素有“藥中茅臺”之稱的片仔癀，神話要破滅了？

日前，片仔癀2025年年報和2026年一季報雙雙出爐，令人意想不到的是，這款上市二十余年的“藥茅”竟首次出現年度營收、凈利潤雙降的局面。

財報數據顯示，2025年片仔癀全年營收90.01億元，同比下降16.56%；歸母凈利潤21.59億元，同比下降27.49%；

進入2026年一季度，其業績也并未回暖，單季營收27.41億元，同比下降12.74%。

與此同時，二級市場和黃牛市場也遇冷。公司股價從2021年最高的491.88元跌至當前的140元左右，市值蒸發超2000億；曾被黃牛炒至1500-1600元一粒的產品，如今也已回落至400元上下。

01“藥茅”片仔癀的十年市場沉浮

要說片仔癀過去十多年的輝煌，無疑寫滿了兩個字：稀缺。

憑借獨享國家絕密配方、及天然牛黃、麝香等昂貴原料，其一度被市場捧上神壇，門店限購、渠道斷貨、一片難求曾是常態。

價格自然也是水漲船高，3克的錠狀產品從2015年的320元一度漲至2023年的760元，創下近20年來最大調價幅度紀錄。

但進入2025年，這塊金字招牌似乎生銹了。公司首次出現全年營收、凈利潤雙雙下滑，全年經營性現金流凈額僅7702萬元，同比暴跌94.14%。昔日靠提價就能穩賺收益的躺贏邏輯已然徹底失效。

更尷尬的是，片仔癀核心肝病用藥板塊已陷入“量增利跌、越銷越虧”的經營困局。2025年片仔癀銷量同比增長25.81%，營收卻同比下滑19.63%；與此同時，其肝病類藥品庫存大幅激增265%，企業去庫存壓力陡增。

這背后原因很簡單。一方面，天然牛黃等原料價格暴漲，持續推高生產成本；另一方面，公司近三年來持續增加研發投入（年均增長率達16%），但其投入占比僅為2.65%。顯然，這種強度遠不足以支撐原料替代或工藝革新，面對高昂的成本壓力，片仔癀只能選擇繼續提價。

成本下不去，終端市場又只能低價走量，最終自然形成銷量上漲、營收利潤卻下滑的困境。

02 新興技術崛起，有望填補市場缺口

其實，片仔癀遇冷，不只是自身經營問題，更多是整個護肝市場需求正在經歷結構性變化。

京J東健康《2025科學護肝消費洞察報告》指出，當下，消費者更傾向于選擇成分明確、作用機制清晰的科學護肝方案，這無疑讓作為國家級保密配方的片仔癀逐漸失勢。相關數據顯示，有47.5%的消費者曾因片仔癀“不透明”的成分問題而放棄購買。

市場空白之下，一批以“科學成分+機制明確”的新一代肝臟健康管理方案正逐漸進入大眾視野，其中，由港生科企TS聯合港理工、復旦等多所高校共同研發的國產護肝科技“倍清肝”正在一線城市走俏。

據多家主流媒體報道，這一方案搭載專研的“PUREMAX”肝靶向技術，融合擔子菌提取物、護肝菌AKK001、二氫楊梅素、四氫姜黃素等多種前沿活性成分，從內源強肝、外源減負兩大維度入手，構建起“調菌-抗炎-激活”三位一體的干預機制。

此前，仁濟大學與第三軍醫大學的研究表明，其配方中的二氫楊梅素、四氫姜黃素等成分可將丙轉氨酶（ALT）、谷草轉氨酶（AST）這兩項肝損傷指標分別下降38%和25%。

或許得益于扎實的科研背書，商智數據顯示，“倍清肝”上線京J東健康以來，便收獲了眾多來自江浙滬、珠三角地區35-65歲的金融、IT從業者的關注，超7成用戶反饋“體檢肝指標好轉”、“酒后不適感減輕”、“身體不再疲憊”。

03護肝市場從“原料依賴”向“技術驅動”轉型

不難發現，片仔癀的變化，某種程度上其實是護肝市場轉向的一個縮影。

在當前大眾消費趨于理性的背景下，傳統護肝模式困境愈發凸顯，產業轉型正面臨兩大核心難題：對稀缺原料的高度依賴，以及缺少現代科研與臨床數據支撐。

如今單純靠稀缺性營銷或傳統配方背書的方式已難以為繼，行業亟待從“原料依賴”轉向“技術驅動”。

據《中國健康產業發展報告》，目前，護肝市場正以每年15%的速率持續增長，預計2027年規模將突破5000億元。而技術驅動型產品的份額也將從當前不足10%上升至35%以上。

當然，片仔癀并非沒有價值，它依然擁有國民級的品牌認知、絕密配方護城河。只不過，過去市場給它的是“高增長估值”，現在更看重的是“真實增長能力”。

未來，片仔癀若想重塑市場信心，還是得回歸產品本身價值，適配行業轉型趨勢。