北京
埃隆·馬斯克的SpaceX即將進(jìn)行有史以來最大規(guī)模的首次公開募股，融資目標(biāo)據(jù)報(bào)高達(dá)800億美元。這個(gè)數(shù)字讓不少市場觀察者擔(dān)心，如此龐大的資金需求可能會(huì)抽走大量流動(dòng)性，對(duì)其他正在籌備上市的公司造成擠壓。特別是考慮到投資者可能還需要為Anthropic和OpenAI這類同樣體量巨大的公司預(yù)留資金，這種擔(dān)憂就顯得更加真切。
然而，當(dāng)我們把目光投向更宏觀的市場容量數(shù)據(jù)時(shí)，情況就完全不同了。公開股權(quán)市場的深度足以消化所有這些交易，所謂的“流動(dòng)性枯竭”更像是一個(gè)被夸大的敘事。讓我們先回溯到一個(gè)基準(zhǔn)年份——2021年。那一年，美國IPO市場創(chuàng)造了歷史紀(jì)錄，總共籌集了1424億美元。這個(gè)數(shù)字聽起來很大，但如果把它放到當(dāng)年年初美國股市總市值的坐標(biāo)系里，占比只有大約0.4%。也就是說，即使在最火爆的年份，IPO融資規(guī)模相對(duì)整個(gè)市場而言也只是極小的一部分。
現(xiàn)在來看SpaceX。假設(shè)這家公司真能拿到那800億美元，再加上今年美國IPO已經(jīng)籌集的近290億美元，兩者合計(jì)不過1090億美元左右。按照2026年年初的預(yù)估市場總市值計(jì)算，這個(gè)數(shù)額僅占到約0.015%。這個(gè)比重連2021年占比0.4%的二十分之一都不到，幾乎可以忽略不計(jì)。資本市場并非沒有過這樣的資金吞吐能力，只是這次的主角換成了私營航天巨頭。
如果再把假設(shè)條件放寬一些，假定Anthropic和OpenAI也都在同年以同樣的融資體量（各800億美元）登陸公開市場，那么三筆交易累計(jì)將輕松打破2021年創(chuàng)下的年度籌資紀(jì)錄。即便如此，這三家巨頭合計(jì)的籌資總額所占市場總市值的比例，仍然低于2021年的0.4%那條線。別忘了，今天的美國公開股票市場在美元體量上要比五年前大得多，同樣的占比對(duì)應(yīng)著更大的絕對(duì)資金量，但市場的承接能力也隨之水漲船高。
一些市場人士可能會(huì)提到，鎖定期結(jié)束后的大股東減持（二級(jí)銷售）可能會(huì)進(jìn)一步考驗(yàn)流動(dòng)性，讓緩沖空間收窄，但這種壓力遠(yuǎn)不至于將緩沖帶脹破。數(shù)字的邏輯很清晰，市場的消化能力遠(yuǎn)比想象中強(qiáng)韌。如果你對(duì)這些計(jì)算還有疑慮，或許可以看看投資銀行家們正在做什么——他們用腳投票的方式往往比數(shù)字更有說服力。
就在近期，六家公司同時(shí)啟動(dòng)了IPO路演，其中還包括兩家融資目標(biāo)達(dá)到十億美元級(jí)別的項(xiàng)目——Innio和Quantinuum。如果各大投行真的擔(dān)心市場上的“彈藥”即將耗盡，他們大概率不會(huì)選擇在這個(gè)時(shí)間窗口密集推進(jìn)這樣規(guī)模的發(fā)行。這本身就傳遞了一個(gè)信號(hào)：專業(yè)資本中介并沒有把SpaceX的巨型IPO視為一場需要躲避的風(fēng)暴。
SpaceX距離為這筆史上最大IPO定價(jià)只有幾周時(shí)間了。它究竟會(huì)給整個(gè)IPO市場帶來順風(fēng)還是逆風(fēng)，目前還沒有定論。但至少，從現(xiàn)有數(shù)據(jù)和市場行為的判斷出發(fā)，確實(shí)找不到充分的依據(jù)來預(yù)言它將制造出強(qiáng)勁的阻力。當(dāng)恐慌襲來時(shí)，回頭看一眼最樸素的占比數(shù)字，可能比任何主觀感受都更有用。
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