紅星資本局5月22日消息，5月19日晚間，杭州柯林（688611.SH）公告稱，公司擬以自籌資金不超過3億元收購上海開普勒機(jī)器人有限公司（下稱“開普勒”）41.57%股權(quán)。交易完成后，公司將合計(jì)持有開普勒51%股權(quán)，并將其納入合并報(bào)表范圍。

以此計(jì)算，開普勒的整體估值約為7.22億元。較2025年12月也就是半年前左右首次入股時(shí)的10億元估值，縮水近三成。

成立于2023年的開普勒機(jī)器人是國內(nèi)重載全尺寸工業(yè)人形機(jī)器人領(lǐng)域的參與者之一。收購前其背后資方不乏上市公司，在工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域曾被視為一匹黑馬。

收購發(fā)生前一個(gè)月，開普勒機(jī)器人CEO悄然換人。前CEO胡德波在4月注冊完新公司“索塔無界”，從事具身智能“大腦”研發(fā)。

在具身智能浪潮退去前，一家知名企業(yè)高層變動(dòng)、率先“賣身”，也讓外界開始關(guān)注這場收購意欲何為。

半年內(nèi)估值縮水約三成

杭州柯林以4億控股開普勒

根據(jù)杭州柯林公告，2025年12月31日，杭州柯林與開普勒創(chuàng)始人兼實(shí)際控制人楊華簽訂《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，以自籌資金1億元受讓楊華所持開普勒38.71萬元注冊資本，持有開普勒9.43%股權(quán)。彼時(shí)開普勒的估值約為10.6億元。

直到今年5月20日，杭州柯林宣布擬不超過3億元再向楊華及其他股東購買其合計(jì)持有的開普勒機(jī)器人41.57%的股權(quán)。本次交易中開普勒的估值約為7.22億元，比上次“縮水”約3成。

正式入主后，開普勒將納入杭州柯林合并報(bào)表范圍內(nèi)，以控股子公司的形式進(jìn)行管理。相當(dāng)于后者以4億資金持有開普勒51%股權(quán)。

估值“倒掛”，杭州柯林在公告中對估值情況做出了解釋，稱“開普勒屬于輕資產(chǎn)、高研發(fā)投入、早期商業(yè)化階段的機(jī)器人企業(yè)，傳統(tǒng)資產(chǎn)基礎(chǔ)法、市場法、收益法均存在局限性：資產(chǎn)基礎(chǔ)法無法體現(xiàn)自研技術(shù)、品牌、客戶關(guān)系等無形資產(chǎn)價(jià)值；市場法缺乏完整的可比交易案例；收益法因經(jīng)營歷史短、參數(shù)預(yù)測主觀性強(qiáng)，易導(dǎo)致估值大幅波動(dòng)。因此，采用一級市場融資估值協(xié)商定價(jià)符合行業(yè)慣例，定價(jià)合理，不存在損害公司及中小股東利益的情形。”

此外，公告還提到了開普勒的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，顯示其2025年全年?duì)I業(yè)收入433.72萬元，凈虧損高達(dá)6693.90萬元，虧損額約為營收的15倍。2026年第一季度，營收263.63萬元，凈虧損1709.27萬元。截至一季度末，公司凈資產(chǎn)已從2025年末的1.06億元消耗至0.81億元。

杭州柯林表示，當(dāng)前處于虧損狀態(tài)，系行業(yè)發(fā)展特點(diǎn)。雖現(xiàn)階段經(jīng)營規(guī)模偏小，但目前已有在手訂單4700多萬，產(chǎn)品應(yīng)用場景已完成市場驗(yàn)證，可實(shí)現(xiàn)規(guī)模化落地，企業(yè)亦已具備量產(chǎn)能力。

但上述提到的4700多萬的訂單，去年全年?duì)I業(yè)收入尚不足該訂單的十分之一。后續(xù)訂單情況如何仍存未知。

開普勒年內(nèi)密集融資

原CEO卻離任創(chuàng)業(yè)

而被市場關(guān)注的不止這起收購，就在此事發(fā)生的一個(gè)月前，開普勒機(jī)器人原CEO胡德波離職創(chuàng)業(yè)，新公司“索塔無界”注冊于2026年4月，從事具身智能“大腦”研發(fā)。

為回應(yīng)市場傳聞，開普勒機(jī)器人在5月21日晚間發(fā)聲，稱胡德波自2025年6月起不再擔(dān)任公司CEO職務(wù)，此后僅負(fù)責(zé)銷售及市場相關(guān)工作。同期，公司已取消其股權(quán)激勵(lì)，相應(yīng)份額亦已完成轉(zhuǎn)讓。其于2026年2月正式離任。

