出品 | 子彈財經

作者 | 邢莉

編輯 | 蛋總

美編 | 倩倩

審核 | 頌文

近年來，國內券商行業進入治理優化與轉型深化的關鍵時期，不少機構經營發展邏輯迎來重塑。

作為業內頗具關注度的券商，天風證券近年來發展軌跡發生深刻轉變。

受原股東“當代系”的影響，天風證券曾深陷業績巨虧的困境。自宏泰集團入局以來，公司逐步出清“歷史包袱”，搭建起全新的國有化治理體系。

就在今年5月，該公司發布高管任免公告，天風證券“老將”王琳晶卸任總裁一職，董事會聘任羅國華為公司總裁。

新帥走馬上任，面臨的老難題卻不少。

近年來，天風證券經營業績大起大落，盈利穩定性面臨考驗。年報顯示，2025年該公司業績回暖，實現歸母凈利潤1.56億元，同比大增624.52%；然而2026年一季報顯示，當期歸母凈利潤僅22.36萬元，同比暴跌99.07%。

而在今年3月，天風證券遭監管頂格處罰，該公司在“當代系”時期的一系列歷史問題被集中清算。

未來，如何告別過往粗放的發展模式，依托國資平臺優勢優化業務布局、平緩業績波動、走出轉型困局，已然成為擺在天風證券及新任管理層面前的核心命題。

1、券業老將出任新總裁，高管團隊持續“換血”

近日，天風證券核心高管迎來重大人事變動。

5月15日，天風證券發布關于公司董事、總裁離任及聘任公司總裁的公告。公告顯示，王琳晶因個人原因申請辭去董事、總裁職務，董事會聘任羅國華為公司總裁。

（圖 / 天風證券公告）

這一高層人事變動早有征兆。

在王琳晶離任兩個月前的2026年3月，天風證券收到湖北證監局、福建證監局的大額處罰。在這兩次大額處罰中，王琳晶均被警告，合計處罰金額共計440萬元（湖北證監局300萬元、福建證監局140萬元）。

王琳晶是天風證券“老將”，2009年加入天風證券，歷任成都辦事處部門負責人、副總裁、執行委員會主任等職務，2019年底出任總裁，是“當代系”時期核心職業經理人。

此番出任總裁的羅國華，是一位“70后”金融老將。

履歷顯示，羅國華出生于1971年，本科學歷，畢業于中南財經大學投資經濟管理專業。曾任職于中國建設銀行、太平人壽、長江證券、上海證券，職業生涯橫跨銀行、保險、證券三大領域。

2026年4月，羅國華入職天風證券。在天風證券此前的2026年中期策略會上，羅國華首次以天風證券黨委副書記身份公開亮相。

近年來，天風證券高管團隊持續“換血”。「子彈財經」注意到，就在今年4月，天風證券同步聘任兩位新高管。

4月17日，天風證券聘任關明陽為公司副總裁；聘任靳天鵬出任合規總監，待取得監管認可后正式履職。隨著靳天鵬到崗后，首席風險官陳瀟華不再兼任合規總監，實現合規崗位專職化。

回溯2025年，天風證券核心管理團隊出現密集調整。

2025年上半年，天風證券副總裁朱俊峰、毛志宏先后離任。董事吳玉祥、馬全麗、邵博先后辭任，潘軍、曹宇飛補選為新董事。

（圖 / 天風證券2025年年度報告）

時間來到下半年，2025年7月，汪洋出任天風證券財務總監。

2025年10月，董事、副總裁劉全勝，合規總監付春明，獨立董事蔣驍三人同時辭職，辭職后均不在公司及控股子公司任職；公司聘任庹軍民為副總裁，由首席風險官陳瀟華兼任合規總監。

