21世紀經濟報道記者 唐亞迪

2026年四月中旬，上海靜安區一家國有大行網點，62歲的退休教師陳敏把一張到期的定期存款存單放在了柜臺上。

三年前，她存入30萬元，當時三年期定存利率還有2.60%。如今這筆錢本息合計32.34萬元，但客戶經理李華告訴她，現在三年期定存掛牌利率只有1.25%。如果續存，利息將比原來少約1.2萬元。

“差太多了。”陳敏在柜臺前坐了二十分鐘，最終做出決定：20萬元轉入一款固收類理財，成立以來年化收益率2.5%；5萬元購買一份儲蓄型保險；剩余的7萬多元留在活期賬戶。她沒有把錢轉入股市，也沒有用于消費。

“我不指望這筆錢能賺多少，”她低頭看了看手機銀行App的利率頁面，嘆了口氣，“就是想把利息損失補回來一些。”

陳敏的選擇并非個例。央行數據顯示，2026年4月和5月，居民存款合計減少2.05萬億元，創下近十年最大規模的“兩連降”。同期，以理財、基金、保險為代表的非銀金融機構存款大幅增加3.61萬億元。

一降一增之間，一場由低利率和資產比價驅動的財富遷移正在發生。多名受訪人士告訴記者，此輪居民存款“兩連降”并非偶然，而是多重因素疊加共振的結果。

2萬億存款去了哪里

國家金融與發展實驗室副主任曾剛告訴記者，本輪“存款搬家”是兩股力量疊加共振的結果：一是巨額高息存款集中到期，二是續存利率已降至歷史低位。

先看到期規模。2023年至2024年間，居民鎖定了大量三年期、五年期高息定存。據多家機構測算，2026年到期的居民定期存款規模高達50萬億元至75萬億元，為近年來的峰值。進入二季度，這批高息資金集中到期。曾剛指出，這是本輪存款流出最重要的結構性因素。

再看利率變化。2023年，國有大行三年期定存掛牌利率還在2.6%至2.8%之間；到2026年初，已降至1.25%。當初鎖定的近3%的利率與如今1%出頭的續存利率之間，形成了較為明顯的心理落差和利差變化。

替代產品的收益優勢也在顯現。存款利率多輪下調后，銀行活期和短期定存的收益率持續走低，與理財等資管產品之間的利差逐步擴大，后者的吸引力相對增強。

華源證券的數據顯示，4月份，理財公司固收類理財及純固收理財的當月平均年化收益率均較3月有所回升，分別達到3.42%和2.71%。相比之下，國有大行一年期定存掛牌利率已不足1%。

股市反彈也帶來了一定的吸引力。4月以來，A股市場有所回暖，上證指數從3月末的約3200點一度回升至3400點上方。證券新開戶數同比增加，部分增量資金流入權益類產品。

居民提前還貸則是另一個不可忽視的去向。央行數據顯示，2026年4月住戶貸款減少7869億元，其中以房貸為主的中長期貸款減少3408億元；5月住戶貸款減少1412億元，其中中長期貸款減少571億元。這一變化背后，是部分居民取出存款償還房貸，主動降低家庭杠桿。

此外，季節性因素也在發揮作用。銀行理財規模歷來有“季末回落、季初回升”的特征。截至一季度末，理財產品存續規模為31.91萬億元，較上年末減少1.38萬億元，環比下降4.15%。季末考核結束后，此前為滿足存款考核而階段性回流表內的資金重新流向理財市場，4月銀行理財規模較3月末增加2.6萬億元。

不一樣的“存款搬家”

值得一提的是，上一次居民存款連續兩個月減少發生在2015年4月和5月，分別減少1.05萬億元和4413億元，當時正處于一輪牛市的快速沖頂階段。

從表面看，2026年的“兩連降”與2015年有些相似，但兩者的宏觀背景和資金流向存在根本差異。

2015年，存款大遷移發生在A股牛市沖頂階段，滬指在當年6月突破5100點，居民入市情緒高漲，資金流向單一。2026年則截然不同。本輪資金搬家的目的地呈現“分散化、低風險化”特征，主要流向銀行理財、貨幣基金、債券基金和儲蓄型保險等固定收益類產品。

