每經記者：趙景致 每經編輯：董興生

5月19日夜盤交易時段，上海期貨交易所黃金期貨主力合約AU2606上演驚險一幕。21時04分，合約價格在無任何基本面突發消息的情況下瞬間從996元/克附近急速下探至830.52元/克，跌幅近17%，行情隨后在極短時間內快速恢復。

就此，上海期貨交易所相關人士向《每日經濟新聞》記者回應稱，經核查，系某客戶申報較大手數賣出指令全部成交所致。交易所表示，將持續做好市場監控工作，同時提醒投資者做好交易風險控制。業內人士分析指出，此類“烏龍指”事件雖引發短期市場波動，但因不產生新的宏觀或基本面信息，并不會改變黃金的中長期定價邏輯。

值得注意的是，此次事件發生前后，全球貴金屬市場整體承壓。受美債收益率飆升及美聯儲加息預期升溫影響，現貨黃金同期跌破4500美元/盎司關口，滬金主力合約較1月末的歷史高點已回撤超過20%。

盤中瞬時價格下跌近17%

5月19日21時04分，滬金期貨主力合約AU2606開盤不久即發生劇烈波動，合約價格在短短數秒內從約996元/克快速跳水，最低觸及830.52元/克，跌幅近17%。但隨后行情并未在低位停留，而是迅速反彈回升，價格很快恢復至合理區間。

這一脈沖式行情的突出特征在于，價格跌幅巨大但持續時間極短，堪稱“閃電崩盤”。在沒有任何宏觀政策或地緣事件突發消息的背景下，如此劇烈的瞬時波動極為罕見。

針對此次異常波動，記者第一時間聯系了上海期貨交易所。交易所相關人士給出回應：“2026年5月19日21時04分，AU2606合約出現瞬時價格下跌，行情隨后快速恢復。經核查，系有某客戶申報較大手數賣出指令全部成交所致。我所將持續做好市場監控工作，同時提醒投資者做好交易風險控制?！?/p>

這也說明本次瞬時下跌并非宏觀基本面驅動的趨勢性波動。

“導致這樣的情況發生具有較大偶然性，市場在對應的時間段缺乏一定的流動性，導致大手數賣單瞬間抽空市場低價位區買單，引發瞬時買盤真空，導致成交價逼近跌停?！便y河期貨貴金屬研究員袁正對記者表示，此類事件的發生較為罕見，尤其是對作為全球定價的流動性較強的黃金品種來說，大體量的資金操作失誤才有可能發生這種級別的行情。

瞬時價格下跌是否會導致“爆倉”？

對于價格瞬時下跌是否會導致投資者“爆倉”，袁正表示，這種事件確實有可能引發止損單的平倉行為，但爆倉穿倉情況的發生會依據期貨公司的風險結算標準進行核算，瞬時的異常定價不會導致期貨公司的強制平倉操作。

記者注意到，此前上海期貨交易所發布通知，調整黃金等期貨相關合約張跌停板幅度和交易保證金比例。其中，AU2607合約一般持倉交易保證金比率為19%。而AU2606合約由于在5月中下旬進入臨近交割月，記者注意到，5月19日多家期貨公司對保證金比例進行了上調，例如中衍期貨目前保證金比例為22%。

有業內人士對記者表示，目前上期所黃金期貨合約保證金比例為19%，期貨公司還會在此基礎上再增加比例，此次瞬時下跌不會導致系統性風險。

對于此類事件如何避免，袁正指出，參與期貨投資首先要做好倉位管理，在市場波動較大的時期降低倉位，防止風險事件發生導致自己的賬戶出現極大風險；其次是設置合理的止損止盈頭寸，在合理的可承受范圍內的價格上及時退出市場，防止進一步的價格反向波動導致賬戶承受更大虧損，或者在合適的止盈位置未能平倉導致劇烈波動侵蝕利潤。

歷史上黃金期貨遭遇“烏龍指”后走勢如何？

“烏龍指”作為國內證券市場中一個罕見卻重要的現象，時常引起投資者廣泛關注。

記者注意到，黃金期貨市場的“烏龍指”并非首次上演。2010年11月4日，上期所黃金主力合約AU1106在外盤利好帶動下，盤中9時42分突發“烏龍指”，合約價格自294元/克瞬間直線拉升至307元/克漲停價，瞬時漲幅達4.4%，一舉突破300元/克整數關口，創下當時上市以來歷史新高。

盤面分析指出，此次異動僅成交36手，分兩筆完成，分別為30手、6手，高價成交僅持續數秒，隨后價格快速回落，分時圖僅留下轉瞬即逝的尖峰脈沖，日K線則留下明顯上影線。彼時，有期貨分析師指出，307元正好是AU1106合約的漲停價，有人專門在漲停板上掛空單，等著有人打錯，不過，大部分時間都不會成交，“因為沒有人會在這樣的價位買”。但有時候，確實有人打錯價格，或者本來也要在307元做空，但忘了把方向變成賣出，還是買入，結果正好導致兩人成交。

