我曾經(jīng)寫過一篇關(guān)系大部分人持倉結(jié)構(gòu)盈虧情況的文章，但很可惜被人踩沉了，不過，對(duì)于行情的結(jié)構(gòu)性，想必很多人已經(jīng)深有體會(huì)，“剪刀差”下，今年至今半數(shù)以上個(gè)股已經(jīng)下跌超過25%，但市場依然在鼓吹千元、萬倍的科技股行情，資金作用關(guān)系下，這對(duì)于市場而言，無疑是在山頂建“三峽”蓄水！

我們再深入看下數(shù)據(jù)，截至 2026 年 6 月 9 日收盤，上證指數(shù)重返 4000 點(diǎn)大關(guān)報(bào) 4010.03 點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)漲幅近 40%，其中創(chuàng)業(yè)板指收于 3961.75 點(diǎn)、科創(chuàng) 50 指數(shù)收于 1663.11 點(diǎn)，雙雙創(chuàng)下歷史新高，年內(nèi)漲幅均突破 140%。

然而，在指數(shù)高歌猛進(jìn)的背后，是令人“觸目驚心的結(jié)構(gòu)性分化”：Wind 數(shù)據(jù)顯示，今年以來已有 3618 只個(gè)股創(chuàng)出年內(nèi)新低，占 A 股總數(shù)的 66%，更有 808 只個(gè)股跌破 2024 年 "9?24" 行情啟動(dòng)時(shí)的價(jià)位，占比 15%，指數(shù)牛與個(gè)股熊的巨大反差，加上同期市場寬度達(dá)到歷史極小值，擁擠度則上漲至極值，自5月14日至今，超50%以上個(gè)股下跌，意味著股市的財(cái)富普惠效應(yīng)也被結(jié)構(gòu)化了！

這點(diǎn)反應(yīng)到社零、社融數(shù)據(jù)上，就呈現(xiàn)了企業(yè)端紅利期內(nèi)的不用自己花錢投資，紅利期外的融不到錢投資，而如果落在個(gè)人端，則是紅利期內(nèi)的豪宅搶購，紅利期外的鐵人三項(xiàng)。

當(dāng)然，我們要客觀看待結(jié)構(gòu)化的必要性，因?yàn)榻Y(jié)構(gòu)化雖然是經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的常態(tài)，是用社會(huì)資源稟賦快速做大一個(gè)產(chǎn)業(yè)的捷徑，普通人還是要支持的，

因此股市結(jié)構(gòu)化明顯也很正常，但指數(shù)上漲，大部分股票下跌這在全球市場中還是比較罕見的，納斯達(dá)克最極端情況下，上漲時(shí)的賺錢效應(yīng)也有50%左右，但A股上漲時(shí)的賺錢效應(yīng)經(jīng)常在20%左右徘徊，這點(diǎn)應(yīng)該引起我們的注意，因?yàn)閺娘L(fēng)險(xiǎn)角度看，這意味市場反轉(zhuǎn)時(shí)，會(huì)形成巨大的市場空腔效應(yīng)。

目前市場已經(jīng)出現(xiàn)了明顯的上漲縮量，ETF高位接盤、下跌放量的市場特征，不巧的是美股也出現(xiàn)了信號(hào)，昨夜地緣沖突升溫，但美股、原油、黃金、美債收益率齊跌，美元再度強(qiáng)勢，華爾街發(fā)出熊市警告！

注意！！這是本月第二次，事不過三，第三次就可能是較大的沖擊，而這種情況說明市場的定價(jià)邏輯全面轉(zhuǎn)向加息，昨天印尼突然加息，或許就是亞洲的一個(gè)信號(hào)！

言歸正傳，我們來聊聊A股這種極端分化的特色是怎么形成的！

首先，我們的大指數(shù)編制機(jī)制，就有些特點(diǎn)，這是造成 "賺指數(shù)不賺錢" 的直接原因。

目前，主流寬基指數(shù)均采用市值加權(quán)法，創(chuàng)業(yè)板指前 10 大權(quán)重股占比高達(dá) 57%，只要少數(shù)龍頭股大漲，即使多數(shù)個(gè)股下跌，指數(shù)依然可以飄紅。

而與之形成鮮明對(duì)比的是通達(dá)信全 A 中位指數(shù)（880009），該指數(shù)將所有 A 股按漲跌幅排序取中間值，完全剔除了權(quán)重股的 "杠桿效應(yīng)"，真實(shí)反映了普通投資者的盈虧狀況。

其次，龍頭的資金的虹吸效應(yīng)加劇了市場分化，同時(shí)也影響了綁定指數(shù)的ETF流動(dòng)性供給路徑，當(dāng)前的 A 股已進(jìn)入 "極致存量博弈" 時(shí)代，場內(nèi)資金只能在有限的幾個(gè)賽道中集中抱團(tuán)。

