在金融IT主業增長承壓背景下，天陽科技（300872.SZ）開始將業務觸角伸向算力租賃賽道。

近日，天陽科技發布公告稱，擬投入35億—40億元，通過控股北京啟明星漢科技有限公司（以下簡稱“啟明星漢”）75%股權切入算力租賃業務，并鎖定為期60個月的長期算力服務訂單。值得關注的是，天陽科技2025年實現營收17.77億元，同比增長0.6%；歸母凈利潤為-1.38億元，同比下降278.23%。

在業績承壓下切入重資產的算力租賃賽道，天陽科技資金安排、交易標的履約能力以及與原有金融IT業務之間的協同，成為外界關注的核心問題。

對于目前項目進度與收益率情況，天陽科技方面在5月10日的投資者關系活動中表示，所有采購協議均已簽署，目前已有部分服務器上架調試，打通組網與數據中心合作路徑，上千臺 服務器預計在2026年全部交付形成算力。天陽科技持股75%，雖然項目毛利率低于傳統主業，但收入規模大，利潤貢獻絕對值較為穩定。

“押注”算力租賃

天陽科技長期服務金融機構數字化轉型，主營業務包括咨詢、金融科技、場景運營。此次擬控股啟明星漢，意味著公司開始重點布局算力基礎設施運營領域。

根據公告，啟明星漢已與終端客戶簽署《計算平臺服務協議》，約定由啟明星漢為終端客戶提供算力服務，服務鎖期為60個月。天陽科技與啟明星漢、楊兵、趙凱簽署了《項目合作協議》，通過股權轉讓、聯合投入、收益分成等模式，執行算力服務項目的合作。

天陽科技稱，這是突破主業增長瓶頸、培育第二增長曲線、實現業務轉型升級的關鍵舉措。大模型發展帶動算力需求持續增長，中長期來看，算力租賃仍有較大市場空間。

從財務體量看，這筆投資規模不小。天陽科技2025年營業收入為17.77億元，而此次算力服務項目投資金額預計為35億—40億元，約為公司2025年營業收入的2倍。與此同時，公司2025年歸母凈利潤虧損1.38億元，毛利率同比下滑10.66%至17.91%。一季報中的經營活性現金流為-3.26億元，應收賬款達10.77億元。

香港中文大學（深圳）高等金融研究院客座教授、深咨協出海服務專委會主任鄭磊向《中國經營報》記者表示，金融IT企業布局算力租賃，是主業承壓下的被動突圍，但行業性協同價值有限，難以成為業績解藥。

“金融IT業績承壓源自銀行科技預算收縮與同質化競爭，算力租賃作為獨立業務，既不治本（無法改善下游需求），也不治標（算力賽道本身競爭激烈，新進入者缺乏規模效應，毛利率大概率低于主業）。更危險的是資源擠占——將資本與精力轉向硬件運營，可能削弱主業研發投入，加速長期競爭力流失。”鄭磊說。

蘇商銀行特約研究員武澤偉認為，算力租賃能否成為天陽科技真正的利潤支撐點，取決于三個關鍵變量：一是算力供需缺口能維持多久；二是終端客戶的履約穩定性；三是自身的資金承受能力。

“當前高端GPU供給偏緊支撐了算力租賃的高租金回報率，但行業大規模資本涌入后競爭格局將迅速變化。”武澤偉表示，60個月鎖定期合同鎖定了收入下限，但客戶集中度風險不容忽視。與此同時，35億—40億元投資規模遠超公司現有利潤體量，若依賴債務融資，將顯著抬升財務費用。

長期訂單能否撐起40億投入

60個月的長期訂單是天陽科技此次切入算力租賃賽道的重要支撐。公告顯示，按照合作安排，天陽科技負責提供項目所需的全部設備采購資金（包括公司自有資金投入以及融資取得的資金），并按采購進度分期支付，計劃采購上千臺服務器。啟明星漢負責向終端客戶提供算力服務、維護客戶關系、及時收取服務費。

