2026年6月1日，美團一季報出爐：營收910.4億元，調整后凈虧損49.7億元，比市場預期少虧近三成。燒錢大戰在降溫，但用戶信任也在流失。就在財報發布前，北京三部門約談了美團等12家平臺，隨后“刪照片”事件沖上熱搜。2025年全年，消費保平臺收到美團相關投訴6.68萬件。一邊減虧，一邊失信——美團正卡在中間。

瘋狂燒錢換份額：千億代價換來市值暴跌與份額縮水

2025年的本地生活外賣市場，掀起了一輪慘烈的全員補貼大戰。京東以零傭金模式強勢入局，餓了么全面升級為淘寶閃購，三大平臺全年累計補貼規模預估高達800億至1000億元。作為行業頭部玩家，美團被迫被動防守，為守住市場份額付出了極其沉重的代價。

慘烈的價格戰直接擊穿了美團的盈利底盤。2025年第三季度，美團核心本地商業業務單季虧損141億元，銷售與營銷費用飆升至343億元；第四季度虧損進一步擴大，單季虧損額度達到160.74億元。全年業績由盈轉虧，形成234億元的巨額虧損缺口，同期公司港股市值蒸發超6000億港元，行業龍頭的市場價值大幅縮水。

進入2026年一季度，行業補貼熱潮逐步退燒，無序內卷的態勢得到初步遏制，美團的經營壓力隨之緩解。數據顯示，其一季度經營虧損從去年四季度的161億元降至65億元，核心本地商業虧損大幅收窄至20億元，較此前單季100億元的虧損規模實現大幅改善。在業績溝通會上，王興坦言，行業補貼正在回歸理性，市場競爭的核心重新回到運營效率與用戶體驗的比拼之上。

但短期的減虧回暖，無法彌補價格戰留下的長期后遺癥。經過一輪瘋狂內卷，美團的市場份額出現明顯下滑。多家機構測算，其外賣訂單市占率從2024年的65%跌至51%左右，而淘寶閃購的訂單占比攀升至42%，行業格局被明顯改寫。

目前美團仍保有優勢，其整體GMV市占率維持在60%以上，中高客單價、高品質的核心用戶市場并未被大幅撼動。但在資本市場眼中，這場補貼大戰推翻了市場對美團的固有估值邏輯。長期跟蹤美團的券商分析師表示，過往市場認為外賣行業具備深厚的流量與規模護城河，如今大家已然看清，這一護城河并不穩固。即便后續行業補貼完全停止、企業利潤逐步修復，美團的估值水平也很難回到過往高位。

監管層層加碼：無序內卷迎來政策性剎車

伴隨行業惡性競爭愈演愈烈，監管層面的整治力度持續升級，針對平臺無序內卷、違規經營的監管重拳持續落地，明顯遏制了行業野蠻生長的態勢。

2026年2月，市場監管總局集中約談阿里、京東、美團等7家頭部互聯網平臺，規范平臺經營與競爭行為。時隔一個月，北京市市場監管局聯合市商務局、市文旅局，再次約談美團等12家本地生活平臺，通報內卷式競爭整治過程中發現的各類違規問題，并現場下發《行政告誡書》，對行業低價內卷、不正當競爭等行為明確提出整改要求。

對美團而言，最具實質性的處罰來自2026年4月17日的“幽靈外賣”系列案件查處結果。因商家資質審核存在重大合規漏洞，未能嚴格把控入駐商家資質，美團被監管部門沒收違法所得3626.25萬元，同時被處以6.93億元罰款，合計罰沒金額約7.46億元。除此之外，監管部門明確要求美團6個月內不得新增預包裝類以外的蛋糕店鋪，從經營層面對其違規行為進行約束。

本次整治共涉及7家電商平臺，整體罰沒總額達35.97億元，釋放出清晰的監管信號：平臺依靠低價傾銷、惡性內卷搶占市場的模式難以為繼。監管部門明確劃定紅線，嚴禁平臺強制或變相強制商家以低于成本的價格銷售商品、參與惡性競爭，對整改不力、頂風違規的平臺，將依法采取更嚴厲的監管措施。這場整治，正式為持續兩年的外賣補貼大戰按下了政策性暫停鍵。