業內普遍認為，此次極端脈沖系交易員申報價格失誤引發的“烏龍指”事件，疊加當時市場深度不足、多頭情緒亢奮，放大了瞬時波動。而當時美聯儲宣布維持寬松的貨幣政策，為當日滬金整體強勢提供了核心基本面支撐。此次“烏龍指”異動過后，滬金回歸原有運行邏輯，跟隨國際金價強勢節奏穩步抬升。記者梳理后市走勢發現，滬金主力合約在此后一個交易日上漲2.8%、一周上漲4.6%，一個月上漲3.4%，三個月下跌1.2%。

而針對“股指期貨烏龍指”，華泰期貨曾發布研究報告指出，在2016年以及2017年，出現較多次數的“烏龍指”事件。從“烏龍指”總體情況來看，出現原因大致可以分為以下幾類：一是開盤集合競價階段某方掛單數較大，掛單價格偏離較多，缺乏足夠對手方；二是正常行情的盤中某方掛單數較大，掛單價格偏離較多，對手方訂單簿缺乏深度；三是某一合約出現“烏龍指”，從而帶動其他同時上市合約價格同樣出現“烏龍指”；四是極端行情下，某方掛單價格偏離極大，錯估市場承接力。

黃金現貨市場“烏龍指”也曾上演。2016年11月3日，上海黃金交易所黃金T+D日間維持窄幅震蕩格局，交投清淡、波動有限。夜盤開盤后市場突發極端異動，20時00分40秒左右，黃金T+D價格自281元/克附近，在2秒內直線拉升至300.39元/克漲停價，瞬時漲幅超6%，K線圖留下超長上影線。

此次異動伴隨6筆大額集中成交，漲停價累計成交1450手，業內測算涉事機構短時浮虧約2600萬元，市場判定為機構錯單引發的“烏龍指”事件。脈沖式沖高后，金價迅速回落，回歸常態震蕩，當日上漲0.32%。記者梳理后市走勢發現，黃金T+D此后一個交易日下跌0.27%、一周下跌0.4%，一個月下跌6.6%，三個月下跌5.1%。

歷史數據顯示，2010年“烏龍指”后短期隨外盤走強、中期震蕩回落，2016年“烏龍指”后市場持續偏弱下行，后市走向最終由美聯儲政策、美元走勢等基本面主導。有期貨分析人士在接受每經記者采訪時亦認為，黃金“烏龍指”僅為短期脈沖擾動，對原有趨勢并無影響。

專家：近期貴金屬處于被動行情

在“烏龍指”事件發生背后，全球貴金屬市場正經歷一輪顯著的價格調整。

數據顯示，5月19日，國際現貨黃金價格重挫逾1.8%，現貨黃金最低跌至4464.85美元/盎司，收報4481.83美元/盎司。COMEX黃金主力合約當日跌1.59%，同樣失守4500美元/盎司關口。滬金主力合約本周跌破1000元/克關口，目前處于984元/克附近，較1月末的歷史高點已回撤超過20%。

對于本輪金價下跌的核心原因，袁正指出，美伊談判預計仍將處于“緩和—反復—激化”的持續博弈階段。隨著沖突持續時間延長，石油價格對于通脹的滲透效果將愈發明顯。市場對美聯儲年內降息的預期已基本消失，并開始計價年內加息可能，導致美債收益率近期大幅上漲，10年期美債收益率收報4.677%，30年期美債收益率一度升至5.194%，為近19年來的最高水平。

“美債收益率的攀升直接拉高了持有黃金這一非孳息資產的機會成本，美元指數同步走強，進一步壓制了以美元計價的金價。”袁正表示。此外，本周五（5月22日）沃什將于白宮宣誓就任美聯儲主席，從歷屆美聯儲主席上任初期的資產價格表現來看，短期或將造成市場新一輪的價格沖擊，在此階段貴金屬總體處于被動行情中，建議多看少做，謹慎布局單邊頭寸。

對于黃金未來走勢，袁正認為，從中長期來看，逆全球化、去美元化帶來的黃金定價邏輯沒有因為短期中東問題的擾動而發生轉向，甚至可能在本次沖突結束后進一步加劇這一趨勢。

不過，值得關注的風險點在于沃什上臺后貨幣政策目標施行的決心和力度。一方面，由于美國通脹數據顯著偏離目標水平，降息政策暫時缺乏實施的基礎，因此縮表問題在其上任初期總體應以平穩為主，急于縮表將對當前美國貨幣市場造成較大沖擊；另一方面，市場對沃什的貨幣政策實施風格尚不了解，若其施政風格造成整體宏觀環境轉向，貴金屬中長期邏輯或有逆轉。