國際黃金市場正處在一個多空交織的十字路口。5月25日（周一），貴金屬市場迎來強勁反彈，現貨黃金收漲1.35%至4570.89美元/盎司，COMEX黃金期貨同步走強，漲幅逾1%突破4600美元關口，一舉扭轉了此前連續第二周收陰的頹勢。但反彈能否持續，市場仍存分歧。周二亞太時段，現貨黃金最高觸及4580.24美元/盎司，最低跌至4520.52美元，顯示多空博弈趨于白熱化。

黃金走勢基本面分析

和談框架浮現：特朗普"放風"與雙方"拉鋸"

本輪金價上漲的核心導火索，當屬美伊雙方在結束中東戰事問題上取得的突破性外交進展。

據美國《華盛頓郵報》24日報道，美國和伊朗已就一份諒解備忘錄框架達成一致，內容主要包括：將停火延長60天，霍爾木茲海峽將進行排雷并重新開放航運，同時美國解除對伊朗港口的海上封鎖。此外，這份諒解備忘錄還包括伊朗“承諾”不會擁有核武器，未來兩個月內，雙方將討論執行這一承諾的“機制”。

美國總統特朗普近兩日在社交媒體上頻繁釋放相關信號。當地時間23日，特朗普率先發文稱，美國與伊朗已"基本談成"一份協議，內容涵蓋開放霍爾木茲海峽，并透露他同沙特、阿聯酋、卡塔爾、土耳其、埃及以及巴基斯坦軍方等多方領導人就此進行了積極溝通。然而就在次日，特朗普的措辭又有所收斂——他表示協議"尚未完全談妥"，并告知美方談判代表"不必急于求成"，同時強調對伊朗的封鎖措施將在協議正式簽署前持續生效。一熱一緩之間，白宮的"漸進式溝通策略"盡顯。

相比之下，伊朗方面的表態則始終保持著克制與審慎。伊朗外交部發言人巴加埃確認，雙方已就大部分問題達成共識，但"這并不意味著即將簽署協議"，他也特別強調，現階段談判的重點在于結束戰事，"不討論核問題的細節"。伊朗法爾斯通訊社更是直接指出，美方所謂"霍爾木茲海峽將開放"的言論"不完整"，并暗示即便協議達成，霍爾木茲海峽也將由伊朗繼續"管理"。

伊朗外交部進一步指出，美方政策的前后矛盾，包括短期內立場的反復無常，可能會使本就復雜的談判更加棘手。一名伊朗高級外交官對媒體透露，"在最終協議落地之前，誰也說不準華盛頓會不會突然變卦。"——這種根植于歷史經驗的謹慎，正是伊朗此番談判中最鮮明的姿態。

綜合各方報道來看，目前協議的"已完成度"達到了95%左右，但最后5%的分歧恰是最難跨越的部分——核問題的具體安排、高豐度濃縮鈾庫存的處置方案、美國制裁解除的節奏和范圍，都是仍未達成共識的焦點議題。美國總統特朗普已設定一個約5到7天的時間窗口，要求雙方在相應期限內敲定最終文字。對于黃金市場而言，這種"協議已完成但未簽署"的半空置狀態，既是多頭的安全邊際，也意味著后期仍有變數帶來的波動風險。

美伊和談框架的浮現，瞬間點燃了跨境資產的連鎖價格調整。其中，波及面最廣的兩個傳導渠道分別是國際原油價格和美元走勢。

國際油價迎來斷崖式下跌。WTI原油期貨在25日亞洲早盤跳空低開，最低下探至每桶90.87美元，較前收盤價96.60美元大幅下挫，日內最大跌幅一度超過5%；布倫特原油期貨同步走低，盤中最低觸及94.11美元/桶，跌幅甚至一度超過8%。截至當日收盤，布倫特7月原油即期合約大幅下挫7.4美元至96.14美元/桶，跌幅達7.15%。

對油市而言，本次暴跌的核心邏輯在于戰爭溢價的系統性消退。霍爾木茲海峽是全球石油貿易的"大動脈"，承擔著約五分之一的日貿易量。自2月底美伊沖突升級以來，該海峽航運持續受阻，海灣地區原油出口大幅萎縮——OPEC數據顯示，OPEC+整體產量已從2月的每日4277萬桶驟降至4月的每日3319萬桶。如今，一旦協議正式簽署，海峽航運將在30天內全面恢復，這一源自供給側的劇烈沖擊將有效平抑此前因封鎖而催生的超額溢價。

與此同時，美元指數（DXY）追隨油價一同走弱。周一，美元指數下跌0.35%，收于98.98，結束了此前兩日的連漲勢頭，脫離一個多月高位。周二亞市早盤，美元繼續徘徊于98.98附近。

美元承壓的背后是兩個相互強化的邏輯。其一，中東地緣局勢緩和令避險資金加速流出美元資產，非美貨幣普遍錄得反彈——歐元兌美元回升至1.1644，英鎊升至1.3507，離岸人民幣更是漲至6.78附近，創下三年新高。其二，油價暴跌顯著削弱了通脹粘性預期，市場對“美聯儲高利率維持更久”的恐慌情緒得到明顯平復。10年期美債收益率在前期快速上行后出現回落，持有無息資產的機會成本隨之降低，進一步強化了黃金的配置價值。

