近日，工銀瑞信聯合多家同業，就市場熱點問題展開系列對話。在這場匯聚產業與投研智慧的探討中，工銀瑞信研究部大消費團隊負責人林夢分享了她對當前消費市場變遷的深度洞察。作為深耕大消費領域多年的資深投資人，林夢的視角并未局限于當下的市場波動，而是著眼于通過專業的投研體系，力爭繪制出未來消費投資的清晰圖景。

林夢指出，當前消費市場最顯著的特征是消費分層與更趨理性。消費者一方面在功能性產品上追求極致性價比，另一方面在悅己屬性強的商品與服務上毫不吝嗇地支付溢價。在她看來，這種看似矛盾的“既摳門又大方”的行為，并非短期現象。參照海外成熟市場經驗，在居民收入跨越特定階段后或演進為長期趨勢。隨著馬斯洛需求層次的遞進，當相對基礎的生理需求、安全需求、社交需求都被滿足后，消費者自然會尋求尊重需求與自我實現需求的實現，并愿意為之支付更高的溢價。

在具體的代際結構上，林夢觀察到兩股核心力量正在重塑消費版圖。一方面是Z世代，他們受益于財富代際轉移，且購房與婚育壓力的緩解釋放了巨大的消費潛力，使其更愿意為興趣、設計與情緒價值買單。另一方面是即將大規模進入退休階段的“初老人群”，這代人積累了改革開放以來的財富紅利，消費觀念積極，不僅在自身生活服務上投入，甚至在第三代的教育與母嬰服務上展現出強大的消費能力。這兩股力量分別對應了她所強調的未來新消費的兩個核心字：“悅”與“享”。

基于這些宏觀趨勢，林夢進一步列舉了“悅己消費”與“服務消費”的具體現象。在“悅己消費”層面，她指出消費者在特殊場景中，愿意為對自己比較重要的商品支付高溢價，不同于以往簡單把貴的自然就認為是好的。而在“服務消費”層面，臨近60歲的初老人群，受益于時代紅利，財富積累相對前一代人更豐厚，消費觀念也更積極，比如既舍得花錢享受生活，如錯峰游歷名川大山；也愿意支付價格不菲的月子中心套餐，既體現出對下一代的期待，也能把自己從育兒的繁瑣工作中解脫出來。

然而，面對市場熱議的“新消費”，林夢保持著清醒的審慎。她坦言，由于缺乏官方界定，市場上充斥著將短期熱點等同于長期趨勢的噪音。她特別提醒投資者要警惕“線性外推”的誤區。以寵物經濟為例，市場曾因過往的高速增長給予極高估值，但當養寵增速放緩、供給端內卷加劇時，行業便面臨估值消化的壓力。她強調，區分“網紅”與“長紅”的關鍵在于，增長是依賴短期的買量營銷，還是源于品牌勢能的積累與品類滲透率的真實提升。

這種深度認知，來源于工銀瑞信大消費團隊的深厚積淀。林夢介紹，該團隊在消費賽道擁有行業領先的覆蓋廣度與深度，不僅在食品飲料、家電、社服等傳統領域建立了嚴密的跟蹤體系，更在潮玩、美護、寵物等新興細分賽道進行了前瞻性的深度布局。團隊注重產業資源的積累，通過深度調研和高頻追蹤，力求在數據表象之下，捕捉真實的產業脈動。這種“去偽存真”的投研能力，在當下波動的市場環境中顯得尤為珍貴。

林夢認為，經過近五年的調整，消費板塊整體估值或已大幅消化，機構持倉處于歷史低位，市場情緒降至冰點。盡管短期受到市場風格偏好的擾動，但許多優質公司的長期基本面并未惡化。對于普通投資者而言，新消費的投資難度正在加大，不同于傳統消費的穩態估值，新消費需要結合產品創新、渠道變革和供應鏈效率進行多維度的動態跟蹤，這恰恰凸顯了專業機構投資者的價值。

基于上述判斷，林夢帶領的工銀瑞信大消費團隊正致力于在結構性行情中尋找確定性，重點關注那些未來既有量增空間、又有價增潛力的賽道，通過深度的基本面研究，力爭挖掘具備核心競爭力的標的。擬由林夢管理的工銀消費悅享混合（A類：027492，C類：027493）正在發行中，基于上述邏輯聚焦悅己消費與服務升級的新趨勢，可跨市場布局A股與港股優質資產，并采用與持有期限及業績表現掛鉤的浮動費率機制，體現了與持有人利益的綁定。依托工銀瑞信強大的一體化投研平臺，在消費板塊整體估值處于低位時，或是通過專業工具布局結構性機會的有利時機。

基金費用說明：工銀消費悅享混合的費率為：通過直銷機構認/申購本基金基金份額的，不收取認/申購費；通過非直銷銷售機構認/申購本基金的，A類份額認/申購費：若認/申購金額為M，M＜500萬元時，認/申購費率為0.80%；M≥500萬元時，認/申購費用為1000元/筆。贖回費：本基金A類基金份額和C類基金份額適用相同的贖回費率，若持有期限為Y，Y＜7天時，贖回費率為1.50%；7天≤Y＜30天時，贖回費率為1.00%；30天≤Y＜180天時，贖回費率為0.50%；Y≥180天時，贖回費率為0.00%。運作費率：本基金根據每筆基金份額的持有期限與持有期間年化收益率，在贖回、轉換轉出基金份額或基金合同終止的情形發生時確定該筆基金份額對應的管理費。當投資者贖回、轉換轉出基金份額或基金合同終止的情形發生時，持有期限不足一年（即365天，下同），則按1.20%年費率收取管理費；持有期限達到一年及以上，則根據持有期間年化收益率分為以下三種情況，分別確定對應的管理費率檔位：若持有期間相對業績比較基準的年化超額收益率（扣除超額管理費后）超過6%且年化收益率（扣除超額管理費后）為正，按1.50%年費率確認管理費；若持有期間的年化超額收益率在-3%及以下，按0.60%年費率確認管理費；其他情形按1.20%年費率確認管理費。托管費率每年為0.20%，C類份額銷售服務費率每年為0.40%。本基金A類份額不收取銷售服務費，C類份額不收取認購費、申購費。

風險提示：觀點僅供參考，具有時效性，不構成投資建議或收益承諾，不代表基金未來具體配置方向。基金管理人依照恪盡職守、誠實信用、謹慎勤勉的原則管理和運用基金財產，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益。基金過往業績不預示未來表現，基金管理人管理的其他基金的業績并不構成基金業績表現的保證。工銀消費悅享混合為混合型基金，預期收益和風險水平低于股票型基金，高于債券型基金與貨幣市場基金。本基金如果投資港股通投資標的股票，還需承擔港股通機制下因投資環境、投資標的、市場制度以及交易規則等差異帶來的特有風險。基金有風險，投資者投資基金前應認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《基金產品資料概要》及更新等法律文件，在全面了解產品情況、費率結構、各銷售渠道收費標準及聽取銷售機構適當性意見的基礎上，選擇適合自身風險承受能力的投資品種進行投資，基金投資須謹慎。

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