要想富，先修路！

20多年過(guò)去，這句話照樣好使，只不過(guò)這一輪的“路”，換成了算力中心。

這也很好理解，過(guò)去修路，打通的是人流、物流；如今建算力中心，鋪就的是AI時(shí)代的信息高速，畢竟沒有算力支撐，再好的大模型也是空轉(zhuǎn)。

可問(wèn)題是，自建算力對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，還是有些難。

一來(lái)高端服務(wù)器、機(jī)房投入大，有一定資金壓力；二來(lái)技術(shù)門檻高、運(yùn)維復(fù)雜，自建很容易踩坑，大部分企業(yè)也耗不起。

就是在這種背景下，算力租賃憑借著更低的門檻與更高的性價(jià)比收獲了大批企業(yè)的青睞。

利通電子，更是憑借算力租賃一戰(zhàn)成名。

一個(gè)是，業(yè)績(jī)狂飆。

亮眼的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)，是其成名最直接的底氣。2025年，利通電子全年?duì)I收33.07億元，同比增長(zhǎng)47.16%；凈利潤(rùn)2.93億元，同比增長(zhǎng)超10倍，創(chuàng)造了上市以來(lái)最好的戰(zhàn)績(jī)。

邁入2026年，這份勢(shì)頭依舊不減，僅一季度公司就斬獲凈利潤(rùn)2.71億元，同比飆升821%，單季盈利幾乎追平2025年全年水平。

另一個(gè)是，不愁訂單。

利通電子的成名不是曇花一現(xiàn)，后續(xù)業(yè)績(jī)的兌現(xiàn)仍有訂單支撐。雖說(shuō)它并沒有披露具體的訂單金額，但合同負(fù)債早已說(shuō)明了一切。

合同負(fù)債就是客戶提前預(yù)付的款項(xiàng)，2026年一季度末其合同負(fù)債高達(dá)21.72億元，同比劇增6158.18%，可見算力業(yè)務(wù)在手訂單比較充裕。

而且，由于其算力業(yè)務(wù)預(yù)收貨款的到賬，同期公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~達(dá)到6.07億元，遠(yuǎn)超當(dāng)季2.71億元的凈利潤(rùn)。

這說(shuō)明什么？

同樣是做算力租賃，同行大都是先砸錢建算力中心，再四處開拓客戶租賃資源，若租不出去就會(huì)砸在手里。反觀利通電子卻先收到了客戶的租金，然后拿著客戶的錢去買卡、建機(jī)房。

為什么利通電子能做到這一點(diǎn)？

其實(shí)，這套打法能跑通，靠的是兩步關(guān)鍵棋。

第一步，搶跑入局。

算力租賃不是誰(shuí)進(jìn)場(chǎng)都能賺到錢，節(jié)奏慢一步，市場(chǎng)和客戶就會(huì)被搶走。

入局算力租賃賽道之前，利通電子只是一家傳統(tǒng)制造企業(yè)，主營(yíng)液晶電視精密金屬結(jié)構(gòu)件，2023年其營(yíng)收和凈利潤(rùn)甚至出現(xiàn)雙雙下滑，日子并不好過(guò)。

就在這個(gè)節(jié)骨眼上，AI火了起來(lái)，這也讓公司看到了希望。

2023年6月，利通電子通過(guò)對(duì)外增資4.5億元，拿下了世紀(jì)利通90%的股權(quán)，正式跨界進(jìn)入算力租賃行業(yè)；后續(xù)又經(jīng)過(guò)兩次股權(quán)轉(zhuǎn)讓，于2024年5月取得世紀(jì)利通100%的股權(quán)。

前后總計(jì)4.78億元的出資，幾乎把它2017年到2022年連續(xù)6年的盈利家底全部砸了進(jìn)去，但好在這份重金押注沒有讓人失望。

2023年，利通電子算力業(yè)務(wù)的營(yíng)收僅千萬(wàn)級(jí)別，尚處起步階段；到2025年，其算力業(yè)務(wù)營(yíng)收已飆升至12億元，營(yíng)收占比突破36%。

