2026 年，對于酒鬼酒而言，既是建廠 70 周年，也是正式成為中糧集團成員企業的10周年。

十年間，這家歷經波折的湘酒代表，在央企賦能下走出經營泥潭，創下營收峰值，卻又在行業結構調整中連續下滑，業績近乎回歸十年前起點。

酒鬼酒2016年-2025年營收及同比增速一覽表

（數據來源：公司各年年報）

這不僅是一家區域名酒的10年興衰記，更是央企并購地方酒企后，在治理升級、市場擴張、品牌建設中遭遇現實矛盾的典型樣本。站在十年節點回望，酒鬼酒的起伏軌跡，折射出白酒行業區域品牌轉型的多重難題。

01

業績起伏：

從“脫帽摘星”到“倒V型”攀升，再到周期折返

中糧接手之初，酒鬼酒正深陷經營危機。受歷史負面事件影響，企業連續虧損，經營秩序混亂，2015 年剛實現扭虧，營收僅 6.01 億元。依托央企資源與規范化管理，酒鬼酒迅速走出困境，2016 年順利摘除 ST 帽子，全年營收 6.55 億元，正式開啟復蘇之路。

2016 至 2022 年成為酒鬼酒的黃金發展期，業績一路走高。七年間營收從 6.55 億元攀升至 40.50 億元，年均復合增長率接近 30%；凈利潤從 1.09 億元增長至 10.49 億元，年均復合增長率近 40%。

其中，2021 年營收同比暴漲 86.97%，增長勢頭達到頂峰，企業順勢提出百億營收目標。內參、酒鬼兩大核心產品線同步發力，五年復合增速分別達到 46% 與 31%，高端化布局初見成效。

自2023 年起，行業環境轉變，酒鬼酒業績急轉直下，連續三年大幅下滑。2023 年營收 28.30 億元，同比下滑 30.14%；2024 年營收腰斬至 14.23 億元，凈利潤同比銳減 97.72%；2025 年營收進一步跌至 11.08 億元，同比下滑 22.17%，全年凈利潤虧損 3395.18 萬元，時隔十一年再度出現年度虧損。

拆分數據來看，2025 年許昌胖東來以 1.96 億元銷售額成為公司第一大客戶，占總營收 17.66%。剔除該部分收入后，酒鬼酒自身營收僅 9.12 億元，與 2016 年水平相差無幾。十年業績呈現鮮明的倒 V 型走勢，前期高速增長積累的成果被快速消耗，增長動能全面衰減。

02

渠道布局：

盲目擴張引發亂象，經銷商體系持續收縮

渠道建設是中糧入主后重點發力的板塊，也是酒鬼酒由盛轉衰的關鍵誘因。入主初期，中糧著力整治過往粗放的渠道管理，嚴打跨區域竄貨，梳理銷售秩序，為市場拓展筑牢基礎。

2019 年，酒鬼酒實施全國戰略，推進“內參”品牌公司化、全國化運作，開啟大規模經銷商擴容。2019 至 2023 年，企業經銷商數量從 528 家增至 1774 家，四年凈增 1246 家，省外市場占比一度突破六成。大規模渠道擴張短期拉動銷量增長，成為業績沖高的核心支撐。

但快速擴張背后，企業渠道管控能力、終端服務水平未能同步跟進，隱患逐步積累。大量新增經銷商分布分散，區域管理漏洞凸顯，價格倒掛、庫存積壓等問題集中爆發。

市場壓力顯現后，酒鬼酒被迫開啟渠道收縮。2024 年削減 438家經銷商，數量降幅達 32.78%，華北、華東等核心省外區域經銷商流失嚴重。2025 年渠道進一步精簡，經銷商總數降至 1109 家，全年減少 227 家，作為大本營的華中區域流失量占比過半。

渠道大起大落，暴露出企業戰略判斷失誤。在省外市場盲目布局的同時，酒鬼酒未能深耕本土市場。湖南白酒市場規模超300 億元，而公司省內銷量長期僅有數億元，根據地根基薄弱。直至省外渠道崩塌后，2023年企業才轉回深耕湖南市場，成立“湖南事業部”，2025 年省內收入占比回升至 63.33%，但此時整體渠道格局已難以修復。

03

噸價趨勢：

高端化戰略受阻，品牌勢能尚未穩固

噸價數據從另一個維度勾勒出中糧時代酒鬼酒品牌升級的真實軌跡。2024年，酒鬼酒整體毛利率同比下降7.0個百分點至71.4%，主要原因包括產品結構下移、固定成本負規模效應以及核心產品的噸價下調。

分產品線來看，2024年內參系列噸價同比下降25%，收入同比驟降67.06%至2.35億元，年末庫存達到1395噸。酒鬼系列噸價同比下降6%，湘泉系列噸價同比下降10%。這些數據標志著2020年開啟的高端化戰略已階段性承壓。進入2025年，各系列產品噸價分化趨勢更加明顯，內參系列噸價同比微增3%至71.54萬元/千升，但銷量同比下降30.7%至235千升，被業內人士形容為“價增量減”的尷尬局面。酒鬼系列、湘泉系列噸價則分別同比下降14%和10%。

