北京
出品|圓維度
截至2026年5月27日，A股退市或鎖定退市的企業已達22家，這一數字直觀地折射出注冊制下“應退盡退”機制的全面落地。從主動退市的德邦股份到市值退市的*ST奧維，從重大違法強制退市的*ST長藥、*ST立方到13家觸及財務指標紅線的*ST公司——退市路徑的日益多元化，標志著資本市場優勝劣汰正在從制度文本走向運行現實。
四條退市路徑：財務類13家（占比近六成），重大違法類4家，交易類3家，主動退市2家。財務指標已成為淘汰劣質公司的核心抓手，而重大違法和交易類退市則構成了多層次、互補性的出清機制。特別值得注意的是，許多財務類和交易類退市的公司本身也觸及重大違法紅線，只不過以更快走完程序的那條路作為退市理由正式公告。
從進度來看，22家企業已形成清晰的三梯隊格局。第一梯隊已完成摘牌的5家：德邦股份（主動退市）、*ST長藥與*ST立方（重大違法退市）、*ST奧維與*ST精倫（市值跌破5億元退市），其中*ST奧維是2026年A股首家市值退市公司，1月29日最后一個交易日收報0.60元，總市值僅余2.08億元。第二梯隊7家正在等待摘牌，*ST觀典已進入退市整理期，預計6月摘牌。第三梯隊10家則已收到終止上市事先告知書，處于聽證或申辯階段，或已鎖定退市。
此輪退市涉及財務造假、資金占用、主業空心化三大突出問題，每一條都觸及了企業上市的底線。
財務造假是退市清倉的重災區，也是監管打擊力度最大的領域。*ST長藥三年虛增營收超7億元，已因重大違法強制退市。而近期浮出水面的ST如意，因2022年報和2024半年報累計虛增利潤約7.81億元，公司及11名責任人合計被罰2430萬元，實控人邱亞夫被處終身證券市場禁入。
更令人愕然的是ST葫蘆娃——曾頭頂“兒藥第一股”光環、產品覆蓋全國90%以上兒童醫院的企業，竟通過提前確認收入、虛增藥價等手法連續兩年造假，其中2023年虛增利潤占當期披露利潤總額的66.11%，2025年業績大幅跳水，歸母凈利潤從上市第一年的盈利轉為虧損2.87億元，股價較高點回撤超過七成，2.22萬戶股東深陷其中。
ST清越則被發現早在IPO沖刺科創板時就開始注水，上市后利潤虛構層層加碼，預計罰款總額達2.06億元。從IPO到年報，從制藥到光電，財務造假已橫跨多個行業與階段，成為埋藏在資本市場深處的共同“雷區”。
大股東將上市公司當提款機，是退市陣營的另一大病灶。*ST奧維雖然因市值跌破5億元離開A股，但其背后早已暴露出嚴重的資金占用問題——截至2025年12月17日，第二大股東上海東和欣及其關聯方仍有資金占用本息合計約1.89億元未償還，這一違規行為同樣未得到及時、準確披露。資金占用的本質是控股股東利用控制地位掏空上市公司，損害的是中小股東的整體利益和上市公司的正常經營，這類行為在監管紅線收緊的背景下，正在加速遭遇出清。
主業空心化則是財務類退市中的典型特征。大量ST公司傳統業務萎縮、經營多年虧損，只能依靠跨界重組、突擊保殼等手段勉強維持上市地位。隨著2024年新“國九條”后市值退市標準從3億元提高至5億元，監管進一步壓縮了財務調節、突擊重組等操作空間。部分公司既無優質資產注入，也無法通過財務手段扭轉頹勢，最終市值快速跌破閾值，保殼努力化為泡影。深圳市綜合開發研究院專家指出，退市規則剛性執行、資金極致分化、殼價值基本歸零，共同推動了劣質公司的加速出清。
更值得投資者警醒的是，退市并不意味著責任終結。監管層反復強調“退市不免責”原則，對退市公司的違法違規行為一追到底，引導控股股東主動采取先行賠付等措施彌補投資者損失，堅決防止“一退了之”。ST清越退市當晚，保薦機構廣發證券和審計機構立信會計師事務所即與實控人共同宣布擬設立先行賠付專項基金，正是這一理念的最新注腳。
對投資者而言，這是一記清晰的信號燈：遠離績差股和ST股，遠離頻更主業、虛增營收、大額關聯交易異常頻繁的企業，是規避市場風險最有效的策略。資本市場的“流水不腐”，正在為真正的價值投資留出更干凈的航道。
特別聲明：以上內容(如有圖片或視頻亦包括在內)為自媒體平臺“網易號”用戶上傳并發布，本平臺僅提供信息存儲服務。
Notice: The content above (including the pictures and videos if any) is uploaded and posted by a user of NetEase Hao, which is a social media platform and only provides information storage services.