公開信息顯示，開普勒成立于2023年，是國內(nèi)重載全尺寸工業(yè)人形機(jī)器人領(lǐng)域的參與者之一，專注于通用人形機(jī)器人的設(shè)計(jì)、開發(fā)、制造、銷售和售后服務(wù)，在智能制造、倉儲物流、巡邏巡檢、科研教育等垂直領(lǐng)域?yàn)槿蚩蛻籼峁┙鉀Q方案。

收購之前，開普勒背后的股東名單頗為亮眼：兆豐股份（300695.SZ）、偉創(chuàng)電氣（688698.SH）、柯力傳感（603662.SH）、福然德（605050.SH）、濤濤車業(yè)（301345.SZ）、漢威科技（300007.SZ）、喬峰智能（301603.SZ）等十家A股上市公司均在股東之列。

同期，其資方產(chǎn)業(yè)協(xié)同屬性極強(qiáng)，除創(chuàng)始人持股外，A股上市公司構(gòu)成的產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略資本約占20%，此外還有國資平臺及美元基金。

收購后，杭州柯林成為了唯一核心產(chǎn)業(yè)資本，部分財(cái)務(wù)與產(chǎn)業(yè)股東退出，創(chuàng)始人楊華的持股比例從51.43%變成15.88%，仍為第二大股東。

同時(shí)，今年開年以來開普勒機(jī)器人仍在密集融資。5月14日開普勒機(jī)器人宣布完成新一輪數(shù)千萬級戰(zhàn)略融資，投資方為江陰霞創(chuàng)壹號人工智能投資合伙企業(yè)（有限合伙），該資金為江陰本地聚焦人工智能領(lǐng)域的投資平臺，此輪戰(zhàn)略合作被開普勒視為落子江陰的重要布局，項(xiàng)目簽約落地霞客灣科學(xué)城，并啟動(dòng)建設(shè)開普勒江陰子公司。

4月8日，開普勒機(jī)器人宣布完成A++輪融資，規(guī)模為億元級，由賽富投資基金領(lǐng)投，諾力智能裝備股份有限公司、深圳民爆光電股份有限公司戰(zhàn)略入股；2月官宣引入杭州柯林作為戰(zhàn)略投資者。

杭州柯林主業(yè)失速

轉(zhuǎn)身跨界人形機(jī)器人

作為本次收購事件的主角，杭州柯林此前的主營業(yè)務(wù)聚焦電氣設(shè)備健康狀態(tài)智能感知與診斷預(yù)警裝置，產(chǎn)品覆蓋智能傳感器、電網(wǎng)數(shù)字化平臺等。2021年在科創(chuàng)板上市。

財(cái)報(bào)顯示，其儲能業(yè)務(wù)2025年收入降99.24%，是首次年度虧損，毛利率從15.31%轉(zhuǎn)為-14.09%；2026年一季度續(xù)虧。

公司核心利潤來源是電網(wǎng)數(shù)字化智能感知產(chǎn)品，2025年收入1.295億元，占總營收62.67%，毛利率高達(dá)65.50%。

失速不可避免，杭州柯林此時(shí)選擇轉(zhuǎn)型人形機(jī)器人賽道。借并購切入并提振估值。由此補(bǔ)齊產(chǎn)業(yè)落地能力。

據(jù)杭州柯林公告所言，公司“憑借在智能感知預(yù)警、能源裝備智能運(yùn)維領(lǐng)域的長期工程經(jīng)驗(yàn)與優(yōu)質(zhì)客戶資源，可推動(dòng)開普勒具身智能技術(shù)在電力、工業(yè)運(yùn)維等場景規(guī)模化落地”。

此前，開普勒K2“大黃蜂”機(jī)器人已在20米高空完成了全球首例人機(jī)協(xié)作高空帶電焊接作業(yè)。這一方向正與杭州柯林的“電力場景”匹配。

圖據(jù)開普勒官方微信公號

但跨界整合仍存挑戰(zhàn)。此前有業(yè)內(nèi)人士告訴紅星資本局，融資資源正向頭部急劇集中，中腰部企業(yè)融資窗口期正在收窄。今年這一趨勢將更加明顯。

開普勒目前處于高投入、低營收的早期階段，虧損嚴(yán)重，估值縮水反映出資本市場的謹(jǐn)慎態(tài)度。原CEO離任也暴露出團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性的隱憂。杭州柯林能否有效整合技術(shù)團(tuán)隊(duì)、維持研發(fā)節(jié)奏，并將人形機(jī)器人真正落地到電力等傳統(tǒng)行業(yè)中，仍需時(shí)間檢驗(yàn)。

紅星新聞?dòng)浾?王田

編輯 肖世清 審核 高升祥