更關(guān)鍵的是，其算力業(yè)務(wù)毛利率穩(wěn)定在40%以上，遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)金屬?zèng)_壓業(yè)務(wù)10%左右的毛利率。隨著算力業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，公司整體盈利水平也在被拉高。

第二步，打通上下游。

成功入局只是開端，真正讓利通電子站穩(wěn)算力賽道的，是它把上下游打通，形成了一個(gè)良性的商業(yè)循環(huán)。

先看上游，利通電子直接拿下了別人拿不到的“黃金入場(chǎng)券”。

依托世紀(jì)利通，公司手握國(guó)內(nèi)獨(dú)一份的英偉達(dá)Preferred優(yōu)選級(jí)頂級(jí)資質(zhì)，這讓它不僅能優(yōu)先拿到H100、H800等高端GPU的配額，還能享受原廠直供價(jià)，壓縮采購(gòu)成本。

截至2025年末，利通電子AI算力云服務(wù)規(guī)模已超3.8萬(wàn)P，其中直租算力1.6萬(wàn)P、轉(zhuǎn)租算力2.2萬(wàn)P，較2024年新增2.5萬(wàn)P，算力規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)容。

也正是靠著這種上游的卡源優(yōu)勢(shì)，公司在拿單方面也更順心。它明確透露其在執(zhí)行的AI算力云服務(wù)合同，期限均在36個(gè)月以上，金額完全可以覆蓋設(shè)備投資以及對(duì)應(yīng)的回報(bào)。

而且，這種穩(wěn)定的長(zhǎng)單在為利通電子帶來(lái)預(yù)付款和現(xiàn)金流的同時(shí)，也反過(guò)來(lái)成為其向上游GPU等供應(yīng)商申請(qǐng)更多算力配額的有力背書。

不過(guò)，利通電子華麗轉(zhuǎn)身的背后，壓力也不小。

表面看，公司是先收預(yù)付款，再拿客戶的錢買GPU、建機(jī)房。但實(shí)際上，算力是個(gè)燒錢的行當(dāng)，光靠預(yù)付款遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，借錢擴(kuò)張才是它快速起量的核心。

負(fù)債數(shù)據(jù)的變化，足以直觀體現(xiàn)其擴(kuò)張的代價(jià)。

2022年尚未入局算力時(shí)，利通電子總負(fù)債僅12.42億元，資產(chǎn)負(fù)債率只有43.17%。而到2026年一季度末，其總負(fù)債直接沖至67.87億元，資產(chǎn)負(fù)債率也飆升到75.1%。

而且，高額負(fù)債也直接推高公司財(cái)務(wù)費(fèi)用，2026年一季度的費(fèi)用支出就達(dá)2558.7萬(wàn)元，一定程度上蠶食了當(dāng)季的利潤(rùn)。

可能有人會(huì)說(shuō)，利通電子不是還有21.72億元的合同負(fù)債嗎？

這話沒錯(cuò)，預(yù)付款是能緩沖一部分壓力，但合同負(fù)債本質(zhì)是欠客戶的服務(wù)，未來(lái)得實(shí)打?qū)嵦峁┧懔Ψ?wù)。如果再遇上GPU漲價(jià)或者客戶中途減單，這筆錢就可能變成甜蜜的負(fù)擔(dān)。

說(shuō)到底，利通電子從傳統(tǒng)制造跨界殺入算力賽道，確實(shí)給轉(zhuǎn)型AI的企業(yè)打了個(gè)好樣板。但接下來(lái)怎么在高歌猛進(jìn)中不被負(fù)債反噬，怎么讓老樹持續(xù)開出新花，才是真正的硬仗。

路雖遠(yuǎn)，行則將至。