作者：kangins

一場真正的金融清退，最關(guān)鍵的不是平臺說“怎么還”，而是投資人必須看清：它到底按什么口徑還。

近日，宜信財富啟動旗下類固收產(chǎn)品“良性清退”的消息震驚市場。》》《官宣！宜信財富停兌，全面清退類固收產(chǎn)品》

根據(jù)宜信此前的回應(yīng)，目前正式統(tǒng)一測算數(shù)據(jù)，待方案形成并向主管部門匯報后，預計4-6周內(nèi)會公布良性清退方案，并逐一與客戶簽訂協(xié)議。

面對宜信突發(fā)的情況，為了讓投資者能在最終協(xié)議簽訂前知己知彼，投行風云對宜信旗下的上市公司宜人智科2025年財報進行了分析并對停兌背后的深層次原因進行拆解》》《財報告急！宜信財富停兌，究竟發(fā)生了什么？》

當前，本篇將續(xù)作前兩篇，對兌付的核心方案進行深度解讀：

如果清退方案最后以“凈本金”為核心，投資者到底該怎么看？又該如何應(yīng)對？

“凈本金”究竟是個啥？

先看目前已知的匯總兌付信息：

1、財聯(lián)社報道稱，宜信官方客服確認，公司經(jīng)過慎重研究并向有關(guān)部門匯報后，決定自5月22日起對類固收產(chǎn)品進行良性清退；目前公司正在統(tǒng)一測算數(shù)據(jù)，待方案形成并向主管部門匯報后，預計4到6周內(nèi)公布清退方案，并逐一與客戶簽訂協(xié)議。

2、第一財經(jīng)進一步報道，一位自稱曾在宜信工作14年的前中高級別理財顧問估算，目前宜信“類固收”產(chǎn)品規(guī)模約500億元；其還稱，如果按此前傳聞的凈本金兌付，并給宜信3到5年的時間緩沖，最終兌付“應(yīng)該問題不大”。

需要特別說明：500億元是前理財顧問估算口徑，并非宜信官方披露數(shù)據(jù)。

據(jù)投行風云了解和匯總，當前官方客服口徑對外宣稱的清退方案包括三個階段：

第一階段：優(yōu)先兌付凈本金。所謂第一階段，就是先向投資人分期返還“凈本金”。平臺希望通過這個動作，讓投資人從賬面體驗上感覺“至少本錢沒有虧”，先穩(wěn)定投資人情緒，降低恐慌性維權(quán)、集中投訴和輿情擴散。

但問題在于，凈本金不是投資人原始投入的本金，而是一個經(jīng)過平臺重新計算后的金額：

凈本金=投資者累計原始投入本金-歷史全部已兌付收益、分紅、利息、加息獎勵。

也就是說，如果投資人曾經(jīng)拿過歷史收益、分紅、利息、加息獎勵，那么這些款項都可能被倒扣掉。

第二階段：兌付全額原始本金。按照平臺說法，是待底層資產(chǎn)進一步處置回款后，再補齊此前被收益抵扣掉的本金差額，最終歸還投資人最開始投入的全部原始本金。

第三階段：兌付全部合同收益。等資產(chǎn)處置全部完成后，在扣除前兩個階段的分配后，如果有剩余，再補發(fā)原合同約定的利息、分紅等投資收益。

這是最理想狀態(tài)。

三階段方案看起來層層遞進，本質(zhì)上卻是一個風險陷阱：

從當前國內(nèi)同類財富管理平臺、非標資管暴雷后兌付的海量案例來看，這套“三段式”清退往往很難完全執(zhí)行，絕大多數(shù)案例往往兌付只至第一階段，后續(xù)兩步基本不會兌現(xiàn)。

此外，也是最關(guān)鍵的一點：

凈本金口徑常見于P2P和非法集資清退。

必須承認，“凈本金”在過去P2P清退和非法集資案件中確實大量出現(xiàn)。原因在于，非法集資案件中通常有一個原則：

參與人不能從非法集資中獲取經(jīng)濟利益。

《防范和處置非法集資條例》第二十五條規(guī)定，非法集資人、非法集資協(xié)助人應(yīng)當向集資參與人清退集資資金，且任何單位和個人不得從非法集資中獲取經(jīng)濟利益。司法實務(wù)中，非法集資案件也常用“充提差”計算退賠金額。所謂充提差，就是投資人累計投入金額減去累計已經(jīng)拿回金額。

這就是凈本金口徑的現(xiàn)實來源。

但宜信財富當前并非被認定為非法集資主體。這是宜信財富當前與已暴雷的且被認定為“非法集資”平臺最關(guān)鍵的區(qū)別：

目前公開信息顯示，宜信財富類固收產(chǎn)品是平臺主動進行“良性清退”，并未有公開權(quán)威信息顯示宜信財富已被認定為非法集資主體，也沒有公開信息顯示公司被托管或經(jīng)偵介入。財聯(lián)社報道中，宜信官方客服口徑也是“經(jīng)過慎重研究并向有關(guān)部門匯報后啟動良性清退”。

