本報（chinatimes.net.cn）記者劉凱 北京報道

5月28日，小鵬汽車發布2026年第一季度財報，呈現的是一組略顯擰巴的數據。總營收130.3億元，同比下滑17.6%；經營虧損18.7億元，凈虧損同比擴大至17.8億元。去年四季度首次嘗到盈利滋味后，公司再度跌回虧損區間。 另一邊，整體毛利率卻守住了20.6%的高位，較去年同期高出5個百分點，幾乎與創下盈利紀錄的去年四季度持平。

交付量環比驟降，毛利率憑什么站得這么穩？這份背離背后，小鵬到底把錢燒向了哪里？

由盈轉虧并非孤例

一季度小鵬總交付量62682輛，同比下滑33.3%，較去年四季度的11.6萬輛近乎腰斬。同時，這也是2025年以來各季度交付量的最低谷。

從市場環境來看，國內乘用車市場被春節假期和補貼政策切換夾擊，導致一季度本就是淡季；此外，小鵬汽車也在車型切換的窗口期，沖量車型GX在5月20日才推向市場。缺少新車拉動，老車型熱度也自然降溫。

交付量下滑也直接拖累小鵬的財務表現，這在新勢力陣營中不算孤例。同日發財報的理想汽車，一季度經營虧損29.99億元，凈虧損22.76億元；零跑汽車同樣由盈轉虧。行業增量紅利整體收窄，單季盈虧波動或正成為一種常態。

雖然交易量下滑，但小鵬汽車的整體毛利率依舊能達到20.6%，這說明經營質量并未發生本質性松動。具體來看，汽車銷售毛利率為12.1%，同比改善1.6個百分點。小鵬汽車副董事長顧宏地將此歸因于自研技術創新與高速增長的國際化收入，供應鏈成本管控、自研技術降本以及高價值車型占比提升，都在給整車毛利托底。環比來看，汽車毛利率較去年四季度有所回落，這也是由于儲存芯片等零部件漲價帶來的成本壓力。

而把整體毛利率往上拉的，是“服務及其他收入”。一季度這部分收入達到了20.3億元，同比增長41.2%，毛利率達到了66.5%。技術研發服務、零部件及配件銷售這類業務，毛利水平高于賣車，這也使交付量波動時起到了緩沖作用。不過，這部分業務還不夠穩定。環比去年四季度的31.8億元，下降了36.1%，說明這對集團業績的支撐還沒到剛性的程度。顧宏地表示，2026年來自技術、服務及IP授權的總收入預計與2025年大致持平，二季度起將向合作伙伴規模化交付圖靈芯片。

除營收結構外，費用開支的變化也頗具看點。報告期內銷售及行政費用18.8億元，同比、環比分別下降3.2%和32.5%。面對交付端的壓力，公司選擇收緊渠道與運營開支，摒棄燒錢拓市的模式，守住了利潤底線，這在當下新能源市場中是十分少見的經營思路。

針對這份財報的“背離”格局，汽車行業觀察員徐嘉平對《華夏時報》記者分享了他的觀察。在他看來，小鵬一季度的核心矛盾在于交付量的季節性與產品周期低谷，恰好撞上了研發投入的剛性增長期。

“毛利率抗住了，說明造血能力沒丟；但凈虧損擴大，反映的是對未來投資力度的加碼。這種取舍在車企轉型期不算新鮮，關鍵看GX能不能在二季度把交付量拉回到規模效應的安全區間，否則高研發投入對現金流的持續消耗值得警惕。”徐嘉平還提到，服務及其他收入的毛利率雖然搶眼，但體量和穩定性還不足以對沖整車業務的波動，“這部分的價值在于驗證了小鵬技術輸出的能力，但要成為真正的第二增長極，至少還需要兩到三個季度連續數據的支撐。”

多條戰線并行布局

與銷售費用形成鮮明對比的是，小鵬汽車的研發開支大幅提升。財報顯示，小鵬一季度研發費用為29.1億元，同比增幅達46.8%，環比也有小幅增加。對此，小鵬的財報解釋是由于車型及AI相關技術開發的支出增長。這意味著，小鵬在物力AI這條賽道上，已經加速前進。

在業內看來，小鵬短期銷量能否上升，與新車投放有很大關系。從GX上市開始，今年將有4款新車陸續投放。小鵬汽車董事長何小鵬表示，目前GX的訂單表現已經超出預期，純電旗艦版等待時間超過30周，旗艦版占訂單比例超八成。值得一提的是，GX的毛利率也優于公司整體水平。

何小鵬強調，從GX開始，小鵬不再追求前期沖高、后期回落的老路，而是要追求更穩定的銷量曲線，為此在供應鏈管理、模塊化、爬坡流程及供應鏈安全方面搭建了新體系。

在此背景下，公司管理層給出的二季度指引也比較樂觀，交付量10萬至10.6萬輛，環比增長約60%，同比基本持平或微增；營收196億元至208億元。顧宏地預計，二季度總毛利率將與一季度大致相當。對照去年四季度首次盈利時的規模，二季度重回盈利軌道的概率不小。

此外，Robotaxi和人形機器人，則是小鵬押注的更長周期變量。何小鵬表示，Robotaxi將在2027年推出面向該場景的經濟型車輛，2028年迎來真正的商業機會；人形機器人計劃2026年底量產。關于Robotaxi，他劃清了邊界，小鵬只做產品，提供抽傭模式，不碰運營，主戰場放眼全球。

目前廣州的測試運營牌照已經到手，計劃先在廣州跑通完整的技術、產品與商業模型，再向國內外復制。人形機器人方面，何小鵬披露量產版IRON已完成自研靈巧手的開發，靈活度大幅提升，成本顯著下降。他將機器人成本結構類比一輛汽車，并透露這一業務從一開始就嵌入了全球化考量，硬件、軟件、數據隱私、使用成本及商業化邏輯做了綜合布局。

自動駕駛方面，何小鵬預計，VLA系統將在今年三季度迎來性能上限的顯著抬升，年底實現VLA與VLM能力的融合，車輛將兼具“司機能力”與語言溝通能力，為未來的“汽車管家”角色打下地基。

同時，海外市場也是小鵬汽車發展的重點。顧宏地透露，最新國際銷量已占小鵬總銷量的近20%，而去年全年這個數字只有約10%。即便面臨關稅壓力和成本上漲，國際業務單車利潤仍然顯著優于國內。

何小鵬的目標則更為激進，希望五年內海外銷量占到總銷量的一半，屆時海外帶來的收入和利潤貢獻將超過國內。目前小鵬在東南亞和歐洲已布局三座生產設施，顧宏地預計歐洲銷量大部分將來自本地化生產，其他大型市場也在積極探索增加本地化產能。

對于小鵬多線并行的戰略布局，徐嘉平保持著審慎樂觀。他評價，小鵬目前的戰略版圖在新勢力中屬于“野心最大的梯隊之一”。“造車、Robotaxi、人形機器人、AI芯片，四條線每一條都需要巨額資金和漫長的研發投入。優勢在于技術底層的復用性不弱。VLA系統、圖靈芯片可以同時服務于造車和Robotaxi，人形機器人在感知和決策層面也能共享部分技術積累。但挑戰同樣擺在臺面上，這幾條線目前都處于投入期，沒有一條能貢獻實質性利潤。這意味著未來兩到三年，小鵬高度依賴整車業務創造現金流去反哺其他板塊。”

責任編輯：李延安 主編：于建平