文丨曲亮亮編輯丨杜海

來源丨正經社（ID：zhengjingshe）

（本文約為3400字）

【正經社“科技前沿”觀察之81】

2026年5月，市場傳出聯想與英偉達達成深度合作、成為英偉達中國區核心分銷商的消息，刷屏科技圈。

有人將其解讀為楊元慶抱上了黃仁勛的大腿，但很少有人看到，這則傳聞，其實并沒有太多實際意義。

因為它出現的時間，正是英偉達在華業務大幅收縮、市場份額被華為反超的節點。

對楊元慶來說，聯想AI商業化轉型處于關鍵期，來自英偉達的底層供應支撐依舊十分重要；不過，在國產化加速替代的大背景下，聯想即便真正成了英偉達的分銷商，也難以獲得來自這塊業務的紅利了。

正經社分析師注意到，相較而言，聯想更應該關注自身在AI時代的生存邏輯，雖然外界多年來一直詬病聯想在自研等方面的不足，可是業績又呈現出截然不同的結果，即，聯想經營收入幾乎一直是大漲趨勢，最新財報也顯示，上個財年的AI收入已經超過240億美元。

真正的問題是，AI戰略實施多年，外界真的需要重新認識聯想了嗎？

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聯想能從英偉達獲得什么

聯想是英偉達的核心伙伴。今年1月，楊元慶直言未來3至4年內與英偉達的業務合作規模將翻四倍。隨后，在英偉達GPU技術大會上，英偉達CEO黃仁勛還對楊元慶高調說道，“今年將會是屬于你們的一年，我感覺到了。”楊元慶回應說：“我們的業務板塊非常強勁，甚至比以前更強。”

可以說雙方的合作具有一定的基礎。而市場傳出聯想拿下英偉達中國區核心分銷權的時刻，恰恰是英偉達在華市場最艱難的時刻。曾經一家獨大的AI芯片巨頭，正在經歷入華以來最嚴重的市場滑坡。

正經社分析師認為，導致這一結果的直接原因是美國持續升級的出口管制。可是，華為昇騰的崛起，正在改變中國AI芯片市場的格局。根據IDC及多家投行的數據，華為2026年將占據中國AI芯片市場50%份額，美國芯片公司AMD預計以12%的份額排名第二，寒武紀（Cambricon）可能位列第三。

同樣重要的是，華為擁有完整的軟硬件生態和強大的客戶資源，頭部企業可能已追加大額訂單。

在這樣的背景下，英偉達或許急需一個強大的本土合作伙伴來守住剩下的市場。原來的代理商神州數碼在華主要面向互聯網等大客戶出貨，而這部分客戶已經面臨大量流失風險。聯想擁有覆蓋全國的政企渠道和完善的服務體系，優勢非常顯著。

對英偉達來說，與聯想合作有比較深厚的歷史淵源。曾經的英偉達在中國市場是絕對的賣方市場，代理商排隊搶貨，有時候加價銷售是常態。

然而，此一時彼一時，在當下以及今后的AI芯片競爭層面，英偉達卻已不得不放下身段。

對楊元慶來說，這樁合作的價值無論是分銷那點微薄的利潤，還是基于聯想的AI商業化轉型，其效果恐怕都不會如同想象的那么容易。

聯想自身的AI轉型節奏和目標，可能才是楊元慶真正關心的問題。

誰都不能因為在市場紅利期做了第一個吃螃蟹的人，就覺得自己一直可以享受紅利，因為紅利期會過去，市場競爭又非常殘忍，所以持續加碼AI投入才是明智選擇。

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楊元慶底氣真的更大了嗎？

聯想的AI戰略始于多年前，到了2025年，又提出了“第五次”創業的口號，并宣稱未來的戰略、資金、產品都要圍繞混合式人工智能展開。

如果從AI轉型結果看，商業化和經營指標是重要衡量標準，聯想的確交出了不錯的成績。2026年5月26日發布的2025/26財年財報的最大亮點，就是整體業績和AI業務的大幅增長。

財報顯示，截至2026年3月31日，聯想全年收入達831億美元，同比增長20%，以人民幣計算約合為5899億元，創歷史新高；經調整后凈利潤達20億美元，同比增長42%。第四財季，聯想收入達216億美元，同比增長27%，創過去五年來最高增速；經調整后凈利潤5.59億美元，同比增長101%。

這也讓市場進一步看到了傳統IT巨頭的轉型潛力。

其邏輯在于，2025/26財年，聯想AI相關業務收入同比增長105%。進入第四財季，AI收入單季占比達38%，較上一財季提升近6個百分點。

分業務來看，AI PC表現尤其亮眼。

聯想PC出貨量增速高出市場5.6個百分點，全球市場份額同比提升1.3個百分點，達到24.4%的歷史新高。

與此同時，IDG智能設備業務集團仍是聯想的砥柱。全年營收同比增長17%至589億美元，營業利潤率保持在7.2%。

在AI產業的早期階段，誰能拿到核心硬件的供應權，誰就能拿到市場的入場券。對聯想這樣的硬件巨頭來說，它身上的特征非常明顯，先把規模做起來，再談其他，但這是一條更務實的路徑嗎？

