上海
戴爾這份“史上最強”財報釋放的關鍵信號在于：增長引擎不再只是AI服務器，傳統服務器已重新成為驅動因素。
Bernstein5月29日報告指出，傳統服務器已成為戴爾本輪增長中最超預期的變量。根本原因在于，Agentic AI正推動算力需求從AI服務器向CPU、內存、存儲等傳統硬件擴散，這促使市場重新評估其增長彈性。
具體而言，Agentic AI工作負載依賴CPU進行任務編排，同時顯著增加DRAM與存儲需求。該趨勢已在Neo-cloud及大型企業環境中落地，并正向二級云服務商擴散。管理層明確將Agentic AI定位為傳統服務器的增量市場，而非存量替代。
從需求來源看，當前增長主要來自大型企業正常的計算環境更新，以及為增長型工作負載擴容。考慮到AI推理及后續Agentic應用的持續擴張，這一周期仍處于早期階段，傳統服務器具備持續增長的潛力。
全面超預期：服務器業務拉動收入和利潤
戴爾第一季度財報全面超預期。營收438億美元，同比增長88%，遠高于公司此前347至357億美元的指引區間。毛利率18.1%，高于市場預期的17.3%。經營利潤率約9.7%，同比提升260個基點，環比微降90個基點。
服務器業務仍是最大增長引擎。ISG部門收入創紀錄地達到290億美元，同比增長181%，顯著超出223億美元的市場共識。其中，傳統服務器及網絡收入85億美元，同比大增92%，幾乎是52億美元預期的一倍；AI服務器收入161億美元，同比增長757%，同樣高于131億美元的預期。
Bernstein點評稱，戴爾本季度的營收、利潤率及每股收益均大幅超出公司指引與市場預期，增長并非依賴單一產品線，而是呈現出更廣泛的業務動能。
傳統服務器重燃增長：Agentic AI驅動CPU編排與內存需求
傳統服務器此番爆發之所以令人意外，是因為市場此前并未把它視作戴爾增長的核心變量。公司對全年增長的預期已從中個位數上修至略高于60%，而第一季度收入同比增長92%，需求斜率明顯改變。
Bernstein表示，傳統服務器業務的增長歸因于單位出貨量增加、單機內存提升、定價上漲及份額擴大。需求主力來自大型企業客戶刷新計算環境并為工作負載擴容，AI推理也帶來增量需求。
Agentic AI是理解這一變化的關鍵。這類工作負載需要CPU進行編排，并配套更多DRAM與存儲，使傳統服務器成為新AI工作負載的基礎計算層。
AI服務器積壓訂單創歷史新高，企業客戶成新增長極
AI服務器業務同樣勢頭強勁。本季度新增訂單244億美元，積壓訂單升至513億美元，創歷史新高，需求增速持續快于供給釋放。
在需求高景氣的背景下，客戶結構也在發生變化。新興云服務商目前仍是最大需求方，但主權客戶與企業客戶正快速跟進，其中企業客戶的增速已超過其他所有客戶類型。
進一步觀察會發現，兩類服務器的客戶拓展路徑存在明顯差異。傳統服務器當前主要由企業客戶驅動，未來向Tier 2云服務商延伸；而AI服務器則先由新興云服務商拉動，企業客戶雖然當前占比不高，但有望成為后續更大的需求主體。
正是基于以上需求態勢和結構變化，戴爾將FY27 AI服務器營收預期上調100億美元至600億美元，ISG整體營收增速預期從中40%區間上調至約80%。
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