湖北
你們還記得小時候吃的那個雙匯火腿腸嗎？我跟你們說啊，很多印象里，它不還是那個國企嗎？但你要現在去查一查，你突然會發現，人家早已經是一家外資控股，甚至根本都在海外的家族企業了。好家伙，這中間的故事，那叫一個跌宕起伏。90年代的那批廠長，資本運作的思路比現在好多科班出身的董事長都野得多。
故事得從零幾年的股改末期說起。那時的雙匯，那可是地方上的寶貝，一年的銷售額200多個億，根正苗紅的國有企業。但當時掛牌轉讓底價是多少呢？20多億，您沒聽錯，打了一折，這明擺著就是奔著管理層收購去的。那問題來了，那會的政策已經明令禁止大型國企直接搞管理層收購，怕的就是國有資產流失，那怎么辦呢？
你想，雙匯最值錢的是啥？不是那幾棟廠房，也不是那些冷庫，而是廠長手里攥著的、遍布全國的經銷商網絡。這才是命脈。而地方也投鼠忌器，就怕企業因此都垮了，就怕他跑了。這幾萬人的就業和稅收可不能丟啊。
于是乎，一個堪稱教科書級別的操作就上演了。明規則不是不讓我自己買嗎？行，我不自己買，我找外來人來買。廠長親自下場參與設計的競標條件，搞得跟量身定做一樣，外人根本沒辦法參與。那就相當于要開的經理，那誰來當這個外來人呢？
人家請來的高手——高盛和鼎暉，這來頭夠大了吧？組了個財團來進行收購。我跟你說啊，這就很有意思了。對外，這叫地方招商引資，引進國際頂級資本，手續完全合規合法，臉上貼金。而對內，這兩家不就是廠方找來的過橋方嗎？
方便以后把東西再倒回自己手里。與此同時，廠長帶著核心團隊跑到了英屬維爾京群島，注冊了一家離岸公司。然后像套娃一樣，層層控股，就掌控了一家香港叫做“萬洲國際”的公司。而這家萬洲國際呢，又反過來控股當初收購雙匯的那個財團。
你看，一個隱蔽的離岸架構就叫它搞好了。外企變家族企業，三步走齊活了。你以為這就完了嗎？還沒完呢。
外資進來之后，總得有點甜頭啊。當然就用了一個很低的價格，拿到了境外控股公司的三成股權，這相當于入場費。作為交換，管理層承諾用雙匯每年的高額分紅，幫外資慢慢退出，順便買斷剩下的股權。你想，對于外資來說，這筆買賣從一個風險投資變成了一筆穩賺不賠的借貸生意，每年都有穩定的利息，誰不樂意干呢？
注意，絕的來了，怎么空手套白狼呢？當時雙匯是在A股上市的，而他控股的萬洲國際在港股上市。08年前后的大A消費股，那可是估值高，流動性又好。于是雙匯開始“清算式”的分紅，每年70%以上的現金，通過股息通道，合法合規地流向了香港的萬洲國際。這邊的A股投資人，成了源源不斷的提款機。萬洲國際拿這錢干嘛呢？它接著放大杠桿，花了70億美元，跨國收購了美國的豬肉巨頭史密斯菲爾德。
這筆巨額收購的債務，誰還呢？您猜對了，是雙匯的分紅。等于說，是我們這邊的投資人湊錢，幫人家在海外買了頭超貴的美國“年豬”。等到債還得差不多的時候，新的玩法又來了。為啥非要買美國的養豬企業呢？你想，他既控制了上游的豬肉供應商史密斯菲爾德，又控制了下游的生產商雙匯，會發生什么呢？他直接讓美國的史密斯菲爾德高價賣肉給中國的雙匯。
這一招簡直就是無本萬利。在不觸碰分紅紅線的情況下，直接在利潤表的“營業成本”這一項，就把雙匯的利潤合法地轉移到了美國公司。雙匯這邊成本暴增，賬面利潤大幅下滑，美國那邊賺得盆滿缽滿。這下國內投資人都傻眼了。你還想分紅嗎？對不起，利潤在誕生之前，就已經被半路截胡了。一個橫跨十幾年、跨越太平洋、同時玩轉兩個市場的資本閉環，就這么完美地形成了。
所以說，很多時候我們看事情，不能只看表面那個高股息的甜蜜。時期背后，可能是更大的一盤棋。資本的鐮刀在進化，而我們的認知也得跟上。
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