2025年12月，天風證券原副總裁許欣離任。

在這一系列人事調整背后，是天風證券近年來完成國有化轉型，宏泰集團成為控股股東，公司步入“二次創業”關鍵期。

2、“當代系”退場，國資深度入局歷史風險集中清算

天風證券早年的發展路徑，是民營券商粗放式擴張的典型縮影。

2000年，天風證券在四川成都成立，2008年遷址武漢。2018年登陸上交所主板，成為湖北省首家IPO上市券商。2018年登陸A股后，依托債券承銷、證券研究兩大核心業務快速擴張規模，天風證券一躍成為行業矚目的“黑馬”。

然而激進的擴張模式，也積聚了較高的風險，為其后續業績下滑埋下伏筆。

在天風證券上市三年后，2021年股東當代集團債務壓力集中爆發，先后引發債券違約、資產出售與重組等連鎖反應。

危機很快波及天風證券，也讓2022年成為其經營發展的一道分水嶺。

Wind數據顯示，2020年、2021年天風證券營收凈利持續走高。2021年其實現營業收入達44.06億元，實現歸母凈利潤5.86億元，是民營時代的業績高點。

2022年，隨著“當代系”債務危機全面爆發，疊加市場行情波動，天風證券業績“斷崖式下滑”。

當年，該公司實現營業收入17.21億元，同比大跌60.94%，歸母凈利潤巨虧15.09億元，同比暴跌357.35%，盈利水平跌至谷底。

在此背景下，湖北省屬唯一金融服務類企業——宏泰集團，啟動對天風證券股份的收購。由此，天風證券從民營無實控人格局，逐漸向省屬國資控股轉型。

2022年4月，宏泰集團通過受讓“當代系”核心平臺人福醫藥所持股份，一舉拿下天風證券7.85%股權，首次入局股東序列。同年9月，宏泰集團再度受讓湖北聯投5.99%股權，直接持股比例提升至13.84%，躍升為第一大股東。

2023年，宏泰集團正式成為天風證券控股股東。

此后，宏泰集團持續加碼天風證券。2025年6月，天風證券40億元定增落地，宏泰集團全額認購，直接持股比例大幅拉升至28.14%。

疊加后續股份回購注銷，截至2025年年末，宏泰集團持股比例為28.33%，為公司控股股東。

雖然股權發生變動，但原大股東“當代系”埋下的合規隱患，卻并未隨著股權的變動而結束。

2025年11月，因涉嫌信息披露違法違規、違法提供融資，中國證監會決定對天風證券立案。

2026年3月，中國證監會針對天風證券的相關行政處罰決定書正式落地。

經查明，天風證券在2020年至2022年期間，存在兩大核心違法事實：

一是違法為股東當代集團、股東武漢商貿的關聯人光谷融資租賃、股東文峰股份的關聯人薛某提供融資，累計金額93.26億元；

二是未按規定披露與當代集團、光谷融資租賃的關聯交易，導致2020至2022年年度報告存在重大遺漏，嚴重違反信息披露相關法律法規。

（圖 / 湖北證監局行政處罰決定書【2026】5號）

基于以上違法違規行為，天風證券被警告并處1500萬元罰款，一眾昔日高管同時被罰。

其中，時任董事長余磊被罰600萬元、終身市場禁入；時任副總裁、財務總監許欣被罰600萬元、終身市場禁入；時任副總裁翟晨曦被罰330萬元；時任總裁王琳晶被罰300萬元罰款；時任常務副總裁馮琳被罰300萬元。

此外，監管部門還查明該公司存在員工推介非代銷金融產品、子公司天風天睿業務違規等問題，對天風證券采取暫停代銷私募產品業務2年、對天風天睿采取暫停新設私募基金產品1年的監管措施。

（圖 / 中國證監會官網）

同日，福建證監局對天風證券未及時披露永安林業持股變動信息的信披違規行為作出處罰，對天風證券罰款400萬元，對時任總裁王琳晶罰款140萬元。

這一系列罰單，反映過去天風證券制度缺失或執行流于形式、經營管理粗放、治理體系和內控機制不健全等問題。

隨著系列處罰落地，天風證券逐步出清“當代系”遺留的歷史風險，公司能否在國資控股背景下“輕裝上陣”？

3、業績大起大落，一季度盈利暴跌99%

針對處罰，天風證券曾在官方微信號公開表示：“本次處理針對的是歷史遺留問題，公司黨委應以此為契機全面深化改革，進一步完善內部治理。”

