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審核|李曉燕

2026年A股市場科技賽道強勢領(lǐng)漲，公募基金業(yè)績榜單呈現(xiàn)明顯分化。在此背景下，國泰海通資管旗下多只主動權(quán)益基金短期業(yè)績承壓，引發(fā)市場對其券商資管轉(zhuǎn)型公募適配性的討論。但深入來看，短期業(yè)績波動本質(zhì)是轉(zhuǎn)型期陣痛、市場風格錯位與投研體系磨合的階段性結(jié)果，這家完成行業(yè)首例券商資管合并的機構(gòu)，正以扎實的轉(zhuǎn)型根基和清晰的布局路徑，探索券商系資管的公募成長之路。

行業(yè)標桿整合奠定轉(zhuǎn)型底氣

國泰海通資管的公募布局，始于一次里程碑式的行業(yè)整合。2026年4月，國泰海通資管完成對海通資管的吸收合并，作為證券行業(yè)首例券商資管吸收合并案例，此次整合并非簡單的規(guī)模疊加，而是投研、產(chǎn)品、渠道全鏈條的深度融合。

合并前，兩家資管機構(gòu)各有積淀：原國泰君安資管在權(quán)益研究、量化投資領(lǐng)域深耕多年，2014年起布局機器學習，2020年已實現(xiàn)量價與基本面結(jié)合的量化模型搭建；海通資管則在大集合產(chǎn)品管理、固收投資領(lǐng)域具備成熟經(jīng)驗。合并完成后，近4000只產(chǎn)品平穩(wěn)遷移，10只原海通資管參公大集合順利轉(zhuǎn)為公募，推動資管規(guī)模從18億元躍升至154億元，直接補齊公募產(chǎn)品矩陣短板，為主動權(quán)益業(yè)務布局提供了規(guī)模基礎(chǔ)。

不同于中小券商資管轉(zhuǎn)型時的資源匱乏，國泰海通資管依托國泰海通券商集團的股東背景，在資本金、客戶資源、渠道網(wǎng)絡上具備天然優(yōu)勢。這種“強強聯(lián)合”的整合模式，不僅解決了券商資管轉(zhuǎn)型公募時常見的牌照、規(guī)模、渠道三大痛點，更形成了“私募+公募”雙輪驅(qū)動的業(yè)務格局，為長期發(fā)展筑牢根基。

風格錯位與轉(zhuǎn)型磨合的階段性表現(xiàn)

2026年前五月，國泰海通消費機遇、創(chuàng)新醫(yī)藥、品質(zhì)生活等多只基金凈值出現(xiàn)負增長，核心源于市場風格劇烈切換與持倉賽道的階段性錯位，而非投研能力的缺失。

從主題基金來看，消費、醫(yī)藥兩大賽道今年持續(xù)處于調(diào)整周期。消費機遇聚焦服務消費，重倉錦江酒店、中國東航、騰訊控股等標的，核心邏輯是看好出行鏈疫后修復與政策紅利釋放。但年初以來，市場資金持續(xù)涌入AI、算力、半導體等科技板塊，非科技賽道資金持續(xù)流出，疊加油價上漲沖擊航空業(yè)、消費復蘇不及預期，導致持倉標的普遍下跌。創(chuàng)新醫(yī)藥則深耕創(chuàng)新藥、CXO賽道，重倉恒瑞醫(yī)藥、百濟神州、藥明康德等龍頭，年初醫(yī)藥板塊雖有AI、腦機概念帶動的短期上漲，但2月后受監(jiān)管杠桿收緊、美聯(lián)儲加息延后、地緣沖突等影響持續(xù)調(diào)整，板塊整體跑輸大盤，基金凈值隨之承壓。

全市場基金的業(yè)績波動，則反映出轉(zhuǎn)型期投研策略的適配磨合。遠見價值作為全市場混合型基金，契約約定覆蓋A股、港股及債券市場，但一季度重倉集中于銀行、保險等大金融板塊和鋁業(yè)等資源股。這一配置邏輯基于低估值、高股息的防御思路，契合長期價值投資理念，但與今年科技主線的市場風格完全背離，導致凈值小幅下跌。品質(zhì)生活聚焦消費非主流賽道，重倉華夏航空、中國東航等，同樣受行業(yè)景氣度低迷影響，跌幅居前。

