流量爭奪戰里沒有贏家

撰文/黎炫岐

編輯/李覲麟

排版/Annalee

“它經濟”，一個持續升溫的賽道，曾一度被視為消費領域的“黃金賽道”，吸引了大量資本涌入。而一批批寵物企業也隨著大潮，陸續登陸資本市場。

然而，近期國內寵物上市公司密集披露的2026年一季度及2025年全年財報，卻勾勒出一幅令人擔憂的圖景：過去一年，A股四家寵物食品上市公司合計營收突破140億元，但其中三家凈利潤出現下滑。到2026年一季度，這一數量增至6家；若加上營收、凈利潤雙降的依依股份，7家上市公司一季度凈利潤全部同比下滑。

從2025年全年到2026年一季度，增收不增利從個別現象變成了行業普遍趨勢。“寵物經濟”這張黃金名片，正在經歷前所未有的大考。

漂亮的“增收”成績，難看的“凈利”答卷

據《2026年中國寵物行業白皮書》，2025年，中國城鎮寵物消費市場規模突破3100億元，寵物食品市場占據其中半壁江山，市場份額為53.7%。

與之對應的是，頭部企業營收表現強勢。根據各寵物上市公司發布的財報：乖寶寵物以67.69億元營收、29.06%的同比增速領跑全行業；中寵股份營收52.21億元，同比增長16.95%，創下上市以來最高紀錄；源飛寵物營收17.34億元，同比增長32.35%……顯然，“它經濟”仍在持續飛速增長。并且，這一個性化、專屬化消費市場正在不斷細分和發展，也進一步催生了相關行業、產業的健全和完善。

然而，值得注意的是，營收的節節攀升并未帶來利潤的同步增長。在四家寵物食品上市公司中，乖寶寵物凈利潤6.73億元，同比增長7.75%，但這是其上市后首次年度凈利增速收窄至個位數。董事長秦華在“致股東”一文中坦言：利潤增長未達最優預期。

更為嚴峻的是，根據各上市公司近日披露的2025年年度報告，中寵股份凈利潤3.65億元，同比下降7.28%；佩蒂股份凈利潤1.16億元，同比下滑36.52%；路斯股份凈利潤0.60億元，同比下降22.85%。進入2026年一季度，利潤壓力進一步放大——乖寶寵物凈利潤同比驟降39.50%，中寵股份凈利潤下降19.80%，佩蒂股份凈利潤暴跌63.70%。

圖片來源：億邦動力網

其中，中寵股份的財報直觀地展現了“增收不增利”的困境。中寵股份的盈利壓力早在2025年就已顯現，而 2026年一季度這一態勢進一步加劇。

2026年第一季度，公司實現營業收入15.33億元，同比增長39.23%，創下單季收入新高，展現出強勁的營收增長動力；但與此同時，公司凈利潤同比下降19.80%，與營收的高增長形成強烈反差。

錢去哪了？

利潤被蠶食的首要推手是費用端——尤其是銷售費用的急劇攀升。

2025年，乖寶寵物銷售費用達到15.27億元，同比增長44.79%；中寵股份銷售費用增至7.03億元，同比增長超過42%。這意味著，在營收每增加1元的同時，兩家公司在營銷投放上分別花費了約0.43元和0.17元。

銷售費用的去向清晰指向流量爭奪戰。山西證券報告指出，寵物行業頭部品牌的獲客成本已高達120元。

其中，作為國內寵物食品龍頭企業，中寵股份在財報中提到，公司主要通過抖音、小紅書等新媒體投放，參加國內展會、冠名贊助大型的寵物活動和網站推廣等方式開拓國內市場。

據了解，中寵股份旗下包括WANPY頑皮、Toptrees領先、ZEAL真致等品牌。近年來，其將更多的重心放到了自有品牌身上，一方面通過國際營銷中心與國內營銷中心推進海外OEM與自主品牌銷售；另一方面在國內通過電商平臺與新媒體投放擴大影響力。

圖片來源：中寵股份官網

針對2026年一季度財報的現金流量凈額下跌，中寵股份也表示，主要系自主品牌宣傳投入支付費用及支付給職工的薪酬增加所致。

不過，流量投入的回報效率正在打折扣。據“略大參考”，頭部寵物博主的帶貨傭金高達30%，一袋200元的貓糧，光給KOL的錢就60元。一個典型的案例是，乖寶寵物旗下高端品牌弗列加特雙11銷售額增長51%，但2024年全年銷售費用同比上升46.31%，凈利率僅提升約2個百分點——更多利潤被渠道和流量分走了。

此外，盡管銷售費用的急劇膨脹最為觸目驚心，但研發費用的增長同樣不可忽視。乖寶寵物研發投入同比增長45.30%，建設了犬貓天性研究大數據中心；中寵股份和佩蒂股份的研發費用也分別增長15.30%和13.86%。在品牌從代工轉向自主研發的過程中，研發的投入是為換取長期競爭壁壘的“必要成本”，但短期內同樣會壓縮利潤空間。

