北京
近期，重慶啤酒披露2025年年報(bào)及2026年一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)，財(cái)報(bào)賬面凈利潤實(shí)現(xiàn)同比上漲，亮眼數(shù)據(jù)收獲市場關(guān)注，但剝離非經(jīng)常性損益后，公司主營業(yè)務(wù)盈利連續(xù)下滑，真實(shí)經(jīng)營狀況引發(fā)業(yè)內(nèi)討論。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年重慶啤酒實(shí)現(xiàn)營收147.22億元，同比小幅上漲0.53%，歸母凈利潤12.31億元，增幅達(dá)10.43%。從表面數(shù)據(jù)來看，在國內(nèi)啤酒行業(yè)整體產(chǎn)銷量承壓的大環(huán)境下，公司經(jīng)營表現(xiàn)具備一定韌性。不過拆分盈利構(gòu)成不難發(fā)現(xiàn)，當(dāng)期凈利潤增長存在水分，業(yè)績?cè)隽渴芤嬗谂c合作方糾紛和解帶來的一次性收益，并非酒類銷售帶來的經(jīng)營性利潤。
剔除偶發(fā)性收益后，公司扣非凈利潤連續(xù)兩年走低，2023年至2025年扣非凈利從13.14億元回落至11.88億元，2025年第四季度更是出現(xiàn)單季主業(yè)虧損。營收端同樣增長乏力，近三年?duì)I收常年徘徊在146億元至148億元區(qū)間，整體近乎原地踏步，高端化增長紅利逐步消退。
產(chǎn)品與渠道層面成為拖累業(yè)績的核心因素。2025年公司高檔酒品類小幅放量，但中低端主流產(chǎn)品營收持續(xù)收縮，高端品類增量難以彌補(bǔ)大眾產(chǎn)品下滑缺口。產(chǎn)品噸價(jià)僅微增0.2%，提價(jià)與結(jié)構(gòu)升級(jí)進(jìn)度不及預(yù)期。渠道結(jié)構(gòu)失衡問題凸顯，企業(yè)長期依賴餐飲即飲市場，流通渠道布局滯后，現(xiàn)飲市場遇冷后缺乏備選增長曲線。
與此同時(shí)，高營銷投入未能轉(zhuǎn)化為業(yè)績?cè)隽俊?025年公司銷售費(fèi)用同比上漲5.66%，銷售費(fèi)率升至18.03%，大額品牌投放僅換來銷量0.68%的微弱增幅，投入產(chǎn)出效率持續(xù)走低。作為營收基本盤的中區(qū)大本營市場連續(xù)兩年量價(jià)齊跌，成為拖累區(qū)域業(yè)績的關(guān)鍵。進(jìn)入2026年一季度，頹勢延續(xù)，當(dāng)期營收、凈利潤再度同比下滑。
面對(duì)經(jīng)營困局，重慶啤酒已敲定調(diào)整方案，計(jì)劃加碼流通渠道、優(yōu)化大單品結(jié)構(gòu)、布局精釀及無醇飲品賽道。業(yè)內(nèi)分析表示，公司想要扭轉(zhuǎn)主業(yè)下滑態(tài)勢，仍需破解大本營疲軟、費(fèi)用低效、產(chǎn)品斷層三大難題，后續(xù)改革成效仍有待市場驗(yàn)證。
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