【文/財圈社&道哥說車 張淺】5月26日，小米集團(tuán)丟出了一份讓所有人瞳孔地震的一季報，手機(jī)業(yè)務(wù)還在那里歲月靜好，但汽車業(yè)務(wù)的數(shù)據(jù)簡直像一部懸疑劇：單車毛利率20.1%，創(chuàng)下歷史新高，結(jié)果再往下看，經(jīng)營虧損31個億。

這就好比你開了一家包子鋪，每個包子毛利賺兩塊錢，高興得合不攏嘴，月底一算總賬，反倒虧了五萬——你第一反應(yīng)肯定是：我數(shù)學(xué)是不是體育老師教的？別急，小米這道題，還真不是小學(xué)數(shù)學(xué)能解的。

先看一眼整體成績單，小米集團(tuán)這個季度總收入991億元，同比掉了10.9%，經(jīng)調(diào)整凈利潤61億元，同比暴跌43.1%，環(huán)比也縮水4.4%，乍一看這哪是小米，分明是“小苦”。

但真正讓資本市場炸開鍋的，是汽車業(yè)務(wù)那一欄：收入199億元，交付80856臺車，不含稅均價23.51萬（含稅26.56萬），毛利率20.1%，經(jīng)營虧損31億元。

簡單粗暴地算一下，每賣一臺車，賬面能賺4.9萬的毛利，可最后反而要倒貼3.8萬的虧損，這感覺就像你辛辛苦苦跑完了馬拉松，終點(diǎn)線前被人一把推回去兩百米。到底哪里出了問題？

20.1%的毛利率，雷軍是怎么把“性價比”玩成“暴利”的？

20.1%的毛利率是個什么概念？你要是去問一個傳統(tǒng)車企的老總，他大概會點(diǎn)根煙沉默半天。作為對比，2025年第四季度特斯拉的汽車業(yè)務(wù)毛利率也不過是17.8%，而小米汽車，一個才交付了兩年的“新兵蛋子”，已經(jīng)超過了這個數(shù)字。

你要知道，這可不是靠賣老頭樂堆出來的，23.51萬的均價，落地26.56萬，實(shí)打?qū)嵉乜ㄔ谔厮估?a >Model 3（參數(shù)丨圖片）、極氪007、小鵬P7i的脖子上。

這得益于雷軍干了一件他最擅長的事：用做手機(jī)的打法去做汽車——先把供應(yīng)鏈壓到極致，再把產(chǎn)能逼到極限，最后用一個讓對手想罵街的價格，塞進(jìn)去一堆讓消費(fèi)者覺得“不買就虧了”的配置。

這里面，有兩個暗器，一般人注意不到。第一個是工廠、小米汽車去年底把北京工廠二三期給擴(kuò)建完了，年產(chǎn)能直接拉到40萬輛級別，今年一季度交付8萬多臺，開工率健康得像劉畊宏的粉絲，固定成本被攤得薄薄的。

第二個是高配版本賣瘋了，尤其是SU7 Ultra，雖然一季度交付占比有所下降，但此前它對整個車系均價的拉動效應(yīng)已經(jīng)充分顯現(xiàn)，說白了，小米汽車現(xiàn)在的狀態(tài)就是：你以為他在走量，他其實(shí)在賺錢；你以為他在賣便宜貨，他已經(jīng)在偷偷搶BBA的預(yù)算。

31億虧損的秘密：燒錢燒得理直氣壯，虧錢虧得戰(zhàn)略清晰

好了，最分裂的部分來了。既然毛利率都20%了，怎么還虧31億？這不是自相矛盾嗎？別急，你把財報翻到費(fèi)用那一欄就會發(fā)現(xiàn)，單季研發(fā)費(fèi)用穩(wěn)穩(wěn)站在15億元以上——集團(tuán)整體一季度研發(fā)投入高達(dá)90億元，按汽車及AI業(yè)務(wù)占比推算，砸向下一代車型平臺、固態(tài)電池、高階智駕這些“五年后才能見真章”的東西，至少是十幾億量級的真金白銀。

顯然，雷軍沒打算只做一款SU7，他要的是整個艦隊，而建造艦隊最花錢的時候，恰恰是第一艘船剛下水、后續(xù)船還在畫圖紙的階段。

還有一個更隱蔽的吞金獸——門店和充電樁。小米汽車正在以一種“不管了先鋪上去”的瘋狂架勢開店，尤其往二、三線城市扎。截至3月底，全國143座城市已有490家銷售門店，每一家直營店的裝修、人員、運(yùn)營都是白花花的銀子流出去。

與此同時，充電網(wǎng)絡(luò)也在燒錢，雖然是輕資產(chǎn)合作模式，但設(shè)備采購、場地租賃、電力增容，哪一樣不要錢？小米官方數(shù)據(jù)顯示其充電地圖已接入150萬個樁，單憑自家實(shí)力根本不可能鋪設(shè)這么密集的網(wǎng)絡(luò)，走的就是一條邊燒錢、邊借力的路子。

于是，你算一下：每臺車的毛利大概4.7萬，要分?jǐn)偨?萬的研發(fā)、1.5萬左右的渠道建設(shè)、再加上充電和行政費(fèi)用，毛利根本不夠分。這不是經(jīng)營失誤，而是雷軍主動選擇的一種“虧法”——用今天的虧損，換明天別人追不上的規(guī)模。

所以你看，這份財報真正有趣的地方不是那些數(shù)字，而是數(shù)字背后的兩種完全不同的情緒。一邊是20.1%的毛利率，像一記清脆的耳光打在“小米不會造車”的臉上；另一邊是31億的虧損，又像一個冷靜地提醒：這場仗還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒到算總賬的時候。