大霄稱最近的觀點雖然緊跟時事，但似乎又開始“矛盾中的焦慮”了！

幾天前，他還在說那些PE成千上萬倍的AI-半導體股票他已不敢點評，因為太貴了，所以只能聊聊國外的三星、海力士。

然后，隔一天又變成了資金外流這個問題一定要解決，要把去美股的資金控制一下，因為美股虹吸了全球17.5萬億美元，而我們才引入了4萬億外資進入資本市場（證監會數據）。

這中間的差額，似乎讓李首席有些著急了，但我們不流出去美股，美股就一定在全球外資吸引力的絕對度上下降么，我看也不一定。但可以肯定的是，美股也好、其它依托半導體芯片行情的主要經濟體股市也好，其當下的估值、價格、市值對于資金的“虹吸汲取”似乎確實已經進入到不可持續空間，但一旦這種泡沫被刺破，老登股又能否托起股市維穩的大旗呢？

這點我不知道，因為A股的結構性太強了:

一方面，A股5%的股票貢獻了50%的成交量，而5%的股票基本都是半導體-芯片-AI。而另一方面，A股上市公司超 5000 家。滬港深北上市數量領跑全球，但A股單家市值占比極低，前 10 大權重股占比不足 20%，所有，變成了大機構追50ETF成分股，游資則追逐小市值 “概念股”，導致市場波動大、估值混亂、流動性低效，大量中間層股票完全處于流動性真空，成為老登。

但從昨天看來，資金似乎開始找到“老登：，不僅是上證、道瓊斯昨天的賬戶也超過了SP500、納斯達克，這說明有資金正在高位派發，結合昨天港股智譜的”尾盤砸盤“表現，和大基金持股指數的大跌、機器人指數先于芯片指數的下跌，再結合美伊局勢和談新聞的跌宕，我們有理由相信，資金正在結構化松動，這很可能是新增流動性已經無法托舉高位的高溢價科技板塊。

而且，昨晚美股小作文依然盛行，這說明，白宮依然在通過媒體驅動市場走向利好，或者盡量不摧毀市場向上的預期，但這種干預市場的行為和實際市場的供需矛盾之間，只會產生彈簧效應，14天左右，全球市場的能源端供需矛盾就會逐步脫離金融資本可以壓制的范疇。

我們再回到大霄這邊：

他的擔憂你也不能說錯，因為全球資金確實在“一邊倒” 的配置美股。

從指數看，美股標普 500 PE 超 28 倍，納指 100 超 37 倍，AI / 軟件龍頭（微軟、英偉達）普遍PE 35–40 倍，對應EPS 增速 30%–40%，估值與盈利匹配度高，而五大科技巨頭（微軟、英偉達、蘋果、亞馬遜、谷歌）掌控美股市值約 30%，前 25 大公司占比 53%，這種高集中度才能讓其創互聯網泡沫后新高，但值得一提的是，其盈利韌性支撐高集中度。

而A 股的萬得全A PE 雖然才 18 倍（滬深 300 市盈率約 12 倍），但結構分化比較明顯，科創 50 PE 約 160 倍，半導體龍頭均值超 50 倍，中芯國際達 90 倍，遠高于美股、韓日同行。

因此，估值和基本面的因素影響下，截至 2026 年 5 月，美國市場吸引全球資金規模，折算后是我們大A的約30 倍。

同時，2026 年 5 月初，美股總市值就已經達75.04 萬億美元，是 A 股（14.84 萬億美元）的 5 倍多，而如果用巴菲特指標去看（市值 / GDP）美股，這個數字達239%，但A 股僅81.7%，不過這說明美股泡沫化程度顯著更高。

但是，2026 年一季度末，A 股投向美國市場的 QDII 市值占比已經達39.93%，4 月以來，24 只權益類美股 QDII ETF 凈流入37 億元，國內資金持續流向高估值美股，螞蟻的支付寶納指定投，每天限額100元。

并且，由于美股牛長熊短，市場已經將其信仰化，任何較大的回調，似乎都會吸引更大的資金抄底。

可正如李大霄說的一樣，這輪太快了，導致美股已從 “靠盈利上漲” 轉向 “靠搶流動性續命”，2026 年美股基準凈流入約9334 億美元，較 2025 年的 1.15 萬億下降，且資金以交易型、被動 ETF 為主，結構極不穩健。

這里我再補充一些新的數據，正如美股看多期權有2.6萬億美元以上的規模，美國和加拿大股票的看跌頭寸總規模自4月下旬以來也激增近1000億美元，達到2.13萬億美元，同創歷史新高，多空博弈白熱化之下，美股只能通過驅趕全球資金維持高位，于是我們看到，過去是”美元虹吸“，現在是”美股虹吸“：

新興市場股市連續六周凈流出79 億美元；歐洲股市連續六周遭凈贖回；加密貨幣單周流出10.7-15 億美元。

在這其中，亞洲市場是其最重要的資金來源地之一，而美股的牛熊指標也來到了歷史的極值范圍！

所以，李大霄的話有道理，但我們也應該從 “低估值” 走向 “高回報”，從單邊”結構化“走向多元產業”紅利化“，用更好的投資回報，和穩定的市場結構，自然就能留住資金。

而限制散戶盲目投資美股也許是必要措施，但對機構合規出海投資則應理性對待，同時加大外資引入，這樣才能縮小 17.5 萬億美元與 4 萬億人民幣的差距。

最后，大家要警惕，美國資本市場似乎已經進入到了“預期操控下的流動性掠奪” 的模式，各種利好小作文滿天飛，這確實是行情要回轉前的特征，過去我們稱為市場自驅力，現在稱為新聞引導量化下的自驅。