2026年5月13日，參議院終于走完了表決程序，比分定格在54比45。這是現代史上對美聯儲主席提名最接近的一次投票。投票幾乎完全沿著黨派分界線，只有賓夕法尼亞州民主黨參議員費特曼跨過通道投了贊成票，被認為是美聯儲主席提名史上最具黨派色彩的一次表決。兩天后的5月15日鮑威爾卸任主席，沃什正式履新。值得關注的是一個細節，鮑威爾并沒有按慣例離開美聯儲，而是選擇繼續以理事身份留在董事會，他在12人利率決策委員會里仍然保有一票投票權，目的就是給這家機構留一點抵御政治壓力的余地。

據JPMorgan分析師梳理，他已經放話或者暗示要做幾件大事——壓縮美聯儲6.7萬億美元的資產負債表、與財政部在資產負債表方面更緊密協調、把每年的政策會議從8次砍到最少4次、減少新聞發布會、縮減華盛頓總部的雇員規模，并且不再頻繁向市場提供利率路徑的暗示。＂與財政部更緊密協調＂這一條最值得玩味，這等于半公開地承認美聯儲要在某種程度上配合白宮的財政意圖。沃什的態度切換也很有意思，2024年拜登在任時他主張加息，特朗普一上臺他立刻轉向降息。

沃什主持的第一次FOMC會議定在6月16日到17日，CME的FedWatch工具顯示，市場認為下次會議維持利率不變的概率高達97%，外界普遍預期美聯儲會把利率維持在3.50%到3.75%的區間內度過2026年余下的時間，背景是油價飆升以及4月CPI環比上漲0.6%、3月環比上漲0.9%。更微妙的是，在4月的會議上，12位有投票權的FOMC成員中有4人對利率決定或政策聲明表達了異議，是1992年以來這個委員會分歧最嚴重的一次。

美國財政部TIC系統最新數據出來后，市場倒吸了一口涼氣。中國持有的美債從2月的6932億美元降到3月的6523億美元，環比縮減約6%，是2008年9月以來的最低水平；同期日本作為頭號外國持有方，也甩出了大約470億美元，降至1.191萬億；外國總持倉從2月的9.49萬億降至3月的9.25萬億。這一輪拋售的導火索是中東戰事——美國與伊朗的沖突爆發，油價飆升，日元和多種亞洲貨幣應聲下跌，各國央行不得不動用美元儲備來穩本幣。

為什么中國要在這個節點上加速減持？背后是三層疊加的壓力。第一層是地緣政治。2025年以來中美在科技封鎖、關稅、出口管制清單等領域的摩擦一輪接一輪，在臺灣地區周邊的軍事互動也明顯升溫，美方甚至多次把金融工具當作籌碼使用。在這種背景下，把太多籌碼留在對方家門口，賬面上的利息收入遠遠抵不上潛在的政治風險。第二層是美債自身信用在退化。美國可公開持有的債務從2021年12月的22.6萬億美元飆升到2025年12月的約30.1萬億美元，四年增加了7.5萬億，光是每年的利息支出就已經在啃食聯邦預算。第三層是工具屬性的變化，美債越來越像是華盛頓手里的政策杠桿，而不是單純的避險資產。

操作路徑上，中國選的是＂到期不續買＂加結構置換的低調方式。分析人士長期認為官方數據低估了中國在美債市場的真實足跡，比利時、盧森堡等托管中心被廣泛視為中國主權財富和國家關聯投資的通道，比利時3月持有4540億美元的美債，與2月基本持平，盧森堡過去一年也穩定在4394億美元左右。這從側面說明，純直接持倉的下降并不等于全面撤退，而是把暴露面從最敏感的位置挪到了更隱蔽、更分散的渠道。同時，央行黃金儲備這兩年一直在加碼，跨境人民幣結算占比、歐元資產敞口、特別提款權配置都在同步往上走。

把5月13日的54比45和3月美債持倉的懸崖式下滑擺在一起看，背后其實是同一條主線在運轉。沃什在最具分裂性的一次表決中接下了鮑威爾從2018年開始堅守至今的位置，這意味著戰后那套＂美聯儲超然于黨派＂的敘事框架已經塌了一角。資本市場的定價邏輯要重新校準——一個公開服從白宮意圖的央行，發出的美元還能不能繼續被各國當作＂絕對安全＂的儲備，這是個真問題。沃什想要的＂與財政部協同收縮資產負債表＂，本質上是讓央行配合財政部去化解債務壓力，這對外國持有人來說就不太友好了。

對于中國來說，眼下賬面上雖然還有六千多億美元，但相比2013年1.3萬億的峰值已經砍掉了一半還多。按目前的節奏走下去，再過兩到三年，直接持倉可能會進一步降到一個＂夠用但不過分依賴＂的舒適區間。臺灣地區局勢、南海摩擦、半導體產業鏈的爭奪，這幾個變量任何一個出意外，金融維度的對抗都可能升級，提前減倉就是提前給自己留出回旋余地。值得警惕的反而是那些沒來得及調整的中小經濟體和綁定美債收益的美國本土投資者，一旦美聯儲被迫在通脹和債務之間二選一，他們承受的沖擊會比中國大得多。

接下來要盯的幾個時間點很清晰。6月中旬沃什主持的第一次議息會議，會讓市場看清他到底敢不敢頂住通脹壓力去降息；7月、8月新一輪TIC數據，會顯示中東戰事緩和之后各國央行有沒有回補美債；以及今年下半年美國財政部的國債發行節奏，能不能找到足夠買家。三個變量任何一個出現異常，美元體系的緊繃感都會再上一個臺階。