值得關(guān)注的是，部分基金規(guī)模偏小、新基配置多位基金經(jīng)理等現(xiàn)象，是券商資管轉(zhuǎn)型公募初期的常見特征。大集合轉(zhuǎn)公募產(chǎn)品初期缺乏品牌積累，投資者認知度較低，規(guī)模增長需要時間；而新基配備多位基金經(jīng)理，本質(zhì)是整合期投研團隊的人才復用與經(jīng)驗互補，并非“奇葩操作”，而是保障產(chǎn)品運作穩(wěn)定性的過渡性安排。

投研積淀與差異化布局構(gòu)建核心競爭力

短期業(yè)績波動并未掩蓋國泰海通資管的轉(zhuǎn)型優(yōu)勢，其在投研能力、產(chǎn)品布局、團隊建設(shè)三大核心領(lǐng)域的積淀，正逐步轉(zhuǎn)化為公募成長動能。

投研實力方面，國泰海通資管并非公募“新手”，而是具備十余年主動管理經(jīng)驗的資管老兵。量化投資團隊早在2011年便發(fā)行首只對沖基金，形成“基本面+實時量價”的成熟模型，旗下指數(shù)增強基金年化超額收益長期位居行業(yè)前20%。主動權(quán)益團隊核心成員經(jīng)驗豐富，消費機遇基金經(jīng)理范楊、創(chuàng)新醫(yī)藥基金經(jīng)理李子波均具備多年行業(yè)研究與投資經(jīng)驗，其中李子波曾任權(quán)益研究部副院長，在醫(yī)藥行業(yè)深耕多年，對行業(yè)政策、產(chǎn)業(yè)趨勢的理解具備深厚積淀。

產(chǎn)品布局上，國泰海通資管堅持差異化賽道深耕+多元策略互補的思路，避開與頭部公募在科技賽道的正面競爭，聚焦消費、醫(yī)藥、價值等具備長期邏輯的賽道。基金經(jīng)理的持倉邏輯均基于產(chǎn)業(yè)基本面的深度研判：消費領(lǐng)域看好出行鏈中期拐點，醫(yī)藥領(lǐng)域堅守創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)升級邏輯，價值賽道聚焦低估值板塊的安全邊際。這種布局模式雖短期難以契合市場熱點，但符合長期價值投資規(guī)律，一旦賽道迎來風口，有望實現(xiàn)超額收益。

行業(yè)層面，券商資管轉(zhuǎn)型公募雖面臨主動管理能力建設(shè)、品牌認知不足等挑戰(zhàn)，但也迎來居民財富轉(zhuǎn)移、資管行業(yè)規(guī)范化發(fā)展的歷史機遇。頭部券商資管憑借股東資源、投研積淀，正逐步縮小與傳統(tǒng)公募的差距，東證資管、財通資管等機構(gòu)已探索出差異化成功路徑。國泰海通資管作為行業(yè)整合標桿，具備后發(fā)優(yōu)勢，短期業(yè)績承壓更像是成長路上的“試錯期”，而非能力天花板。

從規(guī)模整合到能力躍升

對于國泰海通資管而言，當前的核心任務并非追逐短期排名，而是完成從券商資管到公募機構(gòu)的深層蛻變。

短期來看，需持續(xù)優(yōu)化投研策略，在堅守長期賽道邏輯的同時，適度增強市場風格敏感度，平衡價值堅守與趨勢適配；加強投資者溝通，清晰傳遞持倉邏輯與長期價值，緩解規(guī)模壓力，避免清盤風險。長期來看，需進一步整合投研團隊，完善人才激勵機制，吸引更多優(yōu)秀公募人才加盟；強化品牌建設(shè)，依托股東渠道優(yōu)勢，提升公募產(chǎn)品市場認知度；發(fā)揮量化投資優(yōu)勢，打造指數(shù)增強、量化對沖等特色產(chǎn)品，形成差異化競爭力。

資管行業(yè)從來不是短期排名的競技場，而是長期價值的修行場。國泰海通資管旗下基金的短期業(yè)績波動，是券商資管轉(zhuǎn)型公募的必經(jīng)陣痛，也是市場風格切換下的階段性結(jié)果。這家依托行業(yè)首例合并、積淀多年投研實力的機構(gòu)，短期承壓不改長期成長邏輯。隨著投研體系持續(xù)磨合、產(chǎn)品布局逐步落地、品牌影響力不斷提升，國泰海通資管有望在公募賽道站穩(wěn)腳跟，走出一條獨具特色的券商系資管轉(zhuǎn)型之路。