四川
債券收益率一路飆升，美股還撐得住嗎？
5月20日，摩根大通全球市場策略團隊發(fā)布報告指出，債券收益率上升正在成為股票市場的問題。美股能承受的利率上限，現(xiàn)在已經(jīng)近在眼前。債券收益率如果繼續(xù)走高，美股可能很快就會撐不住。
理解這個問題，先要搞清楚一個概念：股票風(fēng)險溢價（ERP）。
簡單說，就是持有股票相比持有債券，能多拿到多少回報。這個差值越大，股票越有吸引力；差值越小，債券的競爭力就越強。
該行分析師用股息折現(xiàn)模型（DDM）推算出標(biāo)普500的“股票折現(xiàn)率”（即股票的隱含收益率），再減去10年期美國國債實際收益率，得出當(dāng)前股票風(fēng)險溢價為2.2%。
這個數(shù)字意味著什么？
分析師指出，上一次股票風(fēng)險溢價接近零，是2000年科技泡沫頂峰。當(dāng)前2.2%雖然還沒到那個極端，但結(jié)論是：股市能承受的利率上限，已經(jīng)快到頂了。債券收益率只要再漲，股市可能就會出問題。
不只是和債券比，股票自身的絕對估值也偏貴。
模型顯示，標(biāo)普500當(dāng)前實際股票折現(xiàn)率為4.4%，比1990年代中期以來的5%均值低了60個基點。
這60個基點差距有多大？分析師給出了換算：乘以約30年的久期，相當(dāng)于股票價格層面高估了約18%。
背后的邏輯是：過去二十多年，實際利率持續(xù)下行，但股票的隱含收益率一直穩(wěn)定在5%附近，沒有跟著利率走低——這支撐了股票相對債券的高溢價。但2022年以來，債券收益率急速上升，加上AI驅(qū)動的股票大漲壓低了股票收益率，兩頭夾擊之下，股票風(fēng)險溢價快速收窄。
債券市場本身也在經(jīng)歷劇烈波動。
從伊朗沖突爆發(fā)開始，債券拋售加速，到5月份全球綜合債券指數(shù)收益率已逼近4%。該行的隱含債券倉位指標(biāo)顯示，自4月底以來，債券市場整體處于“做多”狀態(tài)。
誰在做多債券？
誰在砸盤？
摩根大通在4月15日的報告中曾提示過這一風(fēng)險，此次是再度確認(rèn)。
債券ETF資金流入的久期沖量指標(biāo)顯示，散戶資金流入的久期偏短，對長端債券支撐不足，近期這一負(fù)向久期沖量在短暫企穩(wěn)后再度走弱，對收益率曲線形成陡峭化壓力。
此外，養(yǎng)老金和保險公司的去風(fēng)險操作空間也比此前預(yù)期的要小——因為2024年和2025年已經(jīng)大量買入債券，剩余的潛在買盤有限。
特別聲明：以上內(nèi)容(如有圖片或視頻亦包括在內(nèi))為自媒體平臺“網(wǎng)易號”用戶上傳并發(fā)布，本平臺僅提供信息存儲服務(wù)。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