但圍繞啟明星漢及其上下游履約能力，市場仍有不少疑問。公開信息顯示，啟明星漢成立于2025年6月，至今不到一年，注冊資本1000萬元，法人代表楊兵。天眼查顯示，楊兵控股公司還包括北京智創新空數據科技有限公司（以下簡稱“智創新空”）、北京啟明互聯科技有限公司（以下簡稱“啟明互聯”），分別成立于2012年、2024年，三家企業的注冊地址在同一棟樓的同一樓層的不同室，從天眼查的招投標信息來看，上述兩家公司的業務均和算力有關。

從設備采購端看，另一家上市公司漢邦高科（300449.SZ）也在此次交易的業務鏈條之中。5月10日，漢邦高科公告稱，其全資子公司北京漢邦高科數智科技有限公司與啟明星漢簽署《高性能GPU設備采購及集成維保服務合同》，合同含稅金額約為27.83億元，不含稅金額約為24.63億元，占漢邦高科2025年經審計營業收入的1515.13%。漢邦高科負責組織供貨、安裝調試、維修維護等項目實施工作。

這意味著，天陽科技擬投資的算力租賃項目，不僅涉及啟明星漢的終端客戶履約，也涉及漢邦高科相關設備采購、集成和維保服務的執行能力。

公開報道顯示，漢邦高科近年來經營同樣承壓。根據財報，漢邦高科2025年營收為1.63億元，歸母凈利潤為-7862.87萬元，已連續五年虧損，經營性現金流為-5904.9萬元。

記者注意到，在深交所互動易上就有“如果智創新空、啟明互聯的實控人楊兵確與啟明星漢的楊兵一致，同一實控人的智創新空已成為漢邦高科的供應商，漢邦高科與啟明星漢的合作公告中為何并未披露關聯關系？”的提問。

對此，漢邦高科方面在互動易上回復，智創新空不是公司的供應商，啟明星漢不是公司的關聯方，不涉及關聯交易。

對于這類算力租賃項目的風險點，武澤偉表示，算力租賃本質上是一個重資產、高杠桿的生意，天陽科技從輕資產的軟件服務跨越至重資產的算力基礎設施運營，盈利模式和管理邏輯完全不同，能否實現理想回報仍需時間檢驗。

深度科技研究院院長張孝榮也向記者表示，40億元重資產投入，本身與輕資產的軟件服務基因有沖突，若算力行情逆轉，存在業務承壓挑戰。

業務如何協同？

從公司已有業務布局看，天陽科技近年來持續強調AI原生、金融智能體和金融場景運營。公開信息顯示，2025年天陽科技研發投入3.41億元元，研發投入率19.19%。

鄭磊認為，金融IT與算力租賃的業務協同性可能被高估。“兩者雖服務同類客戶，但商業內核截然不同：金融IT是人力密集型的軟件服務，核心能力為行業know-how與定制開發；算力租賃是資本密集型的重資產運營，核心能力為供應鏈渠道與資金效率，客戶資源復用存在天花板。金融機構采購算力時由基礎設施部門決策，金融IT企業的業務理解優勢難以轉化為溢價。”

在張孝榮看來，天陽科技在主業虧損情況下靠算力租賃業務輸血，從業務上看不出明顯協同，更像是業績焦慮下的財務豪賭。算力租賃能短期美化報表，可能從市場獲得市值增長的回報，但解決不了銀行IT需求萎縮的核心問題。

對于有無遠期的算力規模規劃，天陽科技在互動易平臺上稱，本次算力租賃項目算力規模約為15000P—20000P。未來公司將持續投入并穩步拓展算力業務，將其作為重要的新業務增長點進行打造。

在鄭磊看來，金融IT企業更優的路徑，是將AI算力內化為軟件增值組件，在信貸、風控、財富管理等垂直場景打造“AI原生”解決方案，從項目交付轉向平臺化持續運營，守住“懂金融、會軟件”的核心壁壘，而非跨界進入硬件租賃紅海。

關于算力租賃業務在未來整體戰略中的位置以及規劃等問題，記者致函天陽科技，截至發稿暫未收到回復。

（編輯：李暉 審核：何莎莎）

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