本文來源：時代周報 作者：朱成呈

6月5日，美的集團（000333.SZ）年度股東大會上，董事長兼總裁方洪波釋放出一個明確信號：擴張周期或正在結束。

“未來三年內不做大的并購，不做大的資本開支，不能頭腦發熱。”方洪波表示，美的集團當年的凈利潤原則上將用于回饋股東。

對于一家持續通過并購擴張產業邊界的企業而言，這樣的表態并不尋常。從收購庫卡切入工業機器人，到控股萬東醫療布局醫療設備，再到持續押注新能源、汽車零部件等業務，美的集團曾是中國制造業最積極的產業投資者之一。并購擴張，一度是其增長敘事的重要組成部分。如今，美的集團選擇踩下剎車。

與此同時，被市場寄予厚望的“第二曲線”仍處于探索階段。方洪波坦言，美的集團要成為一家能夠穿越周期的企業，必須發展家電之外的新業務，但究竟哪條賽道最終能夠成長為新的支柱產業，“沒有人告訴我們答案”。“第二曲線只能靠自己摸索，摸索就意味著要交學費。”

“這是美的集團從外延擴張轉向內生增長的重要信號。”家電行業資深觀察人士劉步塵向時代周報記者表示，過去十余年，美的集團持續推進2B轉型，通過并購和投資完成機器人、醫療、新能源等產業布局，但至今尚未培育出一個在規模和盈利能力上能夠比肩家電主業的新增長極。

對于美的集團而言，過去通過并購買來的產業版圖，正進入兌現價值的階段。相比尋找新的故事，證明現有業務能夠成長為真正的第二曲線，顯然更加重要。

長期并購路或走到拐點

如果回顧美的集團近30年的發展軌跡，并購幾乎貫穿始終。

從家電主業出發，美的集團的并購邏輯始終圍繞“買技術、買品牌、買市場”展開，通過一次次資本運作完成從單一家電企業向全球化產業集團的擴張。根據公開資料統計，自上世紀90年代末以來，美的集團已實施超過30起重要并購和合資項目。

1998年，美的集團收購東芝萬家樂壓縮機工廠，切入空調壓縮機和中央空調領域；2004年連續收購華凌集團、合肥榮事達和重慶通用，補齊冰箱、洗衣機及大型中央空調版圖；2005年收購江蘇春花吸塵器廠，進入清潔電器市場。

此后，美的集團的并購步伐進一步加快。2008年收購小天鵝股權，整合洗衣機業務；2011年取得開利拉美空調業務控股權，加速海外市場擴張；2016年收購東芝生活電器80%股權；2017年完成對庫卡的收購，成為其全球化進程中最具標志性的交易之一。

最近幾年，美的集團的投資版圖進一步延伸至新能源和醫療領域。2023年，公司成為科陸電子控股股東，切入儲能與智能電網賽道；2026年，通過旗下萬東醫療完成對百勝醫療剩余股權收購，實現全資控股，進一步完善醫療影像產業鏈布局。

華創證券研報認為，美的集團的成長離不開并購和擴張，其并購足跡遍布日本、德國、美國、意大利，產業鏈也從最初的單一化產品發展到如今的多品類多品牌產品，并在全球市場建立了協同優勢。

正因如此，方洪波此次提出“未來三年內不做大的并購”，格外引發市場關注。

GKURC產經智庫首席分析師丁少將向時代周報記者表示，前期并購已基本完成多元布局，當前環境下降低杠桿風險、提升股東回報更符合產業資本理性回歸的趨勢，也反映其對現有賽道整合難度有了清醒判斷。

在劉步塵看來，未來兩三年，美的集團更重要的任務不是進入更多產業，而是對現有業務進行檢驗和取舍。“能做就做、不行就撤”，他認為，未來兩三年不排除美的集團退出某一兩個產業領域的可能。

第二曲線或成方洪波最終考驗

相比“不再大規模并購”，市場更關心的或許是另一個問題：美的集團的第二曲線究竟何時能夠跑出來。

在股東大會上，方洪波沒有回避這一話題。他坦言，到今天也不知道哪個第二曲線能做起來。而在回應退休問題時，方洪波則表示：“該退休的時候就退休。”

這讓外界不免將兩個問題聯系起來：在方洪波卸任之前，美的集團能否培育出真正意義上的第二曲線？

“目前看，2027年方洪波很可能從美的正式退休。”至于各業務發展勢頭，劉步塵則認為，在機器人、醫療、新能源、汽車部件等多個新產業布局中，機器人業務的優勢明顯在其他業務之上。

隨著機器人國產化替代加速，2026年到2027年是國產設備放量的窗口。“在方洪波剩余任期內，機器人有望實現穩定盈利、營收占比持續抬升，成為美的集團首先真正落地的第二增長曲線。”劉步塵表示。

丁少將也持相似觀點。他認為，美的集團可能在方洪波任內跑出相對清晰的第二曲線。目前，庫卡機器人發展已趨穩，醫療和新能源等雖處早期但方向明確。考慮到美的事業部制和高效執行文化，有能力在3-5年內孵化出百億級新業務，不必等到下一任掌舵者。

對于方洪波而言，退休時間或許已經有了答案，但第二曲線的答案仍在路上。而這很可能成為其職業生涯最后階段最重要的一場考驗。