科技股籌碼結構開始松動

出品 | 妙投APP

作者 | 段明珠

編輯 | 丁萍

頭圖 | AI生成

科技股的信仰，正迎來一次真正的考驗。

不久前，科創50、創業板指連創歷史新高、科技股輪番登基“股王”；瞬息間，風云突變，科技龍頭股寬幅震蕩，甚至跌停漲停排排坐，一周內2次出現全市場上漲不到千家的情況。

微妙的是，這種調整并不是在全球風險偏好退潮時發生的。恰恰相反，美股、韓股等外圍市場科技股仍在上漲，A股科技卻率先進入寬幅震蕩。

這意味著，不考慮基本面，更可能是A股科技股內部的籌碼結構開始松動。有主動資金離場科創，低位埋伏與高位接力資金間的換手不再順暢。

在這種時候，真正值得觀察的，是不同位置的投資者，開始用什么邏輯調倉。散戶的倉位變化、止盈節奏、補票沖動和觀望猶豫，看似無關緊要，實際上恰恰構成了理解這輪市場深層變化最直接的微觀窗口。

基于此，這篇文章想回答三個更實際的問題：

1、科技股里不同參與程度的投資者，分別在做什么？

2、高位震蕩之后，科技股的選擇標準會如何變化？

3、當分歧加大時，到底該先求穩，還是“別人恐懼我貪婪”？

妙投找到了4種投資者代表：科技股老手、剛入場的新人、退回周期股的防守派，以及一路踏空、仍在尋找上車點的人。樣本未必全面，但足夠管中窺豹，他們的動作拼起來，就是當下A股最真實的一張決策切面。

以下是4個投資者自述。

（圖片來源：AI生圖）

薪多多：“風險太大，我先跑路，但 i will be back”

我是2015年，踩著上輪牛市尾巴入市的，那時比現在瘋狂，瞎買一周都能賺40%。后來指數開始跌，我發現一只逆勢上漲的股，也不知道為什么漲，反正看技術面MACD金叉，股價十幾塊錢也不貴就買了，后來漲到四十多塊。這只股當時叫七星電子，之后改名北方華創，對，就是大名鼎鼎的半導體設備龍頭股。

嘗到甜頭，我慢慢開始研究科技股。國內對科技股的炒作分兩種，一種是炒概念，0到1的那種。比如當年的低空經濟，管你有沒有業績，先炒再說，泡沫過幾年再消化。

另一種是有產業邏輯的，慢慢有訂單、有收入、有業績兌現。光伏當年的漲價潮，還有現在的半導體國產替代，都屬于這一類。

這些年，我蘋果產業鏈買過，5G建設周期也參與了。這次的AI行情其實和之前本質上沒有太大差別，就是影響力大小和周期長短的區別。5G是改變了通信速率，但消費者的體感沒那么大；AI的想象力很大，它可能改變世界，所以炒作周期可能有兩三年，但總歸會炒完。

這一波科技股漲幅確實驚人，光芯片、CPU、半導體設備，漲得都很兇。以前半導體設備彈性沒這么大，北方華創短期漲個二三十就不錯了，現在漲五六十個點很普遍。

當下是不是科技股頂點不好判斷。我一般看兩個層面：指數層面和情緒層面。情緒高了，或者出現頂背離之類的技術指標，就會考慮減倉。跌下來之后，地量地價了，再考慮建倉。

前段時間情緒的瘋狂感受到了。有個前同事，我們一起健身。過年前他跟我說買了科創50，結果那是高點；最近他又開始跟我聊科創50了，我懷疑這又是一個高點。4月份那會加上兩融賬戶，我的倉位保持在150%左右，最近已經降到半倉以下。

風險太大的話，我會先跑路。以前我覺得減倉留個三分之一，跌了就跌了；甚至回調是機會，偶爾還會有種幻覺，自己持有的強勢股會走出獨立行情。但有次我重倉一只回調到20日線的股，結果股價直接被打穿，虧了很多，清明假期在家躺了三天，想通了，今后干脆不扛，等大家都跌透再說。

當然會有賣飛，但賣飛已經習慣，當下階段我更擔心被套。

雖然這波科技牛我光模塊買得少，主要靠半導體賺點錢，跟那些買了主線漲好幾倍的比不了，但連續兩三年賺錢之后，也會有點膨脹，就提醒自己別瞎搞，好不容易熬到今天，賺的錢別回去了。如果卡準高點清倉，之后大家都跌，你沒跌，這比選對股還開心。

