記者丨雷晨

編輯丨李新江 朱益民

2026年5月20日，金蝶在深圳正式發布企業AI操作系統“靈基”；同一天，用友“YonClaw”專屬邀請碼正式開放。

這兩家纏斗了三十年的老對手，在AI轉型這條賽道上，近乎同時亮出各自的最新動作。

就在兩家中國廠商亮出AI新品后不久，SAP在北京中國峰會上宣布，已在財務、供應鏈、采購、人力資源等核心領域部署224個AI智能體與51個業務助手。全球企業軟件行業的AI競賽，正在以肉眼可見的速度升溫。

而這場競賽的起點，要追溯到三十年前。

王文京在中關村一間9平方米的小屋創辦用友，公司名字取自“用戶之友”。徐少春拿著360元養老保險補償金南下深圳，希望金蝶能飛進千萬企業的窗口。財務軟件之后是ERP，ERP之后是云，云之后是AI。每一次產品迭代都伴隨著漫長的投入期與外界的不解。王文京曾在用友云轉型最艱難時重出江湖；徐少春也曾用一連串“砸”的動作宣告顛覆決心，直至2025年才迎來云轉型后的首次盈利。

如今，AI成為新戰場，但資本市場顯然不再輕易為故事買單，甚至開始擔憂“AI會不會最終取代傳統軟件”。

從市值表現來看，截至2026年6月12日收盤，用友網絡總市值約342億元，較2020年7月創下的1710.45億元歷史高點縮水超1368億元，回撤幅度約80%；同期，金蝶國際港股市值約248億港元，較其歷史峰值1328.09億港元縮水超1080億港元，回撤幅度超過八成。

云轉型紅利逐步消退，AI商業模式尚未形成穩定閉環。行業正進入一段投入高、落地慢、兌現滯后的特殊周期。

圖片來源：IC photo

行業面臨三重時差

從國外企業軟件的迭代規律來看，本輪AI變革的產業窗口期，顯著長于市場早期的預期。技術產品迭代速度快，但企業側落地、驗證、付費、盈利的完整鏈條，仍在艱難構建之中。

為什么會出現如此局面？21世紀經濟研究院發現，行業正面臨三重時差。

第一重時差：簽約與交付之間。傳統ERP實施周期3至6個月，流程標準化程度高，上線節奏穩定。企業級AI Agent落地涉及數據清洗、治理重構、模型調試、權限設計、多輪驗證，完整交付周期普遍在6至12個月，復雜場景超過18個月。用友2025年AI簽約額達16.7億元，其收入確認窗口集中在2026至2027年。

第二重時差：交付與確認之間。企業普遍愿意投入百萬級預算開展試點，但千萬級規模化落地的審批非常謹慎。AI價值難以精準歸因。降本、提效、控險的成果無法單獨核算，財務端缺少標準化的評估體系，大量項目止步于試點階段，無法轉化為規模化收入。

第三重時差：確認與盈利之間。廠商前期的研發與人力投入高昂，短期難以攤薄成本。用友2025年研發投入24.27億元，占營收比重超過26%，持續壓制利潤表現。

這三重時差是全球企業軟件行業的共性現實。2025財年，Salesforce Agentforce年化經常性收入同比增長330%，但在近400億美元總營收中占比不足2%。Oracle AI基礎設施收入同比增長243%，毛利率卻只有32%。微軟Copilot月活超過1.5億，至今未單獨披露營收。訂單數據驗證需求的存在，財務數據則表明商業化仍處于早期。

企業客戶的采購邏輯也在發生實質性切換。有頭部ERP公司負責人對記者表示，客戶早期的AI試點以效率提升為核心目標。現階段，管理層重點考核利潤表變化，對AI項目的成本節約、收入增量、風險壓降等可量化指標提出明確要求。算力成本壓力雖因Token降價而緩解，但投入產出的審核標準卻在持續收緊。審慎的采購態度直接拉長廠商的商業兌現周期。