更耐人尋味的是產品結構的逆調整。2025年，高端內參系列營收1.68億元，同比下降28.61%，昔日的“價格標桿”——指導價1499元的內參酒批發價已倒掛至700元以下。而低端的湘泉系列卻逆勢出現小幅增長。

這種“高端坍塌、低端托底”的局面，反映了中糧時代構建的品牌金字塔結構在外部壓力下的脆弱性。中糧雖然通過央企背書和標準化內部管理拉高了品牌的底線穩定性，但在全國名酒陣營中，酒鬼酒的“馥郁香型”差異化價值仍未能有效穿透消費者認知屏障，高端產品的品牌溢價難以獲得持續性市場支撐。

從2025年的數據看，內參/酒鬼/湘泉/其他系列分別實現營收1.7億元、6.6億元、0.6億元和2.1億元，同比分別下降29%、21%、25%和20%。在整體量價齊跌的背景中，高端價格體系的逐步失守成為最值得警惕的信號。這恰恰說明，中糧十年對酒鬼酒的改變更多體現在內部治理的規范化和渠道控制的體系化上；但在品牌的高度，即中國高端白酒市場最難以逾越的一道門檻上，中糧尚未找到有效的破局之道。

04

中糧的“穩定器”價值與品牌高地的長期課題

綜合審視中糧入主酒鬼酒的十年，可以得出一個核心判斷：中糧確實沒有讓酒鬼酒變成一個業績逐年線性增長的白酒明星，沒有任何企業能在行業深度調整期中保持這樣的奇跡；但它成功地把酒鬼酒從一家“隨時可能出局”的非正常經營企業變成了一家“按照商業邏輯運轉”的正常企業。

這一“穩定器”作用表現在三個層面：第一，財務上，中糧入主后迅速幫助酒鬼酒摘除ST帽子，為公司贏得了長達7年的快速增長期；第二，渠道治理上，通過區域竄貨整治、經銷商體系全國化擴展，從根本上改造了酒鬼酒的銷售底盤；第三，管理上，建立了央企標準的公司治理體系，改變了酒鬼酒此前頻繁因股東變數陷入體制混亂的歷史。

但硬幣的另一面同樣不容回避：中糧的央企背景在帶來規范化治理的同時，也可能帶來了某種“體制內的鈍感”，在高端白酒這一極度依賴品牌勢能和市場化營銷的賽道上，中糧的管理團隊在跨界經驗、品牌創新、渠道精細化運營等方面存在天然短板。

從2025年年報中可以看出，酒鬼酒前五大客戶中三家為電商公司，胖東來以1.96億元銷售額躍居第一大客戶，這一渠道結構從根本上揭示了當傳統經銷商信心崩塌后，酒鬼酒亟需變革的歷史性壓力。

同時我們也看到，這十年間，管理層頻繁更迭，也成為制約酒鬼酒發展的內部短板。

中糧入主十年，董事長、總經理、副總經理等核心崗位輪番調整，2024 至 2026 年三年間，公開披露的高管變動超五次。多數外派高管出身非白酒板塊，對湘酒文化、區域消費習慣、白酒行業運營邏輯理解不足，難以制定貼合企業實際的長期規劃。

管理層變動直接引發戰略頻繁轉向。十年間，企業發展路線幾經調整，從全力推進全國化、沖刺百億目標，到轉向省內深耕、省外打造樣板市場，再到轉型精品酒企，戰略口號不斷切換，發展方向搖擺不定。每一次換帥都伴隨戰略策略重構，企業長期發展規劃缺乏連續性，前期投入、渠道布局、品牌規劃不斷中斷。

后期新任管理層開始調整經營思路，縮減渠道費用，將資源轉向消費者培育與文化建設，同時依托央企資源對接大型集團開展跨界合作，嘗試尋找新增長點。但長期戰略搖擺造成的資源損耗、經銷商麻木、團隊心態波動，短期內難以修復。

在名酒觀察創辦人胡吉洲看來，中糧帶來的央企治理解決了企業經營失序的問題，卻未能破解市場化競爭下的管理與戰略難題。

中糧用十年時間，將酒鬼酒從瀕危狀態拉回正常經營軌道。財務脫困、渠道理順、管理規范化，是實打實的成果。但在市場深度競爭、品牌高端化、長期戰略定力上，短板同樣觸目驚心。

全國化冒進、大商模式掣肘、管理層動蕩疊加，讓酒鬼酒在2026年又回到原點。新的廠慶主題中提到了“第三次創業”。如何穩定管理團隊、錨定長期戰略、夯實本土市場、重建立得起來的高端品牌價值，將是下個十年的核心課題。對于背靠央企的區域名酒而言，平衡體制規范與市場活力，依然是一場漫長的考驗。