不過，代銷私募業務暫停、子公司暫停新設私募基金產品兩項處罰，或將對天風證券短期營業收入形成一定壓力。

「子彈財經」注意到，自2023年宏泰集團正式入主，天風證券持續推進“四步同進”“四戰同打”，為打造“六新天風”、塑造新型券商奠定堅實基礎。

在此背景下，天風證券前期風險逐漸出清，國資賦能初顯，業績迎來修復，但盈利穩定性較弱。

Wind數據顯示，2023年天風證券營業收入34.27億元、同比增長為99.1%；實現歸母凈利潤為3.07億元、同比增長120.44%。

而2024年其盈利再現虧損，實現營業收入27.00億元，同比下降21.21%；歸母凈利潤降至-0.3億元，同比大降109.67%。

聯合資信發布的評級報告中指出，2024年公司主營業務條線收入均有不同程度的下降，投資收益及公允價值變動收益亦同比下滑，利息凈支出規模仍較大，營業費用率仍處于較高水平，凈利潤大幅下降；受其他權益工具投資資產估值下降影響，綜合收益出現虧損，盈利能力和盈利穩定性較弱。

近日，天風證券2025年年報出爐。

年報顯示，2025年該公司業績有所回暖，全年實現營業收入28.54億元，同比增長5.70%，歸母凈利潤1.56億元，同比增幅達624.52%。

分板塊來看，天風證券各業務板塊表現分化明顯。

（圖 / 天風證券2025年年報）

具體來看，經紀業務營收15.9億元，同比增長24.32%，成為營業收入的主要來源。

多元化業務中，投行業務營收7.34億元，同比上漲18.04%，區域業務優勢逐步顯現；資管業務營收3.52億元，同比下滑29.48%；私募基金業務營收1.50億元，同比下滑19.21%。

而作為重要營收板塊之一的自營業務實現營業收入10.17億元，同比下降23.77%。

不難看出，當前該公司營收對經紀、自營兩大順周期業務依賴較為明顯。兩類業務與證券市場走勢高度綁定，宏觀環境、市場波動及監管動向，都會直接影響營收起伏。

尤其是自營業務長期以來波動較大。2021-2024年天風證券自營業務收入分別為19.68億元、3.82億元、20.44億元及13.34億元，是導致業績穩定性偏弱的一大因素。

此外，「子彈財經」注意到，從整體營業收入來看，天風證券利息凈收入常年為負，已成為公司盈利結構中的顯著短板。

Wind數據顯示，2023年利息凈收入-17.63億元，2024年、2025年分別為-17.14億元、-11.78億元。

進入2026年，天風證券業績承壓跡象明顯。

2026年一季報財報顯示，該公司當期營業收入4.37億元，同比下降31.06%；歸母凈利潤僅22.36萬元，同比暴跌99.07%。

（圖 / 天風證券2026年一季度財報）

對于業績驟降，天風證券在財報中稱主要系當期投資收益大幅減少。數據顯示，一季度投資收益7125.87萬元，較去年同期4.42億元銳減83.89%。

代銷私募業務及子公司新設私募基金兩項業務停擺，將對天風證券業績帶來多大沖擊？其利息凈收入為何常年為負值？一季度投資收益大幅減少主要原因是什么？「子彈財經」就相關問題致函天風證券方面，截至發稿前并未得到回復。

綜合來看，當前天風證券已完成股權、管理層的全面國資化轉型，歷史風險逐步出清，但業績波動、業務結構單一等難題仍亟待破解。未來，公司能否依托國資資源，優化業務布局、平緩業績波動、實現持續穩健發展？對此，「子彈財經」將持續保持關注。

*文中題圖來自：攝圖網，基于VRF協議。