今天，繼續(xù)上周五小登跌、老登復(fù)蘇的行情。

更能說明問題的，是小微盤股漲了。

有些朋友可能不清楚，在5月科技狂漲的行情里，小微盤股是暴跌的。

最典型的，就是傳說中的神基金元順安元啟，5月份也是整體下跌的。

原因，是極度集中的行情，虹吸了市場所有的資金。而本就非常依賴流動(dòng)性的小微盤，就直接被抽干。

而今天，小微盤漲了，融資盤跌了，這說明資金在一定程度上開始回家。

該卸杠桿卸杠桿，該炒微盤炒微盤。

我不覺得這是壞事，畢竟5月的瘋狂行情明顯是不可持續(xù)的，只不過沒人能說哪一刻崩盤罷了。

往后看，短期看融資盤是否持續(xù)回調(diào)。

中期，就要看美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度。

我繼續(xù)維持我之前的觀點(diǎn)，目前全市場最重要的事，是6月16日沃什上臺(tái)后的第一次美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議。

越接近這個(gè)時(shí)間，資金就會(huì)越謹(jǐn)慎。

我們看一下5月份的基金排行。

指數(shù)方面，清一色的半導(dǎo)體。

排名第一的，是中韓半導(dǎo)體。

這倒沒太大懸念，畢竟三星海力士的正股已經(jīng)漲瘋了。

目前，中韓半導(dǎo)體的溢價(jià)在20%不到。我們之前科普過，中韓半導(dǎo)體里面有一半是A股公司。而A股投資者可以直接買A股公司，所以這一半成分股理論上不應(yīng)當(dāng)享有溢價(jià)。

也就是說，中韓半導(dǎo)體的溢價(jià)你得翻倍去看。看似是20%的溢價(jià)，實(shí)則是40%的溢價(jià)。

那這個(gè)溢價(jià)，放在過去，我肯定是覺得太高了。但現(xiàn)在上頭縮緊了海外投資的門路，這必然導(dǎo)致場內(nèi)QD類ETF的溢價(jià)中樞明顯抬升。

抬升到多少，我不知道，也沒法量化，只能走一步看一步。我暫時(shí)會(huì)選擇溢價(jià)大于20%清倉、小于20%輕倉、小于10%重倉。這個(gè)數(shù)字完全只是我結(jié)合經(jīng)驗(yàn)和個(gè)人風(fēng)偏拍腦袋出來的，沒有什么科學(xué)依據(jù)。

至于中韓半導(dǎo)體標(biāo)的本身，我個(gè)人堅(jiān)定看好。

半導(dǎo)體方面，過去兩個(gè)月，A股半導(dǎo)體史詩級上漲，漲幅遠(yuǎn)超美股科技。放在全球范圍，也只比韓國稍遜。

而這種極端漲幅的背后，是市場頭部個(gè)股交易集中度極高、機(jī)構(gòu)資金撤退而融資盤涌入的結(jié)果，我們在公眾號(hào)提示過很多次，這種資金結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不健康的情況不可能持久。

但是，在目前大跌后往后看，我覺得沒必要太悲觀。

半導(dǎo)體和什么商業(yè)航天、機(jī)器人這種不一樣，它的景氣度是實(shí)打?qū)嵉摹Ｏ掳肽陿I(yè)績放量，是確定的。你可以不相信韜定律，但長鑫的財(cái)報(bào)、騰訊的電話會(huì)登已經(jīng)足夠佐證板塊的盈利能力。

我不會(huì)說現(xiàn)在就是半導(dǎo)體的底部，因?yàn)槿谫Y盤還沒有崩盤、美聯(lián)儲(chǔ)的態(tài)度還很曖昧，但拉長周期看，我敢說上月末的高點(diǎn)，絕不會(huì)是半導(dǎo)體板塊的頂部。

AI，是國運(yùn)之戰(zhàn)。

對外，AI已成為只有中美可以從上游做到下游的游戲，如果中國AI能夠跟住世界 AI水平，則AI將徹底鎖死G2和其他國家之間的界限。

對內(nèi)，AI正成為地方經(jīng)濟(jì)換檔的抓手。而自上而下做規(guī)劃，正是我們地方的強(qiáng)項(xiàng)。

當(dāng)然，風(fēng)險(xiǎn)也有。

在DeepSeek問世后，國產(chǎn)AI一直沒有被世界AI甩開。

也許比別人差20%，也許比別人差30%，但無論如何，是一個(gè)東西。

甚至，如果問國內(nèi)的事，有時(shí)候國內(nèi)AI反而更好用。國產(chǎn)的0Seedance更是做到了在某些細(xì)分領(lǐng)域吊打全球。

