【導讀】*ST熊貓、*ST巖石、*ST國化、*ST華嶸被上交所終止上市

中國基金報記者 夏天

5月22日晚間，*ST熊貓（600599）、*ST巖石（600696）、*ST國化（600636）、*ST華嶸（600421）4家公司先后公告稱，于當日收到上交所下發的股票終止上市決定書。

根據《股票上市規則》等相關規定，自6月1日起，上述4家公司進入退市整理期交易。退市整理期為15個交易日，預計最后交易日為6月22日，首個交易日無漲跌幅限制，其他交易日漲跌幅限制為10%。在退市整理期屆滿后5個交易日內，上交所對4家公司股票予以摘牌，公司股票終止上市，隨后將轉入全國中小企業股份轉讓系統進行股份轉讓。

*ST熊貓：“煙花第一股”黯然落幕

根據退市公告，*ST熊貓2025年度財務報告被出具無法表示意見、內部控制被出具否定意見的審計報告，觸及終止上市條件。

*ST熊貓是傳統企業轉型失敗的典型樣本。公司主營煙花爆竹出口貿易，超90%業務集中在歐美市場，2001年登陸上交所，是A股煙花行業唯一上市公司，被譽為“煙花第一股”。

2008年，*ST熊貓承擔北京奧運會鳥巢焰火獨家生產及燃放任務，此后又亮相廣州亞運會、第26屆世界大學生運動會點火儀式等大型活動；2013年，受國家禁放令及環保管控影響，公司煙花主業受挫，毅然投身互聯網金融。2014年公司先后設立銀湖網、熊貓金庫兩大P2P平臺，并于2015年正式更名為“熊貓金控”。

然而，2018年P2P行業集體爆雷，銀湖網、熊貓金庫先后遭遇擠兌及逾期；2019年銀湖網被公安機關立案；2022年，公司實控人趙偉平因涉嫌非法吸收公眾存款罪被刑拘；2023年公司宣布回歸煙花主業。但即便回歸，此前P2P遺留的小額貸款業務問題仍如影隨形，最終將公司推向退市深淵。

*ST巖石：A股首家退市白酒股

根據退市公告，*ST巖石2025年度凈利潤為負且營業收入低于3億元，財務報告被出具保留意見的審計報告，內部控制被出具否定意見的審計報告，觸及終止上市條件。

2025年年報顯示，公司僅實現營收3933.95萬元，同比下降86.17%；凈利潤為-2.66億元，虧損同比擴大22.42%。

*ST巖石此番將以A股首家退市白酒股身份謝幕，但其在A股三十余年的歷史遠比這更為跌宕。1993年，公司以“福建豪盛”之名登陸上交所，是國內首家A股上市的臺資企業。此后三十余年間，證券簡稱頻繁更改，先后更名為“利嘉股份”“多倫股份”“匹凸匹”“巖石股份”等，實控人數一度更迭，被市場稱為“A股不死鳥”。

2017年，公司控制權落入海銀系韓宏偉、韓嘯父子手中。在醬酒熱席卷市場的背景下，韓氏父子為公司勾勒出一幅白酒版圖。2018年，海銀系在貴州遵義高調宣稱，計劃5年內在貴州投資500億元，打造10萬噸醬香型白酒產業園。公司隨后更名為“上海貴酒”，試圖以“醬酒借殼第一股”的身份完成轉型。

然而，白酒夢終究成了一場泡沫。2023年12月，韓宏偉控制的海銀財富因涉嫌非法集資爆雷，資金鏈斷裂，直接波及巖石股份。公司業績斷崖式下滑，高管集體離職，上千家經銷商退出。2024年4月，上交所查明上海貴酒2017年至2020年的年度報告存在虛假記載，對公司及實控人韓嘯予以公開譴責，韓嘯后被采取刑事強制措施。

*ST國化：央企控股上市公司退市再添一員

*ST國化原稱國新文化控股股份有限公司，主營教育信息化業務和職業教育業務，核心子公司奧威亞從事教育信息化軟硬件研發及銷售。

與*ST巖石和*ST熊貓的資本運作色彩不同，*ST國化的退市原因相對“純粹”，為經營基本面持續惡化。公司2025年度經審計的營業收入為2.96億元，低于3億元“紅線”且凈利潤連續虧損，疊加內控被出具否定意見，觸及終止上市條件。

2023年至2025年，*ST國化營收分別為3.84億元、2.83億元、2.96億元；歸母凈利潤分別為-1.69億元、-4.09億元和-2.50億元。

值得一提的是，*ST國化屬于央企控股上市公司退市案例。在資本市場形成有進有退格局的當下，央企控股上市公司退市在市場中已非個案。2014年的長航油運是首家退市的央企控股上市公司，其后陸續有同達創業等觸及強制退市，亦有中航產融等主動退市。

*ST華嶸：老牌上市企業自救失敗

*ST華嶸直接踩中的是財務類退市的“紅線”。公司2025年度經審計的歸母凈利潤為-158.56萬元，扣除與主營業務無關的業務收入后的營業收入僅為1.46億元，遠低于3億元的監管紅線。更為致命的是，早在2025年4月，公司便已因同類財務指標觸碰紅線被實施退市風險警示，此次已是公司連續第二年觸及財務類強制退市標準。

*ST華嶸原名為湖北華嶸控股股份有限公司，2004年上市，主營業務為PC模具、模臺、桁架筋、樓承板加工制造及工程項目承接。

2021年以來，*ST華嶸業績持續為負，營收始終在2億元以下徘徊。在過去一年的“保殼”窗口期內，公司嘗試拓展信息化和工程相關新業務，如承接宜昌AI政務智能體系統集成項目，但轉型時間短、業務體量有限，最終未能改變扣非營收遠低于3億元的局面。

在A股退市新規持續發力下，基本面惡化、持續經營能力喪失、跨界蹭熱點而最終坍塌的個股加速出清。*ST巖石等曾經以“蹭熱點”著稱的股票謝幕，正是資本市場優勝劣汰機制發揮作用的真實寫照。

校對：王玥

編輯：艦長

審核：許聞

注：本文封面圖由AI生成

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