甲骨文積壓訂單飆至6380億美元，AI基建狂潮下的“甜蜜煩惱”與市場(chǎng)博弈

在全球人工智能浪潮的持續(xù)席卷下，算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求正迎來史詩(shī)級(jí)的爆發(fā)。美東時(shí)間6月10日盤后，全球科技巨頭甲骨文（Oracle）發(fā)布了2026財(cái)年第四季度及全年財(cái)報(bào)。財(cái)報(bào)中一項(xiàng)創(chuàng)紀(jì)錄的數(shù)據(jù)瞬間引爆市場(chǎng)：公司剩余履約義務(wù)（RPO，即已簽約但尚未確認(rèn)收入的積壓訂單）高達(dá)6380億美元，同比激增363%。這一驚人的數(shù)字不僅彰顯了AI基建的狂熱，也折射出科技巨頭在資本擴(kuò)張與利潤(rùn)平衡之間的激烈博弈。

訂單狂飆：AI算力需求“具象化”

6380億美元的積壓訂單，為當(dāng)前全球AI算力供不應(yīng)求的現(xiàn)狀提供了最硬核的數(shù)據(jù)支撐。甲骨文管理層在財(cái)報(bào)電話會(huì)上難掩興奮，直言AI基礎(chǔ)設(shè)施讓現(xiàn)有的云基礎(chǔ)設(shè)施市場(chǎng)相形見絀，其市場(chǎng)規(guī)模每年高達(dá)數(shù)萬億美元。

從財(cái)報(bào)細(xì)節(jié)來看，AI算力需求已成為甲骨文業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的最強(qiáng)引擎。第四財(cái)季，公司云基礎(chǔ)設(shè)施營(yíng)收同比暴漲93%，混合云營(yíng)收更是飆升404%。為了應(yīng)對(duì)極端的算力緊缺，甲骨文正在瘋狂擴(kuò)建數(shù)據(jù)中心。其全球GPU利用率已高達(dá)97.5%，且絕大多數(shù)退租的算力在當(dāng)季便被其他客戶迅速接手，真正實(shí)現(xiàn)了“無縫銜接”。

為了鎖定未來的確定性收入，甲骨文在商業(yè)模式上也進(jìn)行了大膽創(chuàng)新。除了傳統(tǒng)的云服務(wù)，公司推出了“按結(jié)果付費(fèi)”和“詞元包”等新型計(jì)費(fèi)模式。同時(shí)，大量采用“客戶預(yù)付費(fèi)”或“客戶自帶硬件（BYOH）”模式，僅第四季度就簽署了670億美元的AI基礎(chǔ)設(shè)施合同。這種讓客戶分擔(dān)重資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的模式，有效緩解了甲骨文自身的資本壓力。

巨額資本開支引發(fā)“甜蜜煩惱”

然而，面對(duì)如此龐大的訂單池，甲骨文必須投入真金白銀去建設(shè)數(shù)據(jù)中心，這也引發(fā)了資本市場(chǎng)的“甜蜜煩惱”。

為支撐2027財(cái)年預(yù)計(jì)高達(dá)700億美元的資本開支計(jì)劃，甲骨文宣布將通過債務(wù)和股權(quán)融資籌集約400億美元，其中包含200億美元的股權(quán)發(fā)行計(jì)劃。盡管新任CFO希拉里·馬克森極力安撫市場(chǎng)，強(qiáng)調(diào)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目穩(wěn)定后的投資資本回報(bào)率（ROIC）可超20%，且長(zhǎng)期利潤(rùn)率可達(dá)30%至40%，但激進(jìn)的擴(kuò)張計(jì)劃依然讓投資者感到擔(dān)憂。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，甲骨文股價(jià)在盤后交易中大跌超8%至10%。市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，高額的資本開支將在短期內(nèi)壓縮公司的毛利率，而400億美元的融資計(jì)劃（尤其是股權(quán)增發(fā)）則可能帶來股本稀釋效應(yīng)。此外，部分分析師指出，其積壓訂單中存在客戶集中度較高的風(fēng)險(xiǎn)，這也為未來的業(yè)績(jī)兌現(xiàn)增添了不確定性。

輿論熱議：萬億級(jí)賽道開啟，誰(shuí)能笑到最后？

甲骨文6380億美元的訂單猶如一枚重磅炸彈，在財(cái)經(jīng)圈和科技界引發(fā)了熱烈討論。

一方面，樂觀派認(rèn)為這是AI基建進(jìn)入“萬億級(jí)”周期的最強(qiáng)信號(hào)。科技巨頭們正在用真金白銀為AI的未來投票，甲骨文憑借其在數(shù)據(jù)庫(kù)和企業(yè)級(jí)應(yīng)用上的全棧優(yōu)勢(shì)，成功在AI云賽道搶占了核心生態(tài)位。這種“手握千億訂單”的底氣，證明了AI并非泡沫，而是正在深刻重塑企業(yè)運(yùn)營(yíng)的現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力。

另一方面，謹(jǐn)慎派則對(duì)這場(chǎng)“重資產(chǎn)賽跑”表達(dá)了擔(dān)憂。從“瘋狂接單”到“穩(wěn)健盈利”之間，隔著巨大的資本鴻溝。在能源供應(yīng)受限、硬件零部件漲價(jià)以及供應(yīng)鏈波動(dòng)的多重挑戰(zhàn)下，如何高效交付訂單、平衡短期利潤(rùn)與長(zhǎng)期擴(kuò)張，是甲骨文乃至整個(gè)云計(jì)算行業(yè)必須跨越的難關(guān)。

正如甲骨文高管所言，這場(chǎng)由AI驅(qū)動(dòng)的算力競(jìng)賽才剛剛開始。6380億美元的天量訂單既是皇冠，也是重?fù)?dān)。在這場(chǎng)沒有硝煙的基建狂潮中，唯有兼具技術(shù)壁壘與精細(xì)化運(yùn)營(yíng)能力的企業(yè)，才能最終將龐大的數(shù)字轉(zhuǎn)化為實(shí)實(shí)在在的利潤(rùn)。