周一A股放量上漲，但9只核心寬基ETF周一累計凈流出超338億元。

澎湃新聞記者根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，5月25日，全市場1435只可統(tǒng)計的股票型ETF（含跨境ETF）單日累計凈流出達469.55億元，刷新5月以來單日凈流出額紀錄。

拉長時間來看，在5月以來的14個交易日中，股票型ETF（含跨境ETF）市場呈現(xiàn)出持續(xù)的資金凈流出態(tài)勢。就在此前不久的5月11日，市場也曾出現(xiàn)過一次明顯的資金集中撤離，當日凈流出額高達463.96億元。其余多數(shù)交易日單日凈流出額在65億元至350億元的區(qū)間內(nèi)波動。

股票型ETF5月以來每日凈流出總額

從周一資金流出端看，核心寬基產(chǎn)品首當其沖。易方達、華夏、嘉實、華泰柏瑞旗下4只滬深300ETF遭遇大規(guī)模集中凈贖回。其中，華泰柏瑞滬深300ETF單日凈流出額達65.60億元，華夏滬深300ETF、易方達滬深300ETF、嘉實滬深300ETF分別凈流出57.41億元、47.90億元、46.32億元。

與此同時，南方中證500ETF、華夏上證50ETF、華夏科創(chuàng)50ETF、南方中證1000ETF、易方達創(chuàng)業(yè)板ETF等產(chǎn)品單日凈流出額也均超10億元。僅上述9只核心寬基ETF，單日累計凈流出便高達338.35億元，貢獻了周一全市場股票型ETF凈流出總額的逾七成（72.06%）。

值得一提的是，周一半導體板塊再度大幅上漲，東芯股份（688110）、華虹公司（688347）、中芯國際（688981）等超20股漲停或漲超10%，但板塊的亮眼表現(xiàn)卻觸發(fā)了部分資金的獲利了結。嘉實科創(chuàng)芯片ETF、國泰半導體設備ETF、華夏科創(chuàng)半導體ETF、華夏芯片ETF這4只產(chǎn)品的周一凈流出額均在3億元以上，呈現(xiàn)出典型的“邊漲邊賣”特征。

5月25日凈流出超3億元的股票型ETF

與上述方向形成鮮明對照的是，資金在其他行業(yè)主題ETF上的悄然布局。從資金流入方向觀察，消費電子、有色金屬、通信、機器人等行業(yè)主題ETF產(chǎn)品位居“吸金”前列。

具體來看，華夏消費電子ETF以6.88億元的單日凈流入額領跑全市場；南方有色金屬ETF、華夏通信ETF周一分別凈流入5.79億元、5.36億元；華夏機器人ETF、萬家工業(yè)有色ETF、易方達醫(yī)藥ETF、匯添富能源ETF、華泰柏瑞智能駕駛ETF、國泰通信ETF、廣發(fā)儲能電池ETF的單日凈流入額則均在1.5億元以上。一出一進之間，資金切換的路徑已然清晰。

5月25日凈流入超1億元的股票型ETF

AI算力浪潮下，半導體產(chǎn)業(yè)鏈的高景氣能否持續(xù)？而當前被資金涌入的方向，又是否具備接棒輪動的潛力？

上銀數(shù)字經(jīng)濟混合發(fā)起式的基金經(jīng)理惠軍認為，中美半導體走勢的底層邏輯完全不同。海外半導體的定價高度錨定全球云廠商對AI算力的激進資本開支預期。若宏觀經(jīng)濟波動導致實體衰退，或AI應用端商業(yè)化變現(xiàn)無法覆蓋昂貴的算力折舊，這種建立在高預期之上的估值體系便容易面臨重估風險。而A股半導體的底層邏輯，是國內(nèi)頭部晶圓廠在應對外部科技環(huán)境變化下的“逆周期擴產(chǎn)”與“國產(chǎn)化的剛性訴求”，這是不受短期宏觀經(jīng)濟或海外利率波動的硬性資本開支。當前國內(nèi)核心設備企業(yè)的在手訂單覆蓋率普遍極高，為后續(xù)報表利潤提供了堅實的基礎。

不過，惠軍也同時提醒投資者，“風險相對可控”并不意味著A股半導體能夠單邊直線上漲。

“若短期海外宏觀超預期波動導致海外科技股回調(diào)，A股半導體在短期可能會受外資流向及量化模型的機械性減倉影響，產(chǎn)生情緒上的同步下探。但從中長期視角看，海外市場的下跌需要漫長時間消化估值壓力；而A股半導體的短期調(diào)整，往往會砸出具備高性價比的機會。基于硬朗的基本面和訂單支撐，國內(nèi)設備與材料資產(chǎn)容易在情緒錯殺后迅速獲得買盤承接，走出獨立的反轉行情。”惠軍稱。

對后市的結構性分化，多家機構亦表達了相似的判斷。摩根士丹利基金多資產(chǎn)投資部認為，A股后續(xù)的上漲不會是簡單的全面指數(shù)行情，而更可能集中在三條結構性賽道。第一，上游價格彈性行業(yè)仍然優(yōu)先，包括油氣、有色、小金屬、化工原料、部分能源鏈和資源品，這些方向最直接受益于PPI修復和生產(chǎn)資料再通脹。第二，高端制造出口鏈仍有結構性優(yōu)勢，包括電子、通信、計算機設備、半導體材料、光模塊、高端機電和設備更新相關方向，這類資產(chǎn)受益于出口價格企穩(wěn)、技術資本開支和全球AI產(chǎn)業(yè)鏈擴張。第三，供給收縮型中游行業(yè)可以開始篩選利潤拐點，核心不是PPI有沒有起來，而是PPI能否跑贏PPIRM，庫存壓力是否下降，行業(yè)競爭格局是否改善。只有收入端改善強于成本端，利潤率才有持續(xù)擴張的可能。

鵬揚基金則建議，優(yōu)先關注能源（傳統(tǒng)+新能源）、國產(chǎn)AI鏈/科創(chuàng)50寬基，資本市場長期向好環(huán)境下看好保險、券商龍頭；消費板塊缺乏增長彈性，現(xiàn)階段關注方向偏向紅利屬性資產(chǎn)。科技板塊避免追高，采用“高切低”、布局新技術方向；警惕大型IPO的短期分流壓力、恒生科技調(diào)倉的“先漲后跌”規(guī)律、港股解禁的流動性沖擊等因素；跨境投資監(jiān)管收緊，中概股交易通道承壓。

國泰基金表示，布局方向上，由于當前市場交易結構較為極致，在保持進攻的同時或可在結構上主動降波，分散行業(yè)布局，重點關注AI硬件、新能源、工業(yè)金屬、化工、保險。