港股短期關注AI 鏈結構機會，長期重視港股高股息港股與美元指數大致負相關，我們預計年內在美國貨幣政策仍然偏寬的背景下，美元指數大幅上行的動能或相對有限。同時，國內科技大廠進一步加大AI 算力和基建投入，疊加地緣風險情緒趨于降溫，有助于支撐港股行情。但考慮到當前SOFR-HIBOR 利差仍居高位，港股尚不具備流動性牛市的條件，板塊分化特征明顯，產業趨勢確定性較強、盈利能見度較高的AI 鏈仍是主要配置方向。

主力凈流入行業板塊前五：大金融，銀行，券商，硫酸，創新藥； 主力凈流入概念板塊前五：參股基金，健康中國，碳纖維，高帶寬存儲器HBM，異質結電池HJT； 主力凈流入個股前十：江豐電子、巨化股份、長川科技、紫金礦業、杰瑞股份、香農芯創、海光信息、華泰證券、東材科技、中微公司

非金融上市企業開啟新一輪產能擴張周期。2026Q1A 股非金融上市公司在建工程同比增速出現觸底回升，資本開支增速在2025 年以來降幅逐季收窄，2026 年一季度同比轉正至3.2%。資本開支增速大約領先在建工程增速一年左右，目前二者均處于拐點上行趨勢，新一輪產能擴張周期開啟。行業層面，多數行業經歷了過去三年左右的產能去化，目前資本開支增速普遍轉正或降幅收窄，僅公用事業資本開支增速仍保持降幅擴大態勢。信息技術、中游制造業和資源品是產能擴張的主要驅動。

處于萌芽期的行業主要以消費/醫藥居多；處于上行期的行業以部分制造業和資源品為主，處于供需兩旺繁榮期的行業主要是部分TMT 和資源品，處于拐點下行期以外需景氣內需偏弱的行業為主，處于下行期的行業集中在公用事業和部分需求持續低迷的中下游行業，處于出清期的行業集中在地產鏈。由于當前經濟處于外需相對較強、內需持續弱修復，AI 和新能源等高新產業強，傳統基建和消費領域弱的K 型分化時期，光通信與芯片產業鏈當前處于典型的繁榮期，出海鏈表現分化，內外共振行業處于上行和繁榮期，地產及部分后周期消費行業處于下行期。

MLCC在服務器、光模塊有廣泛應用，受益服務器功率提升、垂直供電、800V等升級有望迎量價齊升機遇。當前受益AI需求景氣，MLCC行業正進入新一輪漲價、景氣上行周期，看好本土廠商乘風發展并順勢加速服務器、車規等高規格產品突破。高端 MLCC 擴產周期需 18-24 個月，核心生產設備依賴日本京瓷、東芝機械，供給難以快速響應需求增長，2026 年全球 MLCC 總缺口達 400 億只，高端缺口超 8.2%。

在新質生產力亟需長期資本賦能的背景下，科技金融成為銀行競逐的核心賽道，金融資產投資公司（AIC）試點擴容的呼聲由此升溫。多家股份行、城商行呼吁AIC試點進一步擴容，希望借助AIC牌照突破自身傳統信貸瓶頸，通過“股權+債權”聯動模式，精準賦能科技企業發展。海外龍頭聚焦 AI 等高端領域，部分中低端及部分高端產能外溢，國內廠商有望借助行業景氣周期，加速高端產品突破與客戶導入，實現份額與盈利雙提升。

上證指數進入到調整周期，這一段屬于是加速下跌階段，是最磨人也是最容易快速見底的技術階段，這個位置可以觀望但不要輕易交出籌碼了，除非你覺得下半年更糟糕。沃什上任后，年內或無需過度擔憂美國貨幣政策收緊就降息而言：第一，沃什偏好的截尾均值PCE 明顯偏低，或意味著其在利率工具上的立場傾向于降息。第二，降息符合特朗普政府的政治訴求。當前截尾均值通脹偏低，且降息符合現政府核心訴求，基準情形下年內或有1 次降息。

創業板指數調整幅度相對其它指數明顯偏多，一方面是之前領漲出現漲幅較大，另一方面是與主板點位相差不多，這里可能會有拉開指數點位的走勢出現，這也在1個月前就反復提到過這個觀點，暫時還沒有看到見底信號。受益于能源價格中樞確定性上移的新舊能源（油、油運、煤炭，鋰電、風光、儲能）以及在全球來看能源成本和產能優勢明顯的化工行業。產能周期見底，隨著后續全球工業需求回暖將迎來高彈性的商用車、電網設備、紡織制造、電子化學品等。