那么在這個(gè)時(shí)間段，你拿國內(nèi)AI來對標(biāo)北美AI，是沒有問題的。

但在小龍蝦問世后，在AI Agent成為主流后，國內(nèi)AI開始比世界AI遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開。國內(nèi)國際的用戶體驗(yàn)天差地別。

這就有點(diǎn)像DeepSeek問世前，文心一言和ChatGPT3.5的區(qū)別 。

那在這樣的情況下，你去和北美做對標(biāo)，部分資金不得不問一句：你憑什么？

就像2023年上半年，國內(nèi)AI一樣狂漲，游戲ETF5個(gè)月翻倍。但到下半年，塵歸塵土歸土全部跌干凈，直到DeepSeek問世才行情重啟。

所以，歸根結(jié)底，還是要看國內(nèi)AI的發(fā)展。

就像商業(yè)航天，邏輯上你可以拿SpaceX做對標(biāo)。但如果可回收火箭怎么都實(shí)現(xiàn)不了，那這種對標(biāo)也是一句空話。

主動(dòng)基金方面，金梓才霸榜。

無敵，是多么寂寞。

金梓才，一直堅(jiān)定不移地重倉海外算力鏈。

海外講AI鬼故事的時(shí)候，不動(dòng)。

國產(chǎn)算力短期走勢反超海外算力的時(shí)候，也不動(dòng)。

全心全意地給自己打上海外AI鏈的標(biāo)簽。

金梓才有一點(diǎn)特別好，他名下的基金有很多只，而每只的持倉風(fēng)格基本一致。

前十大重倉，基本完全一樣。10大重倉合計(jì)比例，都在80%以上。

這就說明，經(jīng)理是真的看好自己選擇的東西。

反過來，有些經(jīng)理看著只有兩三只基金，結(jié)果A拿成長、B拿價(jià)值、C做輪動(dòng)。然后誰漲了吹誰。

這種經(jīng)理，可能他自己都不知道自己真正看好什么。

另外金梓才還有個(gè)優(yōu)點(diǎn)，雖然他掌管的基金數(shù)量不少，但規(guī)模只有89億。

而他并不是一個(gè)小微盤風(fēng)格的經(jīng)理，在二季度不爆量的前提下，他的策略風(fēng)格完全容納得了89億的規(guī)模。

不過，我個(gè)人覺得恐怕金梓才的總規(guī)模爆量只是時(shí)間問題。

我們來看看金梓才上個(gè)季度的小作文。

注意啊，以下內(nèi)容都是一季報(bào)的小作文，并不一定適用于今天的市場。畢竟二季度AI整體相對于一季度漲了很多。

金梓才說海外AI仍然被低估了：

他還說要往上游看：

簡單地說，繼續(xù)看好光和PCB，同時(shí)，要進(jìn)一步往上游看。

我個(gè)人對金梓才的觀點(diǎn)表示完全同意。

排名第二的方正富邦核心，目前來說是一只高純度的存儲(chǔ)概念基金。頭部個(gè)股基本全是存儲(chǔ)概念。

但要注意的是，這只基金是從25年Q4才開始重倉存儲(chǔ)概念的。之前，他重倉的是軍工。

我個(gè)人并不認(rèn)為基金風(fēng)格漂移有錯(cuò)——黑貓白貓，能抓到老鼠的就是好貓，但如果你并不信任這位經(jīng)理而是單純只想買存儲(chǔ)概念基金了話，這只基金可能并不是好選擇。

完全有可能，你沖著存儲(chǔ)買進(jìn)去，結(jié)果下個(gè)季度一看牌，他去買有色了。

P I C U S

派克斯研究院

派克斯為啄木鳥的音譯，我們是一家獨(dú)立基金投資服務(wù)機(jī)構(gòu)，運(yùn)用深度數(shù)據(jù)及獨(dú)家資源，通過對基金產(chǎn)品、基金公司，行業(yè)賽道和投資者行為的研究，為用戶找出投資痛點(diǎn)，提供專業(yè)配置及交易建議，篩選好基金，構(gòu)建優(yōu)質(zhì)組合，最終實(shí)現(xiàn)多賺錢少虧錢的目標(biāo)。

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