截至 6 月 9 日，成交額排名前 5% 的個(gè)股成交額占全市場比例已達(dá) 49.62%，而在前幾天更是達(dá)到過52%的歷史極值，這預(yù)示著市場微觀結(jié)構(gòu)嚴(yán)重惡，資金單向涌入 AI 算力、半導(dǎo)體、光模塊等硬科技賽道，導(dǎo)致其他板塊被嚴(yán)重抽血，而這些板塊的分紅少、利潤少、估值高，很難快速填補(bǔ)資金空缺，還面臨基金抱團(tuán)撤不出的尷尬情況，這又會(huì)導(dǎo)致整個(gè)市場該跌不跌，等要漲時(shí)又要下跌的節(jié)奏混亂。

而我們的市場是在計(jì)劃指導(dǎo)下的市場，因此在經(jīng)濟(jì)指向性發(fā)展邏輯下，政策、紅利、資本均被精準(zhǔn)輸送到新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)行業(yè)。

這種 "資本性支出" 模式跳過了市場化漫長的驗(yàn)證路徑，快速實(shí)現(xiàn)了新興產(chǎn)業(yè)的規(guī)模化發(fā)展。6 月 9 日，中證指數(shù)公司宣布將于 6 月 12 日對(duì)滬深 300、中證 500 等重要寬基指數(shù)進(jìn)行樣本調(diào)整，大量硬科技企業(yè)被調(diào)入，而長春高新、泰格醫(yī)藥等傳統(tǒng)白馬股被調(diào)出，涉及 ETF 規(guī)模近 7000 億元，至于行情能托多久，就看基金何時(shí)調(diào)倉完成了。

此外，隨著我們上市公司數(shù)量突破 5500 家，成為全球第一大數(shù)量級(jí)市場，但市場的資金支撐，卻很難持續(xù)，這意味著所有股票同時(shí)上漲，"雞犬升天" 的普漲行情已一去不復(fù)返，哪怕是錯(cuò)的，資金優(yōu)勢下，也是對(duì)的。

機(jī)構(gòu)、外資和量化資金出于流動(dòng)性和確定性考慮，只愿意買入各行業(yè)的龍頭企業(yè)，尤其是硬科技賽道的頭部公司。與此同時(shí)，大量中小盤股、傳統(tǒng)行業(yè)股票被市場拋棄，其估值被持續(xù)壓縮至了歷史極限低位。數(shù)據(jù)顯示，在 808 只創(chuàng) "9?24" 新低的個(gè)股中，50 億元以下市值的小盤股占比超過四成，股價(jià)低于 10 元的個(gè)股達(dá) 1876 只。

對(duì)于普通散戶而言，這種極致分化的市場意味著前所未有的挑戰(zhàn)。

中登公司最新數(shù)據(jù)顯示，A 股資金賬戶中 10 萬以下賬戶占比高達(dá) 71.6%，而熱門科技股的買入門檻動(dòng)輒十幾萬元甚至幾十萬元，多數(shù)散戶根本沒有能力直接參與。更重要的是，散戶普遍存在持倉偏見，偏愛低價(jià)低位股和傳統(tǒng)賽道，導(dǎo)致其持倉與市場主流資金完全背離。

數(shù)據(jù)顯示，今年以來超過一半的股票在 "結(jié)構(gòu)性牛市" 中創(chuàng)出了歷史新低，而堅(jiān)守在消費(fèi)、醫(yī)藥、地產(chǎn)等傳統(tǒng)板塊的散戶普遍虧損 20%-40%。

面對(duì)這樣的市場環(huán)境，散戶要么別做了等下一波周期，要么高位接盤，要么獲利了結(jié)，必須要摒棄 "指數(shù)漲我的票就該漲" 的舊思維，認(rèn)識(shí)到當(dāng)前市場是 "結(jié)構(gòu)性牛市、結(jié)構(gòu)性熊市"共存的特點(diǎn)，忽視技術(shù)指標(biāo)的意義，A股智能跟著"政策主線" 操作，因?yàn)榇蟮馁Y金全靠專項(xiàng)和政府投資。

不過，當(dāng)市場擁擠度達(dá)到歷史極值時(shí)，往往會(huì)引發(fā)風(fēng)格切換。歷史數(shù)據(jù)顯示，類似當(dāng)前的極端擁擠情況曾出現(xiàn)過 5 次，其中 2 次市場維持牛市但發(fā)生風(fēng)格切換，另外 3 次則出現(xiàn) "牛轉(zhuǎn)熊"。

因此，投資者在擁抱科技主線的同時(shí)，也要保持理性，警惕高位抱團(tuán)股的回調(diào)風(fēng)險(xiǎn)，注意「全A中位指數(shù)」