上海
日本超長期國債市場在經(jīng)歷數(shù)周劇烈震蕩后，迎來一次短暫的喘息。
周三，日本財務省舉行20年期國債拍賣，投標倍數(shù)達4.01倍，高于過去12個月均值，拍賣結果好于市場預期。消息傳出后，20年期日本國債收益率一度下行10個基點至3.68%，30年期收益率同步下跌11個基點至4.045%，40年期收益率也隨之回落。
彭博策略師Mark Cranfield指出，此次拍賣指標扎實，尾差收窄，更重要的是兩大最主要的日本國債承銷商合計買入約60%的發(fā)行量，"這對投資者而言是一個令人寬慰的信號"。
然而，市場參與者普遍將此次反彈定性為技術性修復，而非趨勢逆轉。全球債市的深層壓力并未消散——中東局勢持續(xù)緊張推升油價通脹預期，日元持續(xù)走弱加劇本土通脹風險，日本銀行加息預期也在持續(xù)升溫。
收益率從高位回落，但仍接近歷史峰值
此次拍賣發(fā)生在市場極度緊繃的節(jié)點。就在拍賣前不足24小時，日本20年期國債收益率一度觸及3.78%，為1996年以來最高水平；30年期與40年期收益率亦逼近各自開始交易以來的歷史高點。
本次拍賣的平均中標收益率為3.711%，同樣創(chuàng)下1996年以來新高。盡管收益率隨后有所回落，但仍處于歷史高位區(qū)間，市場的整體承壓態(tài)勢并未根本改變。
SMBC日興證券高級利率策略師Ataru Okumura表示："20年期國債拍賣取得了強勁結果，市場此前可能普遍認為，在收益率急劇攀升之后，債券價格已變得過于便宜。"
兩大主承銷商出手，拍賣結果"超預期"
此次拍賣能夠提振市場信心，關鍵在于主要機構投資者的積極參與。兩大最主要的日本國債承銷商合計買入了約60%的發(fā)行量——這一比例釋放出明確信號，即大型機構認為當前收益率水平具備配置價值。
此前，本月早些時候5年期、10年期及30年期國債拍賣雖相對順利，但超長期收益率隨后仍繼續(xù)攀升，顯示單次拍賣對市場的提振效果有限。Mark Cranfield也坦言，能否借此穩(wěn)定全球債市仍有待觀察，"如果不能，日本國債的平靜將會是短暫的"。
多重壓力交織，趨勢逆轉言之尚早
Okumura明確表示，此次反彈"很可能只是收益率急升后的短期回調，而非趨勢逆轉"。他指出，全球債市"熊陡"格局的根源在于中東局勢：伊朗問題久拖不決，油價上行風險持續(xù)積聚，通脹預期隨之走高，進而壓制長期債券。
與此同時，日元近期的持續(xù)貶值正在加劇日本國內(nèi)的通脹壓力，并向日本銀行施加加息壓力。利率互換市場目前已將日本銀行6月會議加息的概率定價在約80%。
財政層面的隱憂同樣不容忽視。日本首相高市早苗已要求財務省編制補充預算，以應對大宗商品價格上漲帶來的沖擊。財務大臣片山皋月（Satsuki Katayama）周一表示，政府在研究補充預算融資方案時將把債券市場納入考量。據(jù)路透社援引一名不具名政府官員的消息，政府可能通過新增國債發(fā)行來為部分新增支出提供資金——這一預期令市場對未來供給壓力的擔憂進一步升溫。
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