既然如此，就不能簡單把非法集資案件中的“充提差”規(guī)則直接套用到正常商業(yè)金融合同關(guān)系里。

這也是本次凈本金方案最有爭議的地方：

如果產(chǎn)品不是非法集資，為什么清退時要按類似非法集資案件的充提差邏輯？

深度：投資者該如何應(yīng)對？

之前在宜信財富專題文章的第二篇，專門就投資者在財富公司或平臺暴雷后如果進行專業(yè)性應(yīng)對進行了專門的分析。。。《財報告急！宜信財富停兌，究竟發(fā)生了什么？》

這期，講一下從現(xiàn)在到兌付方案出來后的1個月內(nèi)如何應(yīng)對，從最大程度保障自己的權(quán)益？特別是現(xiàn)場維權(quán)是否有作用？以及財富平臺過往案例中針對現(xiàn)場維權(quán)的反制措施有哪些？

投行風云先來結(jié)論：

“組團去平臺現(xiàn)場施壓”的維權(quán)方式，對情緒宣泄有作用，對個別信息獲取可能有作用，但對大部分人的最終兌付方案本身，通常很難產(chǎn)生實質(zhì)性影響。尤其是在平臺已經(jīng)公開宣布清退、已經(jīng)進入統(tǒng)一處置口徑之后，現(xiàn)場施壓的邊際效果會迅速下降。

可以從幾個層面拆開看。

一、清退前可能有效，清退后通常無效。在平臺正式宣布清退之前，少數(shù)投資者如果提前得到風聲，去現(xiàn)場要求兌付，有時確實可能有效。因為這個階段平臺最怕的是消息擴散、擠兌提前爆發(fā)、輿情失控。為了壓住風險，平臺可能會對個別投資者做“安撫性兌付”或“特殊處理”。

但一旦平臺已經(jīng)正式宣布清退，情況就變了。

清退意味著平臺已經(jīng)承認短期兌付能力不足，并且準備按統(tǒng)一規(guī)則處理所有投資者。這時候，如果平臺繼續(xù)給現(xiàn)場施壓者優(yōu)先兌付，就會引發(fā)更大的公平性問題：沒去現(xiàn)場的人會不滿，后來的人會模仿，最終可能演變成更大規(guī)模的擠兌和失控。

所以，清退后平臺的基本策略一定是：

統(tǒng)一口徑、統(tǒng)一接待、統(tǒng)一登記、統(tǒng)一等方案。

而且現(xiàn)場聽到最多的可能就是無權(quán)限人員的一些安撫話語，根本見不到能拍板的大BOSS,比如：

“您的心情我們理解。”、“您的訴求我們已經(jīng)記錄。”、“公司正在全力化解風險。”“具體以官方方案為準。”“請您等待后續(xù)通知。”……

這不是接待人員不想說，而是他們本身沒有決策權(quán)，也不會被允許透露更多信息。

二、它對兌付方案的影響很有限。兌付方案的核心取決于四個東西：

第一，底層資產(chǎn)能回收多少錢；
第二，平臺賬上有多少可動用現(xiàn)金；
第三，監(jiān)管或主管部門如何要求；
第四，平臺如何平衡所有投資者、債權(quán)人和經(jīng)營穩(wěn)定。

現(xiàn)場維權(quán)很難改變這四個變量：

投資者去現(xiàn)場，不能讓逾期資產(chǎn)突然回款；
不能讓融資租賃、小額信貸、車抵貸資產(chǎn)立即變現(xiàn)；
不能讓平臺憑空多出現(xiàn)金；
也不能直接決定監(jiān)管口徑。

所以，從財務(wù)邏輯看，現(xiàn)場施壓很難改變兌付比例和兌付周期。

它最多改變的是平臺的應(yīng)對節(jié)奏，比如：

提前發(fā)布一個說明；安排工作人員接待；增加客服口徑；建立登記通道；召開溝通會；把原本準備好的方案提前釋放一部分。

但這類變化多是“溝通層面”的變化，不是“兌付能力”的變化。

一句話：

現(xiàn)場維權(quán)能逼平臺說話，但很難逼平臺變出錢。

寫在最后

宜信財富的類固收清退，已經(jīng)走到了最關(guān)鍵的階段。

第一篇，我們看到的是停兌。
第二篇，我們看到的是財報壓力。
這一篇，我們必須看到的是清退口徑。

因為在所有金融風險事件里，真正決定投資人最終損失的，往往不是第一份公告，而是后面那份協(xié)議。

公告負責安撫情緒；
方案負責重排順序；
協(xié)議負責鎖定權(quán)利。

所以，投資者現(xiàn)在最應(yīng)該警惕的：

1、平臺是否借“凈本金”重新定義本金；

2、平臺說“三階段兌付”中的第二階段、第三階段是否有明確增信措施；

3、底層資產(chǎn)能否真實回款、資金是否封閉監(jiān)管、合同權(quán)利是否被保留。

一句話：凈本金可以是清退的起點，但不能成為投資人權(quán)利的終點。