北京
惠普最新一季財報，交出了一份讓市場挺意外的成績單。
二季度營收144.1億美元，同比增長9%，高于分析師預估的140.7億美元。調整后每股收益86美分，也穩穩超過了71美分的預期。周三盤后交易中，惠普股價一度大漲15%，不過隨后回吐漲幅，收盤微跌1%左右。
漂亮數字背后的驅動力來自AI優化個人電腦。惠普透露，AI PC出貨量正在快速攀升，二季度已占到PC總出貨量的44%，而前一季度這個比例是超過35%。公司還給出了更激進的預測：下一財年AI PC占比預計達到60%至70%，到2028財年將超過70%。
這節奏，基本等于告訴市場——AI PC不是錦上添花，而是惠普接下來的主力出貨機型。
需求端的利好背后，供應鏈的壓力也在同時發酵。惠普首席財務官凱倫·帕克希爾在財報電話會上坦承，內存芯片短缺正在成為全行業要面對的問題。數據中心大規模建設持續消耗芯片產能，手機和PC都感受到了價格上漲的傳導效應。帕克希爾表示，惠普“刻意采取行動降低內存成本”，具體做法包括重新配置產品、采購更便宜的組件、優先保證高利潤率機型，同時針對大宗商品價格上漲做出定價調整。
這套動作透露出的信號很明確：惠普沒打算被動等供應鏈緩解，而是主動在產品設計和采購策略上做對沖。
供應緊張也正巧碰上了Windows 11的換機周期。微軟去年10月停止了對Windows 10的支持，企業端的升級需求正在釋放。內存短缺在客觀上推著部分企業客戶轉向高利潤的高端PC品類，惠普正好接住了這波溢出的購買力。
但硬幣的另一面是，惠普預計內存芯片稀缺會讓運營利潤率在第四季度觸底，隨后逐步改善的節奏會延續到2027財年。公司對2026財年調整后每股收益的最新預期是2.90至3.10美元，較此前2.90至3.20美元的區間小幅下修。三季度調整后每股收益指引落在61至71美分，中位數略高于分析師64美分的預估。
另一個值得關注的變量是PC整體市場的走勢。惠普預計下半年PC單元市場會出現“高兩位數”的下滑。面對大盤收縮，公司給出的應對策略是：調價、搶占高端品類份額、推出更高毛利的產品組合。換句話說，惠普打算在不景氣的市場里做結構性升級，用利潤空間的改善來對沖銷量壓力。
戴爾、聯想等主要PC廠商同樣在內存短缺的環境中尋找平衡點。數據中心的算力焦慮在吸走大量芯片產能，終端設備制造商不得不在成本和產品定位上重新算賬。惠普這一季的表現，某種程度上驗證了“誰能在供應鏈波動中更快調整產品結構，誰就更扛得住周期”這套邏輯。
當一臺PC不再只是生產力工具，而是被打上AI標簽、踩中換機節點、還疊加了供應端的價格傳導效應時，這份財報讀起來就不只是營收和利潤的數字游戲了。它更像一個觀察硬件產業鏈如何應對結構性短缺的樣本。
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