過去幾十年里，巴菲特留給市場的經典印象，是“看不懂不投”、是遠離科技股、是反復強調能力圈、是寧愿錯過也不輕易追逐風口。

但現在，一切都變了。近日，谷歌母公司Alphabet開啟了史上最大規模融資，計劃總融資規模達到800億美元。

Alphabet表示，這筆資金將用于投入頂級人工智能算力基礎設施建設，以滿足空前高漲的市場需求。

圖源：證券時報

這筆融資計劃中，最引人注目的一環莫過于，股神巴菲特曾執掌的公司伯克希爾·哈撒韋，通過私募配售的方式，斥資100億美元直接購買了Alphabet的股票，其中50億美元投向A類普通股，50億美元投向C類資本股。

事實上，自2025年第三季度起，伯克希爾就已初步建倉Alphabet，當時的初始投入約為43億美元。

到了2026年第一季度，這一倉位已被迅速增持至約156億美元，位列其股票投資組合的第七大重倉股。

此次100億美元的私募配售完成后，伯克希爾在Alphabet的總敞口將飆升至260億美元以上，這無疑是其近三年來在科技領域最激進、最大規模的資金部署。

外界看來，伯克希爾此次重倉谷歌，屬于是意料之外，但細思又在情理之中。

巴菲特退休前，伯克希爾確實很少投科技股。

在長達大半個世紀的投資生涯中，“不碰看不懂的生意”一直是巴菲特堅守的核心信條。

在早年的互聯網泡沫時期以及隨后的移動互聯網浪潮中，他曾多次公開承認，自己無法準確預測科技公司在十年后的現金流狀況。

正因如此，巴菲特錯過過微軟，錯過過亞馬遜，也很長時間沒有買入谷歌。

直到十多年前，伯克希爾建倉蘋果，所謂的科技股禁忌才被實質性地打破。

但當時市場普遍認為，巴菲特只是將蘋果視作一家擁有極高用戶黏性與品牌溢價的消費品公司，而非純粹的前沿科技研發實體。

現在的谷歌，某種程度上也在經歷和蘋果相類似的重新定義。

谷歌當然是一家科技公司，但它已經不再只是科技公司，更偏向于是一套橫跨信息入口、廣告系統、移動生態、云計算、視頻內容、企業服務和前沿科技的超級基礎設施。

從收入結構看，谷歌的底盤仍然是服務。數據顯示，2025年Alphabet全年收入超過4000億美元，其中Google Services貢獻了3427億美元左右。

除此之外，谷歌搜索、YouTube、谷歌地圖和硬件設備，每一樣都能提供非常穩定的現金流。

也就是說，在AI大規模燒錢之前，谷歌就已經有足夠的造血能力。

而現在讓市場重新審視谷歌的，又多了一個谷歌云。AI時代，云不再只是企業租服務器、買數據庫的工具，而是模型訓練、推理調用、企業智能化和算力分發的底座。

數據顯示，2026年一季度，谷歌云收入首次超過200億美元，同比增長63%。待履約訂單超過4600億美元。AI時代，曾經不被看好的谷歌云，已經成長為公司的第二增長曲線。

圖源：36氪

更關鍵的是，谷歌還有大模型、有自研芯片、有數據中心，也有搜索、辦公、廣告和YouTube這些可以直接落地AI的場景。

這種全棧能力，使它不像單純模型公司那樣必須先證明商業化，也不像純云廠商那樣只能依賴企業客戶采購。它可以把AI嵌入搜索結果、廣告投放、視頻創作、辦公協作、手機系統和企業服務中。

不過，多點開花的代價也很大，就是燒錢。為了搞AI，谷歌不得不瘋狂擴建基礎設施。

數據顯示，僅在2026年頭三個月，谷歌母公司Alphabet的資本開支飆升至357億美元，同比暴漲了106%。

管理層更是直接向市場攤牌，將2026年全年的資本支出預期上調至1800億至1900億美元。而整個2025年，谷歌在這一領域的投入只有914億美元左右。

今年以來，公司還陸續披露了多項區域性擴張巨額訂單，明確承諾到2027年前僅在德克薩斯州一地，就會砸下400億美元用于云計算與人工智能底層設施的建設。

總之，大模型需要海量算力，算力需要芯片，芯片需要服務器，服務器需要數據中心，數據中心需要電力、土地、冷卻系統和網絡連接。

層層遞進，谷歌逐漸從一家輕資產互聯網公司，變成了一座重資產AI工廠。

這也是為什么其突然開啟如此大規模融資的原因。

當然，資本開支越大，市場分歧也越大。

投資者擔心的問題是，1900億美元級別的年度資本開支，最終能不能轉化成足夠高的回報？AI會不會變成一輪集體過度建設？云客戶的需求會不會在某個階段放緩？搜索廣告會不會被新型AI入口分流？

這些問題，都不是短期能完全回答的。

不過，從伯克希爾角度看，事情可能沒那么復雜。

從長期主義角度看，如果未來十年，企業、個人都要用AI，軟件都要接入AI，那么算力就會變成一種新的基礎設施。就像鐵路、電網、云計算一樣，前期投入很重，回報周期很長，但一旦跑通，現金流也是值得想象的。

這和巴菲特過去買鐵路、能源、保險，并無二致。

除此之外，伯克希爾這次參與私募配售，還有一個很現實的因素：價格。

根據披露，伯克希爾購買Alphabet A類股和C類股的價格，均低于交易前市場價格。對于伯克希爾這樣的長期資金來說，能夠在大規模交易中拿到相對優惠的條款，本身就是吸引力。

當然，這也是巴菲特的“老手法”了。

2008年金融危機期間，雷曼兄弟倒下后，華爾街信心接近崩塌。就在這個時候，巴菲特出手了。

9月23日，高盛宣布，伯克希爾將投資50億美元，購買高盛永久優先股。這筆錢不是普通買股票。條款非常硬。優先股每年支付10%股息。

也就是說，只要高盛不倒，伯克希爾每年就能拿到5億美元現金收益。同時，伯克希爾還拿到了購買50億美元高盛普通股的認股權證，行權價為每股115美元。

一周之后，巴菲特又把同樣的打法用在了通用電氣身上。

10月1日，GE宣布向伯克希爾出售30億美元永久優先股，股息率同樣是10%。同時，伯克希爾還獲得了購買30億美元GE普通股的認股權證，行權價為每股22.25美元。

后來的結果也證明，這并非一次情緒下注。

2011年4月，高盛贖回伯克希爾持有的優先股，伯克希爾拿回了本金和多年的高息。2011年10月，GE也贖回了這筆優先股，贖回價格為33億美元，包含10%的贖回溢價，認股權證后來又繼續保留價值。

那么，伯克希爾參與谷歌融資，本質上也還是這套邏輯：在一家優質公司需要大資金時出手，用長期資金換取更好的進入位置。

不同的是，2008年買的是危機中的金融和工業巨頭；今天買的是AI時代的基礎設施巨頭。

圖源：微博

對于伯克希爾來說，它不是在賭AI明天會利潤暴增，而是在賭未來十年全球算力需求持續增長，Alphabet作為少數擁有資金、客戶、芯片、模型、入口和云平臺的公司，有概率能從這場重資產周期中獲得高昂的回報。

總而言之，在這個資本與算力高度捆綁的全新時代，老派的價值投資并沒有被淘汰，只是換上了一件名為數字基礎設施的新外衣。

時代變了，標的變了。但巴菲特的手法，并沒有完全變。

作者| 宋輝