這兩天市場大漲大跌我還比較平靜，因為目前持倉里ETF多一點，收益曲線比較平穩。但我也不會去買老登股，上次市場調整就配了老登股，沒得到正反饋。反思的結果是，所謂的高切低只看低位是不夠的，還要看它有沒有向上的邏輯，無論是困境反轉還是邊際改善。

關鍵是，在我看來，科技股的牛市永遠不會結束。科技的本質是創新，技術一直在迭代，需求就一直在。即便AI的預期炒完了，資金會切到別的科技賽道。半導體的國產替代邏輯還沒走完，AI應用端、大模型、機器人等，都還沒有真正開始。

華強巴菲特：“學巴菲特價投，用閑錢定投”

我是4月15號才開始交易股票，買的第一只就是PCB股票。

我以前在半導體行業，現在換到了PCB行業，都跟AI賽道有關系。作為行業里的人，我了解技術、了解訂單需求，大概知道行業發展到什么程度了。去年勝宏科技接入大訂單，股價開始上漲，大家就開始討論；隨著科技股行情火熱，身邊很多人也都買科技股。

我早就計劃拿閑錢來理財，從中獲得一些收益，但去年那會沒有閑錢，直到上個月才開始真正操作。因為時間太短，科創板票我買不了，眼饞是肯定的。我標的都選好了，分明別列放在自選里，現在只能先買ETF曲線救國。

好在入場時機比較好，我能買的票底倉已經全部建好了，持有成本比較低，有了一定利潤墊，后面漲跌會比較從容。

可能大家現在會害怕科技股崩盤，我覺得沒關系。股票技術面不太懂，但我信奉長期持有、價值投資。拿閑錢投資，就不怕漲跌，影響不是特別大。

在我看來，投資市場上可能有兩種人，一種是短線考驗人性的，另一種是巴菲特那樣的價值投資者。我偏向后者，看公司的長期發展，長期持有。

可能我的工作也提供了便利，在半導體行業有很多朋友，平時閑聊就能知道技術發展到哪一步。我只買認知以內的股票，比較了解的公司，目前持倉比較多的是半導體和PCB行業股票。

在我看來，各大公司實打實地投入AI賽道，有實際的訂單支撐；而且這些科技領域的核心技術肯定要靠國內掌握，國產替代是半導體最大的邏輯。

所以這波牛市肯定還有一部分空間，肯定有一些好標的是能吃一波的。

當然，對我來說，炒股是副業，主要精力還是放在主業上。

我算是在制造業做技術，沒有什么中年危機，越老越吃香，就業沒問題。這兩年還漲了工資，雖然在風口上，壓力大一點，但整體是向上的。

所以炒股就是做資產配置，而不是把所有的錢都放進股市，那樣風險太高。身邊就有炒股走火入魔的例子，被大漲大跌搞壞心態，反而誤了正事。

畢竟，我們需要的是穩定的現金流，而不是股市里那些不確定的風險。

熬周期的老張：“如果科技股真的要跌，別再濺我一身血”

我無數次想回到今年1月5號，選擇一鍵清倉，今年再也不碰股市。

其實去年我的收益還不錯，“一手礦一手科技”就能贏。雖然我沒怎么買科技，但有色漲得不錯，游戲板塊也漲得很好，整體呈現出幾個板塊齊頭并進的樣子。

但今年就很不一樣了。開頭幾個月我做的也很波折，好在鋰礦4月份漲得很好，但5月1號之后畫風突變，股價一路陰跌不帶反彈。當我賬戶開始虧損，確認鋰礦真的沒有行情后，才被迫清倉。

我覺得這應該是科技板塊持續發酵導致的。今年是科技一枝獨秀，但對大部分股票來說是另一番景象。這真的讓我破防了。

其實我對科技股并不排斥，相反，未來幾年科技賽道還有很多的機會，機器人、商業航天、未來能源、核聚變，AI現在也只是產業的起點，未來可能會誕生出一些偉大的企業。

去年我就在想，等AI和半導體回調時一定要買入；今年3月份科技股也有很大回調，但每次我都沒買。

我明明看好，卻不買入，仔細想了一下可能有幾個原因。第一，沒深入研究。AI和半導體分支太多，技術詞匯很難理解，對我來說很有挑戰。第二，標的也太多了。光通信就好多家，PCB延伸出來又有銅箔、電子布。第三，估值太高。科技股PE大部分都幾百倍，低一點的也有七八十倍，一下子就把我嚇到了。