該路徑的優勢方面，由于AI最終要落地到產業，產業客戶需要的不是單一的芯片或大模型，而是能解決實際問題的解決方案。聯想有遍布全球的渠道和服務網絡，能快速把AI技術交付給客戶，這的確是很多純AI公司不具備的能力。

不過，行業層面的顧慮依舊不容忽視，在智能體領域尤為突出。

正經社分析師發現，從智能體的發展進程來看，目前雖然基本具備商業化落地條件。但底層大模型的能力仍存在短板，要自主完成上萬種工具的調用與自主執行工作還需要時間。

此前Gartner高級總監、分析師阿努什里·維爾馬則提出，不少智能體項目“由熱度催生，且普遍存在應用錯位問題”，“這極易讓企業低估大規模落地AI智能體的實際成本與實施難度，最終造成項目難以投入實際應用”。對企業用戶而言，和垂直領域智能體相比，通用型智能體的落地表現不盡如人意，無論從工作效率還是實際產出來看，都達不到“數字員工”的應用水準。

但從上述財報表現來看，也不可否認聯想已經切實從人工智能的應用價值中收獲了實際收益。

長期以來都有人認為，聯想只是組裝的“搬運工”，沒有自己的核心技術，可是聯想的業績似乎越來越不錯。

這也引出了另外一個新問題：

轉型AI，到底是核心自研重要，還是商業模式更有價值？

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自研和商業模式哪個更重要？

關于自研和商業模式的爭論，實際上仍貫穿了整個AI產業的發展歷程。看上去，聯想找到了基于自身資源稟賦的最優解。

目前，聯想并沒有自研核心AI加速芯片、自研通用主流大模型，相比國內一些科技大廠已經嘗試自研AI芯片的步伐，聯想的步伐相對來說并沒有那么明顯。

不過話說回來，正經社分析師認為，即便聯想不自研這些核心大模型或者主流芯片，也不能代表其走的路線就一定有問題，因為其業務賽道和發展歷史照樣能影響著商業化回報結果。

倘若非得探討聯想在AI戰略以及智能體落地上的挑戰，C端與B端面臨的復雜環境則不能忽視。

在C端硬件產品行業，聯想把個人智能領域作為重要的AI智能體滲透突破口，這個領域聯想似乎更需要規模。

目前聯想在PC市場占據優勢，可戲劇性的一幕是，黃仁勛在6月1日的發布會上強調，英偉達要重新發明PC。而PC恰是聯想的基本盤業務之一。

在Agent時代，CPU已經成為制約整套AI系統響應速度的瓶頸。對此，英偉達給出的答案是Vera，“為Agent時代打造的CPU”。官方數據顯示，Vera效率是傳統機架級CPU的兩倍，速度快50%，峰值內存延遲比x86架構降低40%。

AI PC在可預見的未來，不會成為英偉達CPU業務的營收主力。黃仁勛自己也明白這筆賬。聯想也不會為此著急。而且聯想也是RTX Spark首批合作廠商。

可是未來，聯想的AI PC對手又多了一些競爭要素。今年戴爾、惠普、微軟等廠商也推出搭載RTX Spark的輕薄Windows筆記本和小型臺式機，各方勢必又要在新賽道陷入焦灼競爭狀態。

PC之外，聯想在手機、平板、可穿戴設備等領域的表現并沒有想象中那么完美，例如，聯想的手機業務面臨大廠的競爭，全球份額排名并不高。

平板業務雖然增速較快，但國內市占率不足10%，國外也與頭部差距不小，可穿戴領域的份額則同樣不高，手機和可穿戴設備的弱勢，使得聯想的C端個人智能體滲透還有不少短板要補。

在中國區，聯想提出過一個小目標：AI PC銷量占聯想國內整體消費PC的比例再翻倍，平板業務加速增長，AI手機將調動核心研發力量并引入AI戰略伙伴推出AI原生手機，AIoT加速孵化AI原生設備。

如果聯想要實現上述AI智能體滲透突破目標，需要在C端各領域展示出更佳的競爭力。

至于B端，市場競爭激烈。

全球范圍內，國內外巨頭紛紛入局，百度、阿里、騰訊、華為等國內科技公司，以及微軟、谷歌、亞馬遜等國際巨頭，都在大力發展企業級智能體。聯想雖然有一定的客戶基礎和服務網絡，但在大模型技術和算法等方面，還有進步空間。

當然，對于客戶而言，無論是自研還是整合，只要能為客戶創造價值，能在市場上活下來并發展壯大，就是好的戰略。對傳統IT巨頭來說，轉型AI不是要變成另一個OpenAI或英偉達，而是要利用AI技術提升自己的核心競爭力，為客戶提供更好的產品和服務。

回過頭來看，核心自研重要還是商業模式更有價值？

正經社分析師認為，或許不同的企業有不同的答案，前段時間華為發布韜定律的意義就在于，自研的底氣永遠是最大的王牌，也是企業保持長久競爭力的核心和關鍵。

可現實在于，不是人人都做得了華為，探索出符合自己商業模式的發展道路才是合適的。【《正經社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責編|唐衛平·編輯|杜海·百進·編務|安安·校對|然然

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