數據印證了這一點。4月和5月，非銀金融機構存款大增3.61萬億元，資金大量停留在非銀資管體系內。據華源證券測算，4月銀行理財規模單月增加2.6萬億元至34.5萬億元，高于近5年同期均值。中基協數據顯示，貨幣基金4月凈值增長6415億元，債券基金增長5128億元，合計超過1.15萬億元。

另據中金公司穿透測算，一季度居民資金流入股票保證金約4510億元，遠低于同期流入壽險的1.5萬億元，穩健型資產仍是資金的主要去向。

曾剛特別指出，本輪到期儲戶以中老年、風險厭惡型群體為主，其資產配置偏好決定了資金以穩健配置為主。

北京財富管理行業協會特約研究員楊海平也觀察到，理財產品和公募基金憑借收益率的相對優勢，加大了營銷力度，主動承接“搬家”資金。

一位國有大行客戶經理告訴記者，盡管高息定存集中到期，但多數客戶選擇轉存中短期定存或R2及以下的理財產品，并未出現大范圍的偏好躍升。

蘇商銀行特約研究員薛洪言認為，在低利率環境下，存款利率已降至較低水平，促使居民將到期定存轉向收益相對更高的穩健理財、保險及固收類產品。

考驗銀行負債管理能力

資金從居民存款向以理財、基金、保險為代表的非銀存款的結構性遷移，正在深刻考驗商業銀行的負債管理能力。

相比于穩定性較強的居民定期存款，非銀存款的期限通常偏短，對收益率波動的反應也相對更為明顯。在市場情緒或利率環境出現一定變化時，這類資金的流向可能發生較快的調整，從而對銀行的流動性管理提出更高的要求。

正如受訪專家楊海平所言，存款結構的這一變化可能在一定程度上影響銀行的信貸投放能力，同時也將推動銀行全面升級客戶經營體系。

曾剛向記者分析，非銀存款的名義利率雖然可能低于一般存款，但銀行為了吸引和留住理財客戶，往往需要讓渡中間業務收益或提供更多服務補貼，綜合成本并不一定下降。

與此同時，存款流失還會倒逼銀行轉向成本更高的同業存單等主動負債工具來補充資金，而凈息差已處于歷史低位，這進一步壓縮了利潤空間。

面對這一趨勢，銀行已開始主動調整負債結構，逐步壓降高成本、長期限的存款產品。近期，已有十余家民營銀行陸續對三年期、五年期定存產品進行了調整或下架，部分銀行的年利率已全面進入“1字頭”區間。

例如，北京中關村銀行調整后，在售整存整取產品的最高年利率已降至2年期定存的1.8%。還有銀行的調整方式更為隱蔽——吉林億聯銀行的2年期、3年期、5年期定存產品在App上均顯示“售罄”，浙江網商銀行、上海華瑞銀行等已無法找到五年期定存的購買入口。

部分銀行還出現了利率“倒掛”現象：湖南三湘銀行2年期定存年化利率為2%，比3年期產品高出0.05個百分點，打破了“存期越長、利息越高”的傳統認知。

中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認為，銀行近期對中長期高息存款進行停售或下架，一個重要考慮是緩解凈息差壓力。在貸款端收益率持續下行、優質高收益資產相對稀缺的背景下，繼續維持較高成本的負債，存在存貸利率倒掛的可能，進而對銀行的利潤空間形成一定壓力。

面對上述多重壓力，曾剛給出了三條應對路徑：第一，加快財富管理轉型，主動承接“搬家”的資金，將其轉化為代銷收入和理財管理費；第二，優化負債結構，適當拉長負債久期，降低對短期批發融資的依賴；第三，深耕客戶綜合服務，用賬戶黏性和生態綁定來提升存款留存率。