北京
2026年第一季度，美團收入同比增長5.6%至910.39億元，期內錄得虧損68.27億元，上年同期為溢利100.57億元
投資時間網、標點財經研究員 呂貢
監管釋放叫停“外賣大戰”信號后，美團（3690.HK）交出一份怎樣的業績？
2025年全年，中國即時零售/外賣市場經歷了一場激烈的“補貼大戰”，阿里、京東、美團等巨頭展開角逐，各方均承受一定程度的損耗；其中，美團全年由盈轉虧，錄得虧損234億元。
轉折出現在2026年3月，國家市場監督管理總局轉發《外賣大戰該結束了》一文，明確表態：“價格戰走不遠，內卷競爭沒有贏家”。在這一基調下，日前，美團披露了2026年第一季度經營情況。
值得關注的是，自2026年第一季度起，美團更新了收入呈報方式：一是單獨披露商品銷售收入，以反映公司零售業務的戰略重要性，該部分收入主要來自食雜零售業務（包括小象超市、快驢及其他自營品類如藥品和酒類等）；二是商家服務收入合并了傭金及在線營銷服務收入，以更好反映公司為平臺商家提供的一體化價值主張。
數據顯示，2026年第一季度，美團各業務板塊收入表現分化。核心本地商業收入為640.63億元，同比僅微增0.14%。公司解釋稱，主要是由于為應對激烈競爭而從收入中扣除的補貼增加所致；該季度，新業務分部收入則同比增長21.3%至269.76億元，盡管受到關停美團優選影響，但食雜零售業務及海外業務擴張仍推動其穩步增長。
分板塊看，公司在利潤端的改善信號有所顯現。2026年第一季度，美團核心本地商業分部的經營虧損為20.30億元，環比收窄（2025年第四季度單季，該分部經營虧損約百億元），這主要得益于公司即時配送業務虧損的減少。
該季度，美團新業務分部的經營虧損同比進一步收窄至21.16億元，環比2025年第四季度46.50億元的經營虧損，收窄超20億元；該分部經營利潤率也同比改善至-7.8%。
但整體看，增收不增利的局面仍在。2026年第一季度，美團收入同比增長5.6%至910.39億元，期內錄得虧損68.27億元，而上年同期為溢利100.57億元；該季度，公司經調整EBITDA及經調整溢利凈額分別為-30.49億元、-49.68億元。
2026年第一季度美團財務概要
數據來源：公司財報
持續虧損下，美團的成本端壓力或顯沉重。
為確保在激烈競爭中的服務質量，美團提高了騎手補貼及福利，以及食雜零售和海外業務的擴張，同時加強營銷及推廣力度，以提升品牌影響力及價格競爭力。
體現在財務數據上，2026年第一季度，美團各項開支均在攀升。其中，銷售成本由2025年第一季度的541.43億元增加至650.69億元，銷售及營銷開支同比增長51.1%至229.69億元，這兩項開支占公司當季總收入比重分別為71.5%、25.2%，占比均較上年同期上升；一般及行政開支則同比增長11.9%至29.38億元。
在鞏固主業之外，美團還加速推進AI布局。2026年一季報披露，在商家端，公司的“智能掌柜”已服務超過70萬家餐飲商戶，服務對象涵蓋全國及區域連鎖品牌；“數字員工”已為全行業超過30萬家服務零售商戶提供支持；并且，公司推出專門的AI解決方案“既白”，在低星及高星酒店得到了充分驗證。
需留意的是，AI端的布局也直接推高了美團的研發投入。2026年第一季度，公司研發開支達到70.43億元，較上年同期增加12.71億元，環比亦有所上升。
美團按功能劃分的成本及開支明細
數據來源：公司財報
當前，即時零售巨頭間的競爭似乎還在繼續。投資時間網、標點財經研究員注意到，淘寶閃購頁面上，“新人紅包”“爆紅包”等優惠仍在發放；京東的外賣業務持續拉來增量買家，帶動活躍用戶數和購買頻次增長。
在2026年一季報中，美團明確了年內接下來的經營方向，公司將以提升用戶體驗、全鏈路賦能商戶、對生態系統進行戰略投入為抓手，鞏固各業務板塊的競爭優勢；同時加速AI在物理世界與數字世界的深度融合。
有分析指出，這場比拼的焦點正在由“誰補貼多”逐步轉向“誰的基礎設施更扎實、技術壁壘更高”等方面。后續布局中，能否在持續投入與改善盈利之間找到平衡，或將成為美團能否跑贏這場“持久戰”的關鍵之一。
投時關鍵詞：美團（3690.HK）
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