要理解當下的AI困境，必須回到ERP行業的結構性變化中。

1972年成立的SAP，奠定了現代企業ERP的核心邏輯，也就是將企業采購、審批、財務、庫存等流程標準化、代碼化、系統化。

數十年迭代后，ERP形成高替換成本、高流程沉淀、高數據壁壘的產品特征。IDC2025年數據顯示，全球ERP市場規模達730億美元，同比增長11.3%，超過八成的財富500強企業采用SAP體系。Oracle同樣長期占據企業核心基礎設施市場。

但ERP的增量故事已經講完。在中國，大型企業信息化基建趨于成熟，ERP進入存量競爭。AI因此成為用友、金蝶等廠商必須抓住的新支點。

全球財報數據顯示，AI已形成標準化產品形態，但暫無廠商完成獨立、可閉環的AI商業模式財務驗證。SAP2025財年傳統軟件許可收入同比下滑27%，舊業務收縮快于新業務補位。Oracle算力交付約束持續壓制收入確認節奏。Salesforce切換任務量計費模式，短期降低了收入可預測性。國內廠商在此基礎上，還要疊加云轉型收尾的本土壓力。

過去五年，用友與金蝶的云轉型已進入分化階段。

金蝶2025年營收70.06億元，同比增長12%，云服務收入占比82.5%，實現了云轉型后的首次年度盈利；用友2025年營收91.82億元，同比僅增0.32%，歸母凈虧損13.89億元，但經營性現金流轉正，虧損幅度收窄。兩家廠商的利潤結構仍在重構中。

增長邏輯發生根本變化

盡管商業兌現之路漫長，但產品層面的變革已經不可逆轉。

IDC2026年5月發布的數據顯示，2025年中國AI增強型ERP市場規模達3.157億美元，同比增長96.1%。該統計口徑僅包含ERP場景下AI模塊、AI能力、AI增值服務帶來的新增收入，不含傳統ERP基礎收入。接近翻倍的增速說明行業增長邏輯已經發生根本變化：傳統軟件迭代讓位于AI智能化增量。

傳統ERP的核心價值在于流程標準化、數據集中沉淀、管理可視可控，其定位是企業的“記錄系統”。AI能力落地之后，ERP的價值定位正在被徹底改寫。系統不再僅僅反饋“已發生的經營結果”，而是能夠完成趨勢預判、異常識別、資源調度、智能推薦與自動執行。財務、供應鏈、生產、采購、經營分析等場景逐步實現AI驅動的主動管理。

此外，AI的落地從來不是廠商的單打獨斗。一條完整的產業鏈正在被激活。上游，阿里云、華為云提供算力基座，百度、騰訊、階躍星辰提供大模型能力。下游，漢得信息、賽意信息承接實施交付，埃森哲、德勤等咨詢公司深度參與大型項目集成。

生態圈內，金蝶已覆蓋超過5000家伙伴，用友生態大會匯聚千余家伙伴。當AI簽約額突破十億元量級時，受益的不只是兩家軟件廠商，更是整條價值鏈條，涵蓋算力、模型、軟件和服務各個環節。

不過，企業軟件的大型技術迭代，普遍需要5至10年才能完整體現在財務報表中。SAP從2015年全面啟動云轉型，到2025財年云收入占比才超越傳統業務，完整周期長達十年。

回到財務現實。用友管理層在2025年度業績說明會上明確，2026年核心目標為利潤轉正，路徑是以AI提升內部交付效率、嚴控人員規模、加速訂單交付。

AI化的落地難度高于云轉型。云轉型改變的是部署方式，底層產品邏輯不變。AI化重構的是產品形態、業務流程與企業使用邏輯，對數據、組織、治理均提出了全新要求，驗證周期只會更長。

SFC

出品丨21財經客戶端 21世紀經濟報道

編輯丨張嘉鈺