信任裂痕難修復：隱私爭議與海量投訴暴露深層問題

賬面虧損可以通過縮減補貼、優化運營逐步修復，但用戶信任的流失，是比財務虧損更棘手、更難彌補的長期問題。

2026年3月24日，“美團自動刪除用戶相冊照片”事件引發全網熱議，迅速登上熱搜榜單。大量安卓用戶反饋，自己手機相冊中的數百張照片被美團APP自動清理刪除。有用戶實拍見證了刪除全過程，甚至從手機回收站恢復的照片會被APP二次清空，最終文件徹底損壞、無法找回。

針對此次輿情，美團官方回應稱，問題源于部分安卓系統版本中第三方插件沖突導致緩存清理異常，并非刻意讀取或泄露用戶個人信息，此次異常僅波及數百名用戶，平臺愿意承擔全部賠償責任。但這套解釋并未打消用戶的核心疑慮。網友普遍質疑：作為一款生活服務類點餐APP，美團并無權限、也無必要獲取用戶相冊的完整操作權限，更不具備刪除用戶本地照片的資格。背后暴露的平臺權限濫用問題，遠比單次故障更讓人擔憂。

相冊刪除事件只是美團用戶信任危機的縮影。消費保平臺的全年投訴數據，完整展現了美團長期存在的服務短板。2025年平臺累計6.68萬件相關投訴，整體糾紛解決率僅59.53%，不足六成。投訴場景高度集中：外賣業務投訴占比48.18%，酒店旅行業務占比21.51%，金融業務占比21.10%，三大板塊投訴量合計占比超九成。

從投訴問題類型來看，服務不到位、商家及平臺態度惡劣是最突出問題，占比16.70%，其次為霸王條款、退款糾紛、金融業務暴力催收等問題。涉訴金額呈現兩極分化：100元以內的小額日常消費糾紛占比40.84%，對應海量普通用戶的高頻糟心體驗；1000元以上的大額糾紛占比23.48%，意味著部分用戶遭遇了實質性的大額損失。零散的負面體驗日積月累，逐步瓦解了用戶對美團的信任基礎。

押注AI與海外業務：美團尋求新增長破局

面對多重壓力，美團不再單純依賴燒錢搶份額，轉而加碼技術研發。AI成為其核心發力方向。但高額投入能否形成真實壁壘？美團的萬億參數大模型在行業中并不稀缺，AI助手“小團”幫用戶推薦餐廳、解答售后，本質仍是功能疊加而非顛覆性體驗。當每個平臺都在講AI故事，用戶并未感知到本質不同。

2026年一季度，美團研發投入達70億元，同比增長22%，占總營收7.7%。4月，美團開放測試萬億參數大模型LongCat-2.0-Preview，全程依托國產算力集群。AI助手“小團”置于APP底部導航核心位置，五一期間服務超一億人次。

在商家端，“智能掌柜”覆蓋超70萬商家，“數字員工”覆蓋超30萬商戶。對外合作層面，美團AI助手“小美”即將與騰訊“元寶”打通，用戶可直接在元寶調用美團服務。王興在業績會上提出，未來服務AI Agent（To A）將成新方向。

硬件方面，美團無人機在北京、上海、深圳、香港、迪拜等城市常態化運營，累計商業訂單超90萬筆，全球排第二。海外業務Keeta扎根香港、沙特，并向中東其他地區及巴西拓展，雖受中東局勢影響短期波動，CFO陳少暉稱“整體可控”。新業務一季度營收270億元，同比增長21%，經營虧損收窄至21億元。

十字路口的抉擇：數據回暖難掩深層危機

當下的美團，正站在行業發展的十字路口。財務上，一季度業績超預期，虧損持續收窄；業務上，雖外賣訂單份額被分流，但GMV優勢仍超60%。王興表示，日均一億訂單仍是長期目標，預計二季度單均利潤將明顯改善。

但財務修復無法抵消信任破損。數萬條投訴、數億元罰單、隱私爭議、資質審核漏洞——指向同一個問題：在高速擴張中，美團優先追求規模，卻忽視了品質與合規。

縱觀互聯網歷史，靠燒錢堆出的份額從來不穩，靠透支信任換來的增長不可持續。資本市場對美團的認知已永久改變——它不再被視為擁有高轉換成本的生態平臺，而是一個需持續輸血、隨時面臨新玩家低價沖擊的“重資產物流公司”。即便利潤回升，估值中樞也已下移。外賣護城河能被千億補貼填平，那下一個千億補貼來自誰？美團無法回答，市場也不再相信它有答案。

對如今的美團而言，財報數字回暖只是表象。真正的考驗在于：能否平衡規模與品質、速度與合規，重新贏回用戶與市場的信任。