基金被迫拋售芯片大牛股！

5月29日，韓國KOSPI指數大漲3.55%，再創歷史新高。兩大權重股三星電子、SK海力士分別上漲5.84%、1.92%。今年年初以來，韓國KOSPI指數累計漲幅超過100%，三星電子、SK海力士分別大漲164%、259%。

不過，三星電子和SK海力士股價的暴漲，意外成為部分基金頭疼的問題。因受制于單只股票持倉上限規定，部分基金被迫賣出這兩家芯片公司的股票。截至本周四，全球投資者凈拋售了價值636億美元的韓國股票。其中，三星電子和SK海力士今年合計凈流出資金達586億美元。

高盛分析師指出，如果三星電子和SK海力士的市場集中度繼續上升，其可能會面臨更大的賣出壓力。

被迫賣出三星電子、SK海力士

今年以來，三星電子、SK海力士的股價持續暴漲，并帶動韓國股市屢創新高。過去一年，SK海力士漲幅超過1000%，而三星電子漲幅超過400%。

韓國國家養老金服務(NPS)的最新動作，進一步強化了市場看漲情緒。本周四，韓國福利部宣布，作為全球第三大養老基金的NPS，已將截至2026年底的國內股票配置目標，從此前的14.9%大幅提升至20.8%。市場普遍預計，大量新增配置資金將繼續流向三星電子與SK海力士等核心科技資產。

受上述消息刺激，兩家公司股價周五再度走高，三星電子收漲5.84%，SK海力士收漲1.92%。

然而，兩家公司市值急劇膨脹，導致受限于單一個股10%持倉上限規則的基金越來越頻繁地觸及這一限制，迫使這些基金拋售這兩只股票。其中，就包括蘇黎世的GAM投資管理公司和新加坡的Jupiter資產管理公司，它們不得不重新調整投資組合以保持合規。

據彭博社報道，分析師將今年韓國股市創紀錄的外資流出歸因于這種因基金再平衡而引發的機械性拋售壓力，這進一步加劇了已然較高的波動性。這種動態也凸顯了這一交易已變得何等擁擠——投資者紛紛涌入人工智能熱潮，推動這兩家芯片制造商的市值雙雙突破1萬億美元。

對于資產管理公司而言，分散投資規則限制了大額押注。對單一個股的風險敞口通常被限制在資產的10%以內，而超過5%的持倉合計不得超過投資組合的40%。First Eagle Investments的投資組合經理Christian Heck表示，雖然這些規則旨在遏制集中度風險，但即使基金仍看好相關股票，也可能導致賣出。

這些限制正體現在基金經理應對股價上漲的方式上。Amundi SA亞洲投資主管Florian Neto表示：“我們更多是從投資組合構建的角度來獲利了結，這就是風險之一。我認為這些股票的市值增長太快，已達到投資者因需要分散投資而不得不賣出的水平?！?/p>

彭博社指出，截至本周四，全球投資者凈賣出了636億美元的韓國本地股票，這是自1999年有數據以來的最大月度賣出規模。其中，今年三星電子和SK海力士合計凈流出586億美元。

高盛估計，自去年10月下旬以來，分散投資規則已引發約690億美元的拋售，因為管理著近2000億美元資產的韓國主題基金正面臨這兩家芯片制造商合計權重增長的壓力。

高盛分析師Timothy Moe團隊在一份報告中指出，如果三星電子和SK海力士的市場集中度繼續上升，其可能會面臨更大的賣出壓力，盡管大部分拋售已經結束。

資金轉向“影子半導體資產”

在直接持倉受限背景下，越來越多投資機構開始尋找“代理交易”（Proxy Trade）機會，通過關聯公司間接押注韓國AI產業鏈。

例如，持有SK海力士20.5%股份的SK Square公司，過去一年股價飆升超過1000%。而持有三星集團核心資產8.58%股份的三星人壽保險，其股價同期也上漲超過三倍。

首爾Eugene資產管理公司的首席投資官Ha SeokKeun表示：投資者可能會尋求通過持有這兩家公司大量股份的關聯公司、控股公司或保險公司，來間接擴大韓國半導體行業的風險敞口。

市場分析認為，這類“影子半導體資產”未來可能成為國際資金新的配置方向。近期的資金流向也印證了這一趨勢。韓國交易所數據顯示，5月27日，“退休基金”等機構投資者凈買入SK Square的規模達139.51億韓元，為當日僅次于三星電子的第二大凈買入金額；而同日這些基金對SK海力士反而凈賣出了25億韓元。機構資金從直接持有轉向間接持有的脈絡清晰可見。

有分析師指出，在全球AI算力競賽持續升級背景下，HBM、先進存儲以及AI服務器供應鏈的重要性仍在快速提升，中長期資金對亞洲科技龍頭的配置需求依舊強勁。

本周五，三星電子宣布，已開始交付其最新款高帶寬內存（HBM）芯片——12層HBM4E的樣品，并稱這是全球首款此類產品出貨。據悉，三星電子的12層HBM4E提供48GB的容量，比上一代產品增加了30%以上，并計劃根據客戶需求擴展產品線，包括32GB（8層）和64GB（16層）配置。

來源：券商中國

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責編：周莎

校對：呂久彪