不僅頭部上市企業的困境逐漸顯現，跨界玩家的退潮也提供了一種信號。盒馬創始人侯毅創立的寵物鮮食品牌派特鮮生，2025年初高調殺入市場，揚言要做“寵物版盒馬”。然而僅僅9個月后，18家門店全部關閉，單店月均虧損超過20萬元。侯毅事后反思：“對行業的理解深度不夠”。

顯然，“它經濟”雖然火熱，但想要分到一杯羹，并不容易。

國產寵糧，始終繞不開信任問題

如果說“增收不增利”是財報上看得見的困境，那么更深層的挑戰正在暗流涌動——消費者心智難以突破、渠道紅利正在衰減、品類天花板逐漸顯現……

主糧一直被視為寵物食品賽道的“現金牛”，但2025年的現實是——即便在主糧品類中，競爭已進入同質化紅海。走進隨處可見的寵物門店，或是點開各大電商寵物專區，無谷低敏、高肉含量、美毛亮膚等宣傳標簽早已遍地開花，幾乎成了所有寵物食品的標配賣點。但喧囂熱鬧的表象之下，是消費者的“審美疲勞”。

“感覺現在的寵糧都是同一套話術，營養配比的邏輯也大差不差，加一點蔓越莓或者益生菌，就可以號稱是獨家成分了。”有寵物營養師在社交平臺如此評價。還有不少消費者發現，買了許多國產品牌的貓糧，“但仔細一看，都是同一個生產廠家出來的孿生兄弟。”

放眼整個寵物食品賽道，市場格局正悄然迎來深層結構性調整：目前寵物主糧依舊穩居絕對主流，市場占比高達 69.6%；休閑零食緊隨其后，占據 26.2% 的市場份額；而寵物營養品仍處于起步培育階段，僅有 4.1% 的占比，成長空間巨大。

但當下傳統主糧賽道早已從增量藍海步入存量飽和階段，賽道內卷加劇、增長紅利逐漸消退。在此背景下，大批品牌紛紛跳出同質化紅海，扎堆布局功能性細分賽道，試圖靠精準細分打造差異化競爭力。去淚痕、養護腸胃、美毛護膚、強健骨骼等細分功能概念層出不窮，成為品牌搶占消費者心智的主流打法。

可行業跟風入局的熱潮，也讓細分賽道迅速陷入同質化困局。例如，乖寶寵物旗下高端品牌弗列加特，聚焦凍干糧等細分品類，雖憑借產品創新獲得了一定的市場份額，但也面臨著同類品牌的激烈競爭；中寵股份、佩蒂股份等企業也紛紛布局烘焙糧、處方糧等細分品類，但由于產品同質化嚴重，缺乏核心競爭力，難以實現規模化增長。

乖寶旗下品牌弗列加特推出許多細分產品

更深層的問題在于，正如和君咨詢醫藥醫療事業部所寫，過去幾年間，個別企業爆出的質量安全事件、營養成分虛標、虛假宣傳等問題，嚴重損害了國產陣營的整體信譽。相當一部分消費者，特別是養寵知識豐富、消費能力高的“資深寵主”，對國產寵物食品仍抱有不信任感。這種“信任赤字”導致高端市場長期被國際品牌把持，國產品牌往往被迫陷入中低端市場的價格戰，盈利能力和發展空間受到擠壓。

江蘇省消保委發布的寵物經濟消費調查報告則更為直觀：近一半的受訪者認為寵物食品的核心痛點是質量不穩定，39.45%的寵主反饋寵物食用后出現過食欲減退，30.29%的寵主反饋寵物出現毛發問題，18.98%的寵主反饋寵物出現腹瀉或嘔吐。僅有四分之一左右的消費者表示寵物食用后未出現任何問題。

據荊州市消委會發布的2025年消費投訴統計數據則顯示，2025年寵物用品消費投訴中，因虛假宣傳、誤導消費導致的投訴占比達40%以上；而寵物食品消費投訴中，質量問題和售后問題占比超過60%。消費者的信任危機直接導致品牌復購率下滑，很多鏟屎官表示，由于擔心產品質量問題，不再固定購買某一品牌的產品，而是頻繁更換品牌，導致寵物上市公司的用戶留存率下降，營收增長缺乏持續動力。

圖片來源：全國12315消費投訴信息公示平臺

與之對應的是，在“全國12315消費投訴信息公示平臺”上搜索“寵物食品”，相關投訴結果多達5000多條。

顯然，未來，寵物上市公司的競爭將不再是規模和流量的競爭，而是產品、品牌和服務的競爭。只有那些能夠正視自身困境，主動適應行業變化，堅守品質底線，重視消費者信任的企業，才能在激烈的競爭中脫穎而出，破解“增收不增利”的困局，實現可持續發展。