不知道大伙最近有沒有關(guān)注全球央行圈的大動(dòng)靜，一邊是日本急著拋美債救自家日元，一邊是咱們連續(xù)18個(gè)月增持黃金，這下直接把美聯(lián)儲(chǔ)架在火上烤，進(jìn)退都難。這可不是小打小鬧的短期調(diào)倉(cāng)，美元霸權(quán)攢了這么多年的裂痕，剛好在2026年5月湊成了完整的邏輯圈，咱們掰開揉碎了說。

日本這次遇上的，可是四十年都沒碰到過的本幣保衛(wèi)戰(zhàn)。之前日元兌美元直接跌穿160關(guān)口，逼得日本央行不得不連續(xù)下場(chǎng)干預(yù)，三月下旬、四月上旬就入市好幾次。干預(yù)得拿真金白銀當(dāng)子彈，日本手里最多的外匯儲(chǔ)備就是美債，自然只能拋美債換美元，再拿美元買日元托匯率。

5月初美聯(lián)儲(chǔ)托管賬戶數(shù)據(jù)顯示，外國(guó)官方機(jī)構(gòu)持有的美債一周內(nèi)就減少了87億美元。業(yè)內(nèi)分析算上國(guó)債期貨和相關(guān)對(duì)沖頭寸的影響，日本這次干預(yù)對(duì)美債市場(chǎng)的實(shí)際沖擊，差不多接近700億美元。后來美國(guó)財(cái)政部公布的2026年3月數(shù)據(jù)也實(shí)錘了，當(dāng)月外國(guó)投資者整體減持美債，日本單月就拋了大約470億美元，持倉(cāng)降到1.191萬億美元。日本財(cái)務(wù)省自己也披露，截至5月2日，已經(jīng)動(dòng)用了約10萬億日元的外匯儲(chǔ)備干預(yù)匯市。

能源成本上漲把日本的經(jīng)常賬戶赤字拉得很大，市場(chǎng)都擔(dān)心日元掉進(jìn)持續(xù)貶值的死循環(huán)。日本現(xiàn)在也顧不上長(zhǎng)遠(yuǎn)影響了，哪怕拋美債會(huì)推高美債收益率，反過來給國(guó)內(nèi)通脹添新壓力，先把日元拉回安全區(qū)間再說。

咱們這邊的動(dòng)作也很值得琢磨，中國(guó)人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，4月末黃金儲(chǔ)備達(dá)到7464萬盎司，環(huán)比增加26萬盎司。這是從2024年11月恢復(fù)購(gòu)金以來，連續(xù)第18個(gè)月增持，累計(jì)加起來已經(jīng)超過300噸。對(duì)應(yīng)的是，咱們手里的美債持倉(cāng)已經(jīng)降到2009年以來的最低水平。

一邊減持美元資產(chǎn)一邊增持黃金，這真不是短期追漲殺跌的交易，是實(shí)打?qū)嵉慕Y(jié)構(gòu)性戰(zhàn)略調(diào)整。不光咱們這么布局，全球央行都在悄悄加大黃金的配置力度。世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，2025年全球央行購(gòu)金863噸，2026年一季度全球央行還凈購(gòu)金244噸，力度是這么多年來從來沒有過的。

央視網(wǎng)2026年1月報(bào)道過一個(gè)非常關(guān)鍵的數(shù)據(jù)，2025年中期，除美聯(lián)儲(chǔ)之外，全球各國(guó)央行的儲(chǔ)備里，美債占比已經(jīng)下降到25%以下，黃金占比反而上升到25%以上。這是1996年以來，黃金在各國(guó)央行儲(chǔ)備中的占比第一次超過美債，信號(hào)意義拉滿。

美元在全球外匯儲(chǔ)備的占比也一直在下滑，2025年第三季度已經(jīng)降到56.92%，連續(xù)超過十個(gè)季度低于60%，創(chuàng)下1995年以來的最低值。說白了，全球央行都在用腳投票，趨勢(shì)看得明明白白。

現(xiàn)在輪到美聯(lián)儲(chǔ)難受了，它面臨的局面比外界看到的還要棘手。表面上看通脹已經(jīng)抬頭，2026年4月美國(guó)CPI同比上漲3.8%，能源價(jià)格就漲了17.9%，貢獻(xiàn)了當(dāng)月整體物價(jià)漲幅的四成以上，PPI同比更是漲到了6.0%。但這次通脹完全是中東沖突推高油價(jià)帶來的成本推動(dòng)型通脹，和美國(guó)國(guó)內(nèi)需求沒關(guān)系，美聯(lián)儲(chǔ)常規(guī)的加息手段對(duì)這個(gè)根本沒用。