美元的走弱為黃金價格的反彈提供了直接助力。眾所周知，由于國際金價以美元計價，美元走低意味著持有其他貨幣的投資者購買黃金的成本相應降低，這在價格層面形成了額外支撐。分析師指出，若DXY跌破并持續站在99.00下方，可能引發更大幅度的美元走軟，下一道支撐區指向98.50附近。對于黃金多頭而言，這是一個值得密切關注的趨勢信號。

此外，本輪黃金反彈更關鍵的驅動力，來自市場對美聯儲貨幣政策路徑的重新定價。

自2026年初伊朗戰事爆發以來，金價長時間承壓，核心邏輯鏈條極為清晰：戰爭導致霍爾木茲海峽封鎖→油價持續飆升→全球能源驅動型通脹預期高漲→市場擔憂美聯儲被迫重啟加息→無息資產黃金持有成本上升→金價被持續壓制。這是一條自上而下暢通無阻的傳導鏈條。

然而，美伊談判框架的浮現，徹底扭轉了這一邏輯鏈條的運行方向。一旦霍爾木茲海峽重新開放，全球原油供給緊張局面將迅速緩解，油價快速回歸戰前水平，通脹預期隨之降溫，美聯儲加息的必要性大幅降低——黃金作為無息資產所面臨的最大結構性劣勢由此得以削弱。

市場數據給出了有力的佐證。CME“美聯儲觀察”工具的最新數據顯示：美聯儲6月維持利率不變的概率高達99.9%，7月維持利率不變的概率為90.3%，加息25個基點的概率僅9.6%。更值得關注的是12月會議的預期變動——周一早些時候，市場定價顯示美聯儲年內至少加息25個基點的概率約為67%；隨著美伊協議框架消息的持續發酵，這一預期在周一下午已明顯回落。年內加息預期的降溫，直接為黃金價格提供了宏觀層面的喘息機會。

正如市場觀察人士所指出的那樣，戰爭風險溢價消退帶動的跨資產價格調整，其影響范圍遠不止于黃金和原油——美股三大期指25日集體走高，CBOE恐慌指數已降至16.7的低位，顯示市場對尾部地緣風險的定價正加速消退。然而必須看到的是，即使霍爾木茲海峽完全恢復通行，當前能源價格仍遠高于沖突爆發前水平，對全球主要經濟體的潛在通脹傳導仍不可忽視。換言之，即便美聯儲真正轉向降息的通道仍未完全打通，但加息預期的回撤本身就已是黃金市場的重大利好。

黃金后市展望

在分析金價的運行空間時，需要同時把握上方的壓制因素和下方的支撐力量，兩者共同構筑了當前黃金的"天花板"與"地板"。

"天花板"層面，最大的制約來自地緣政治的不確定性。盡管雙方已達成框架，但美伊在核計劃處置方案、制裁解除節奏與范圍、霍爾木茲海峽管理權歸屬等核心議題上分歧依然顯著。正如FXStreet分析所指出的，在談判尚未塵埃落定之前，黃金的上行空間可能仍將受到多方制約，短期走勢高度綁定美元強弱、油價波動以及利率預期的變化。特朗普"無需急于簽約"的表態也暗示雙方在多項細節上還需深度博弈，任何談判僵局或反復，都可能引發金價的劇烈震蕩。

"地板"層面，則體現為央行購金等長期結構性需求的持續發力。全球"去美元化"進程方興未艾，各國央行出于優化外匯儲備結構的考量，持續大手筆增持黃金儲備。與此同時，全球投資者（包括散戶和機構）對于黃金的配置需求保持穩健，黃金ETF整體持倉維持在高位水平。這種結構性買盤為黃金提供了堅實的底部支撐，有效限制金價深度回調的可能性。

FXStreet也在分析中指出，持續的央行買盤和穩健的投資需求仍在為黃金提供重要的長期支撐，幫助限制更深的下行壓力。

展望未來數日，市場將圍繞兩條主線的疊加展開博弈。

首要焦點自然是美伊談判的后續動態。任何實質性的突破信號都將進一步推動金價上行測試阻力位，但倘若談判在核問題或制裁解除細節上卡頓，市場情緒的快速反轉也可能導致金價迅速回吐漲幅——雙邊市場的劇烈波動已成為當前交易環境下的常態。

其次，本周四即將公布的美國5月個人消費支出（PCE）通脹數據，將是繼談判消息之后又一重磅事件。若PCE通脹數據高于市場預期，不排除美聯儲加息的概率重新回升，屆時黃金可能再度承壓；反之若通脹指標低于預期，則將為金價進一步走強增添助力。此外，多位美聯儲官員即將陸續發表公開講話，投資者可從其中捕捉美聯儲利率政策的最新風向。

對于投資者而言，當前應重點關注以下幾點：首先是霍爾木茲海峽協議的實質性落地——從文本措辭到最終簽署再到執行，任何一個環節的卡頓都可能觸發風險情緒的反向切換；其次是原油價格的實際走勢——布倫特原油若進一步向90美元靠攏，通脹壓力將繼續降溫，而油價若因海峽開放慢于預期而再度反彈，則加息預期將同步回升；最后是本周的經濟數據——周四公布的美國初請失業金人數變動、4月PCE核心通脹數據和耐用品訂單，將與油價走向共同作用于央行政策預期。