科技離我很遠，所以我對科技股小作文沒有任何辨別能力，萬一被證偽，就是雪山式的崩塌。而且科技股彈性大，在量化加持下，一下就把所有預期全部打滿，這種節奏對散戶很不友好。

這導致我一看科技股就頭昏腦脹。

現在我肯定不會去科技。當下科技股的上漲主要是資金面和情緒面的推動，這剛好是我不擅長的地方。

而且我更害怕站山頂。2021年我買過基金，剛好在創新藥和中概的頂點，當時小倉位買了多種風格，到25年只有一半回本了，農業基金至今還在深套。

如果我今天去追科技股，最大的風險不是買入就跌，而是買入后還會漲，漲了20%再回調，那是短暫的回調，還是長期下跌的開始？我沒法預判。

風險就是在一次次追高中累積的。我可以不賺錢，但不想再虧本。

May：“朋友讓我下次滿倉時告訴他”

我是去年十一前被牛市氛圍吸引入市的，科技小白+股市小白雙重debuff疊加下，這半年多真的是連滾帶爬。

先是去年十一回來被關稅戰突襲，持倉的果鏈龍頭暴跌，被科技股迎頭來了一棒；年底跟風存儲板塊，沒敢追高動不動十幾厘米大漲的彈性標等，買了中軍股，可股價天天上引線，終于在上躥下跳中保本賣出，然后股價翻倍，流下沒有格局的淚水；今年3月在GPU龍頭股調整段買入，發現錯誤的時間遇上對的票也不行，底部割肉，等暴漲期又唯唯諾諾不敢上車。

所以我還沒體驗到科技牛市帶來的快樂，反而曾經一個月虧掉一年工資，先知道睜著眼睛到天明是什么滋味。好在4月反彈時，我的賬戶收復了失地還略微賺點，但在5月底市場大跌時保本清倉，安慰自己這半年沒賺到但好在沒虧，重在體驗。

反思自己操作有很大問題，比如沒有科技信仰，拿不住好票；要學得太多但投入時間精力不夠，跟風就很容易掉坑；沒有足夠的投資能力，其實應該買ETF，但又貪圖個股的高彈性，在貪婪和恐懼間反復橫跳，屬于倉位、心態都沒把控好，更沒有交易體系，一通猛沖的，不挨打才怪。

我還成了股市反指，去年十一前滿倉沖，今年1月也是滿倉，后面都跟著巨幅調整，所以朋友讓我下次再滿倉一定要告訴他。

不過當前我肯定不敢再貿然沖，感覺行情太極端了，自己把握不住。比如5月21日指數一路向下，一恐慌我就按了全賣；想著大跌看三天，結果第二天科技股爆拉，半導體ETF日內振幅都超10個點，再怎么喊“我還沒上車”也無濟于事，反正不敢追高。

這種一天ICU一天KTV的走勢，極大刺激了大腦的多巴胺，但根本來不及思考，這半年的教訓讓我選擇出來觀望。

從敘事邏輯上，我相信科技未來仍有行情。就在這兩天，我還買了200股中芯國際試試水。

不過科技這塊，知識壁壘太高，變化又日新月異，不是一天兩天能懂的。作為后知后覺者，在如今的市場波動里，我必須更小心翼翼。

總結

四個人、四種倉位，已經把科技股的真相說透：信仰沒塌，倉位先慫。

老手降倉等跌透，新人只拿認知內的錢，防守派直接回避，小白小倉試水。分歧看起來是多空互道拜拜，實則由位置和能力決定，有認知、有成本的人，才有資格貪婪；沒優勢的人，求穩就是紀律。

這也意味著，科技股下一段行情，靠的是業績能不能接住估值、場外的錢愿不愿意回來。科技股走勢短期看量化，中期看業績，長期看信仰能不能落地。

說到底，科技股真正的考驗就三樣：扛住波動、管住倉位、活到下個周期。

（以上采訪者均為化名）

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End

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