上海
2026 年 5 月 25 日，賽力斯集團發布公告，旗下重慶藍電科技有限公司（簡稱 “藍電科技”）完成 66.71 億元增資擴股。交易完成后，重慶國資沙磁致遠以 34.33 億元持股 34.5% 成為第一大股東，賽力斯持股比例由 100% 降至 32.96%，喪失對藍電的控制權，藍電不再納入賽力斯合并報表。這場控制權轉移并非偶然，而是賽力斯基于戰略聚焦、財務減負、產業協同的必然選擇，背后折射出新能源汽車行業 “高端集中、低端整合” 的深層邏輯。
控制權下降的深層動因，主要體現在戰略、財務、市場和產業層面的壓力
戰略層面，賽力斯將聚焦高端，終結雙品牌內耗。要知道的是，賽力斯的核心增長引擎已明確為問界高端品牌：2025 年問界交付量突破 40 萬輛，貢獻集團 92% 以上營收，毛利率穩定在 21%-24%，是主要利潤來源。反觀藍電，定位 10 萬級紅海市場，2025 年銷量僅 2 萬余輛，月均千余臺，遠未達盈虧平衡線。
兩大品牌并行導致資源嚴重分散：藍電占用集團 26% 的固定資產，每年分攤研發、生產、渠道費用超 18 億元，卻僅貢獻不足 8% 的營收。賽力斯董事長張興海明確提出，第二個 100 萬輛目標需 2 年完成，必須將管理、研發、供應鏈資源密集傾斜問界。放棄藍電控制權，本質是砍掉非核心業務，集中資源沖刺高端賽道。
財務層面，藍電持續虧損。據悉，藍電長期處于持續失血狀態：綜合毛利率低于 4%，多條產線產能利用率不足 55%，納入合并報表持續拖累集團盈利。2025 年賽力斯整體毛利率因藍電拉低至 15% 左右，遠低于問界單獨毛利率水平。
控制權轉移后，藍電由子公司變為聯營公司，不再納入合并報表：其虧損不再傳導至賽力斯，同時交易將帶來一次性 10 億級投資收益，顯著優化上市公司財務數據。對資本市場而言，此舉消除了長期虧損隱患，提升盈利預期與估值空間。
市場層面，低端市場突圍無望。10-15 萬元插混市場是自主品牌 “血海”：比亞迪憑規模效應、渠道密度、成本控制占據絕對主導，吉利、長安等本土巨頭也構筑深厚壁壘。藍電作為后來者，品牌認知弱、渠道覆蓋不足、單品依賴度高，難以突破現有格局。
賽力斯若持續加碼藍電，無異于 “以己之短攻人之長”，不僅難以盈利，還會持續消耗問界的發展資源。引入國資、寧德時代等外部股東，讓藍電獨立運營探索差異化路線，成為止損并保留未來可能性的最優解。
最后就是產業層面，綁定產業鏈巨頭，進而分攤轉型風險。通過這次增資方就能看出它們的陣容非常強大，比如重慶國資提供資金與本地資源支持，助力藍電扎根西南市場；寧德時代作為動力電池龍頭，持股 9.89%，深度綁定供應鏈，保障電池穩定供應并降低成本；博俊科技、星宇股份等零部件企業入局，推動產業鏈協同降本。
對賽力斯而言，藍電獨立后仍可通過股權紐帶共享產業鏈資源，同時無需承擔其持續投入風險；對寧德時代等投資方，入股藍電是卡位 10 萬級插混市場、拓展下游客戶的重要布局。
控制權下降，對賽力斯、藍電是好是壞？
對賽力斯而言，控制權下降的好處要大于壞處，比如財務優化、資源集中，最重要的是風險隔離。潛在風險則為放棄了10萬級市場，可能錯失下沉市場增長機遇，高端市場競爭加劇時缺乏緩沖地帶。
對于藍電而言則是機遇和挑戰并存，前者主要體現在巨頭的加入，能解決資金和供應鏈的痛點；藍電脫離了賽力斯的體系束縛后，能更為靈活調整產品策略、定價體系和渠道模式，并聚焦10萬級市場。后者則體現在獨立運營后壓力徒增，特別是需要從零構建獨立運營體系。
對行業而言，賽力斯則是行業縮影。新能源汽車市場進入成熟期，目前“高端盈利、低端虧損” 分化加劇。尤其是頭部品牌，它們集中資源優勢，
賽力斯減持藍電是行業縮影：新能源汽車市場進入成熟期，“高端盈利、低端虧損” 分化加劇，未來行業也會形成兩大趨勢，其中高端市場持續加碼，競爭主要聚焦在技術、服務、品牌力上。 至于低端市場，中小品牌則通過引入國資、產業鏈資本來整合資源，走差異化、低成本路線。
賽力斯對藍電控制權下降，絕非 “放棄”，而是理性戰略取舍：通過剝離虧損資產、聚焦高端核心、綁定產業鏈伙伴，實現 “輕裝上陣、集中沖刺”。這場資本運作的本質，是賽力斯在 “高端化” 與 “多元化” 之間選擇前者，將全部籌碼壓注問界，爭奪新能源汽車高端市場話語權。
對藍電而言，獨立是重生的開始；對賽力斯而言，放權是為了更好地前進。在新能源汽車行業加速分化的當下，聚焦核心、果斷取舍，或許才是穿越周期的關鍵。
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