財聯社6月11日訊（記者 周曉雅）備受關注的“存款搬家”現象出現了嗎？

民銀研究在近日發布的研報中，從銀行理財的角度給出答案——開年以來，存量高息定存續作表現出較強韌性，大規模搬家理財的邏輯未能如期演繹。

理財規模也在一季度出現下滑，不過，公募基金依舊得到理財的逆勢增配，甚至理財對公募基金的持有比例已經來到了新高的位置。為什么會出現這樣的情況？前述機構也從低利率環境、理財對基金委外的需求、風險暴露等角度分享他們的看法。

銀行理財增配公募基金，持有比例創新高

銀行理財正大幅增配公募基金的情況，從銀登中心數據可以窺見。數據顯示，2026年一季度公募基金占比攀升至5.7%的歷史新高水平，較上年末提升0.6個百分點，投資規模增加約1300億元至1.95萬億元。

這一增配，還是在理財規模收縮背景下的逆勢增配。按銀登中心口徑，截至2026年3月，理財存續規模錄得31.91萬億元，存續規模當季凈減1.38萬億元，同比多減約0.57萬億元，呈現超季節性回落，反映一季度末資金回表壓力或強于去年同期。

僅從絕對值來看，理財全部基金一季度末1.95萬億元的持倉規模，也較上年末的1.82萬億元增長7.1%。而具體到按理財機構披露前十大持倉，公募基金配置約4097億元，較上年末的3917億元增長4.6%，前十大持倉變化或相對低估理財對公募基金增配幅度。

為什么逆勢增配？民銀研究分析，在低利率環境下，存款、同業存單和短債等傳統固收資產票息收益持續壓縮，同時凈值管理面臨嚴監管，理財對基金委外的需求進一步上升，包括但不限于依托公募基金進行久期管理、波段操作、間接增配權益等。事實上，去年以來，銀行理財已累計增配公募基金約1萬億元。

分機構看，股份行理財機構為今年一季度的公募基金增配主力，其中，國有行理財公募基金配置規模983億元，較上年末增配39億元，增速4.1%；還原全部持倉后配置規模或達4682億元，較上年末增配288億元。股份行理財公募基金配置規模2455億元，較上年末增配282億元，增速13%；還原全部持倉后配置規模或達1.17萬億元，較上年末增配1582億元。

“固收+”基金顯著增配

具體來看，銀行理財在對公募基金的前十大持倉中，債券型基金配置規模占主導地位，且維持穩定增長，配置規模約3440億元，較2025年末增長約7%，占比約84%。債券型基金中，又以中長期純債基金為主要增配品類，前十大持倉中配置規模1534億元，增加145億元，較2025年末增長約10%，占比44.6%。

在民銀研究看來，這反映在經歷凈值平滑嚴監管后，理財對攤余成本法債基需求上升。另外，在一季度債市利率有所下行的背景下，理財對短債基金增配也較為顯著，但后續隨著銷售新規落地，短債基金增配或將趨緩。

數據來看，短期純債基金規模從566億元增至704億元，增加137億元，增速24.3%。

值得留意的是，理財對二級債基維持較強配置力度，在純權益基金減配的同時，二級債基顯著增配，混合債券型二級基金規模從265億元增至293億元，增加28億元，增速10.7%；被動指數型債券基金規模從813億元降至744億元，減少69億元，降幅8.5%，被動指數債基配置性價比在弱化。

而混合型基金在一季度迎來銀行理財的大幅增配，配置規模144億元，較上年末增長60%，占比從2.3%提升至3.5%。

細分來看，靈活配置型為主要增配方向，前十大持倉中配置規模125億元，較2025年末增加52億元，增速約72.4%，在混合型中占比86.6%。偏債混合型規模從7.7億元增至9.9億元，增加2.2億元，增速 29.1%。

對此，民銀研究認為，相較于偏股混合以及純權益基金，靈活配置型基金優勢在于能夠提供更多的倉位調整的彈性空間，而理財相較于偏債混合更偏好二級債基，偏債混合型基金的絕對增量有限。

至于偏股混合型，理財對這類產品的持倉規模從10.2億元降至9.4億元，減少0.8億元，降幅7.8%。被減配的還有股票型基金、貨幣型基金、QDII基金、另類投資基金，配置規模分別為86億元、321億元、42億元、60億元，分別減少12%、18%、31%、11%。

股基中的被動指數型基金規模從91億元降至77億元，減少14億元，降幅15.7%。民銀研究認為，這或跟隨開年以來被動寬基ETF的集中贖回趨勢。

“總體來看，理財對含權基金延續增配趨勢，但風險暴露或趨于審慎，增配方向以二級債基代表的低權益倉位產品為主，高權益倉位的偏股混合和股票型配置則呈現明顯收縮。”該機構進一步分析，這趨勢反映理財機構在收益增強與凈值穩定之間更加注重風險平衡。

不過，這一趨勢，或許在二季度結束后還會有改變。因為，民銀研究提到，4月跨季后資金回流迅速修復缺口，理財市場規模再次企穩。

但由于大規模存款搬家至理財未能如期演繹，后續理財規模的增長仍有變數。數據顯示，一季度各項存款規模較上年末增長4.18%，其中零售定存規模較上年末增長5.36%。

“前期市場或過度擔憂定存到期后的資金流出壓力，導致銀行‘開門紅’存款續作意愿凸顯?！泵胥y研究還解釋，同期理財凈值表現偏弱，權益市場波動增加對固收+產品凈值也有所拖累，整體來看，理財對低風險偏好存量定存資金的邊際吸引力有限，高息定存大規模搬家至理財等資管產品的邏輯未能如期演繹。