美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部的分歧已經(jīng)擺到臺(tái)面上了，2026年4月FOMC會(huì)議以8票贊成、4票反對(duì)的結(jié)果維持利率不變，反對(duì)票數(shù)是1992年以來最多的。5月公布的會(huì)議紀(jì)要顯示，與會(huì)官員普遍認(rèn)為，高通脹疊加中東沖突的不確定性，高利率需要維持比之前預(yù)期更久的時(shí)間。絕大多數(shù)官員都覺得，通脹回到2%目標(biāo)需要的時(shí)間會(huì)比預(yù)想更長(zhǎng)，相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)還在加大，這是上世紀(jì)九十年代以來分歧最大的一次美聯(lián)儲(chǔ)政策會(huì)議。

美國(guó)債市也提前發(fā)出了警報(bào)，2026年5月上旬，30年期美債收益率一度升破5.2%，是近19年來的最高水平。10年期美債收益率最高摸到4.687%，創(chuàng)下2025年1月以來的新高。收益率突破5%之后，美國(guó)房貸利率跟著同步走高，5月27日30年期固定利率抵押貸款平均利率已經(jīng)漲到6.65%，創(chuàng)下九個(gè)月來的高點(diǎn)。房地產(chǎn)是美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要支柱，利率走高直接沖擊老百姓的買房購(gòu)買力，對(duì)經(jīng)濟(jì)的壓力可想而知。

美聯(lián)儲(chǔ)就這樣被夾在中間，進(jìn)退都走不通。往前倒一年，2025年9月開始，美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)連續(xù)三次降息，本來是想緩解國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)壓力。結(jié)果中東戰(zhàn)火一起，原油價(jià)格飆升，全球市場(chǎng)都轉(zhuǎn)向通脹交易，之前的降息預(yù)期直接被徹底逆轉(zhuǎn)。德意志銀行首席美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在5月28日的研報(bào)里警告，美聯(lián)儲(chǔ)2024年和2025年降息幅度過大，導(dǎo)致貨幣政策過于寬松，當(dāng)前利率比理論合理水平低了整整100個(gè)基點(diǎn)。

鮑威爾離任前最后一次主持FOMC會(huì)議，內(nèi)部就已經(jīng)出現(xiàn)了嚴(yán)重裂痕。新任美聯(lián)儲(chǔ)主席凱文·沃什接手的，是一個(gè)立場(chǎng)日益鷹派的委員會(huì)。4月會(huì)議紀(jì)要顯示，很多官員都傾向改用中性表述，下次政策行動(dòng)既可能降息也可能加息，還要?jiǎng)h掉會(huì)后聲明里暗示政策偏向?qū)捤傻拇朕o。

沃什能操作的政策空間本來就被擠得差不多了，現(xiàn)在全球金融環(huán)境明顯收緊，市場(chǎng)預(yù)計(jì)歐洲央行6月就要加息，日本央行也在想辦法盡快加息。全球主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行都同步從鴿派轉(zhuǎn)向鷹派，這下更是把美聯(lián)儲(chǔ)的騰挪空間壓得沒剩多少了。

把這三方的事兒拼到一塊，完整的邏輯就通了。日本賣美債托日元，中國(guó)賣美債換黃金，兩大海外債主的動(dòng)作一起推著美債收益率上行，進(jìn)一步加劇美國(guó)的通脹壓力。美聯(lián)儲(chǔ)被夾在高通脹和經(jīng)濟(jì)衰退中間，怎么選都不對(duì)。背后更大的背景，是全球央行都在同步減持美元資產(chǎn)、增配黃金，這個(gè)趨勢(shì)已經(jīng)擋不住了。

美元霸權(quán)真正的命門，不是某一次的拋售，而是原來的主要債權(quán)國(guó)都從被動(dòng)持有者變成了主動(dòng)減持者。全球最大的兩個(gè)海外美債債主都不再給美元資產(chǎn)投信任票，美元信用體系面臨的挑戰(zhàn)就是結(jié)構(gòu)性的，不是靠貨幣政策就能消化的。2025年美元指數(shù)從108附近跌到98左右，累計(jì)跌幅9.4%，創(chuàng)下8年最差表現(xiàn)，這不是偶發(fā)的波動(dòng)，就是長(zhǎng)期趨勢(shì)的體現(xiàn)。

三個(gè)玩家的動(dòng)作同步上演，湊到一起指向同一個(gè)方向，原來靠美元潮汐收割全球的舊模式，裂縫已經(jīng)大到所有人都能看見了。

參考資料：央視網(wǎng) 全球央行黃金儲(chǔ)備占比首超美債