6月16日，恒尚節(jié)能（603137.SH）發(fā)布公告稱，擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式收購深圳市金勝電子科技有限公司（以下簡稱“金勝電子”）控制權(quán)，同時(shí)募集配套資金。這是恒尚節(jié)能2023年上市以來首次籌劃重大跨界并購，業(yè)務(wù)邊界也將從建筑幕墻直接切入半導(dǎo)體存儲領(lǐng)域。

本次收購的標(biāo)的金勝電子是國內(nèi)存儲賽道的資深玩家，兼具消費(fèi)級與工業(yè)級產(chǎn)品布局，恰好踩中AI算力基建帶動的存儲行業(yè)景氣上行周期，屬于當(dāng)前市場關(guān)注度最高的熱門賽道之一。而在公告正式披露當(dāng)日，恒尚節(jié)能股價(jià)提前漲停，也讓這筆交易從一開始就蒙上了資金提前炒作的陰影。

跨界并購的背后，是恒尚節(jié)能主業(yè)的持續(xù)失速。受房地產(chǎn)行業(yè)深度調(diào)整沖擊，公司近年?duì)I收規(guī)模連續(xù)收縮，2025年首度出現(xiàn)年度虧損，應(yīng)收賬款壞賬高企、經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)凈流出，上市時(shí)的核心募投項(xiàng)目也先后延期甚至?xí)壕弻?shí)施。在主業(yè)增長空間見頂?shù)谋尘跋拢召彑衢T賽道標(biāo)的更像一場不得不走的“續(xù)命”博弈。

標(biāo)的身處熱門賽道，股價(jià)提前漲停

從目前披露的信息來看，本次交易尚處于籌劃階段，標(biāo)的估值、交易對價(jià)、股份發(fā)行比例等核心條款均未最終確定，是否構(gòu)成重大資產(chǎn)重組及關(guān)聯(lián)交易也暫未明確。初步確定的交易對方為金勝電子實(shí)際控制人沈嘉琦、沈金良，二人系父女關(guān)系，交易方式為發(fā)行股份加支付現(xiàn)金的組合模式。

金勝電子成立于2007年，是國內(nèi)最早布局固態(tài)硬盤領(lǐng)域的廠商之一，同時(shí)為國家級專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)、國家高新技術(shù)企業(yè)。公司采用雙品牌矩陣運(yùn)營：消費(fèi)級品牌“金勝維”覆蓋SSD固態(tài)硬盤、內(nèi)存模組等通用產(chǎn)品，主打性價(jià)比與大眾市場；工業(yè)級品牌“元存”主打?qū)挏馗呖煽看鎯Ψ桨福稍?40℃至85℃環(huán)境下穩(wěn)定運(yùn)行，已應(yīng)用于車載系統(tǒng)、軌道交通、醫(yī)療設(shè)備、工業(yè)自動化等多個(gè)場景，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球110余個(gè)國家和地區(qū)。

圖源：金勝電子微信公眾號

技術(shù)層面，金勝電子擁有自主研發(fā)的存儲主控芯片，累計(jì)儲備專利超160項(xiàng)，覆蓋固件算法、硬件設(shè)計(jì)等核心環(huán)節(jié)，是大陸首家加入SSDA存儲行業(yè)協(xié)會的生產(chǎn)廠商。金勝電子曾對外表示，受益于AI算力基建爆發(fā)帶動的存儲需求增長，行業(yè)已從“買方市場”轉(zhuǎn)向“賣方市場”，存儲產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上行，金勝電子2026年一季度出口額同比增長達(dá)200%，行業(yè)景氣度正處于上升通道。

正是這樣一個(gè)貼合市場熱點(diǎn)的標(biāo)的，讓恒尚節(jié)能的股價(jià)在公告落地前便已提前反應(yīng)。6月15日早盤開盤僅兩分鐘，恒尚節(jié)能股價(jià)便直線拉升封死漲停，收盤報(bào)12.94元/股，總市值約23.67億元。不過，在公司未披露任何重大利好的背景下，股價(jià)提前異動也引發(fā)了市場對消息泄露、資金提前布局的質(zhì)疑。

主業(yè)下行，急尋并購“改命”

選擇跨界切入完全陌生的存儲賽道，實(shí)際是恒尚節(jié)能主業(yè)承壓之下的無奈選擇。作為一家主打中高端公共建筑幕墻與門窗工程的企業(yè)，恒尚節(jié)能的業(yè)務(wù)高度綁定房地產(chǎn)與基建投資，行業(yè)下行的沖擊已在財(cái)報(bào)上全面顯現(xiàn)。

恒尚節(jié)能近三年業(yè)績走勢

最直觀的表現(xiàn)是營收、利潤雙降，上市三年便陷入虧損。2023年上市首年，公司實(shí)現(xiàn)營收22.1億元，歸母凈利潤1.27億元；2024年，營收微降至21.59億元，歸母凈利潤同比下滑26.61%至9335萬元；2025年業(yè)績進(jìn)一步跳水，全年?duì)I收僅14.85億元、同比大幅下降31.25%，歸母凈利潤虧損3502.43萬元。進(jìn)入2026年一季度，頹勢仍未扭轉(zhuǎn)，單季營收同比下滑42.56%，主業(yè)收縮的趨勢仍在加劇。

比利潤下滑更嚴(yán)峻的是資產(chǎn)質(zhì)量與現(xiàn)金流的惡化。2025年，公司共計(jì)提信用減值損失與資產(chǎn)減值損失合計(jì)9589萬元，同比暴增110.7%；其中，應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備余額增至1.23億元。截至2025年末，公司應(yīng)收賬款賬面余額高達(dá)8.72億元，占當(dāng)期營收比重超過50%，下游客戶的資金壓力已全面?zhèn)鲗?dǎo)至產(chǎn)業(yè)鏈上游。現(xiàn)金流層面，2024年、2025年公司經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額連續(xù)兩年為負(fù)，分別凈流出2.01億元、2.98億元，自身造血能力持續(xù)弱化。

更值得注意的是，公司上市時(shí)的核心募投項(xiàng)目已基本陷入停滯。原計(jì)劃2025年4月投產(chǎn)的“廣東江門幕墻智能化生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目”，先是延期至2027年4月，最終在2026年4月被正式暫緩實(shí)施，截至?xí)壕徢绊?xiàng)目資金投入進(jìn)度為零；另一“數(shù)字化智能設(shè)計(jì)研發(fā)中心項(xiàng)目”也經(jīng)歷了延期與投資結(jié)構(gòu)調(diào)整，投入進(jìn)度遠(yuǎn)低于預(yù)期。主業(yè)擴(kuò)張路徑走不通，也倒逼公司不得不通過跨界并購尋找新的業(yè)績支點(diǎn)。

從建筑幕墻到固態(tài)存儲，兩者在技術(shù)、渠道、管理上幾乎沒有協(xié)同效應(yīng)，后續(xù)的業(yè)務(wù)整合與團(tuán)隊(duì)磨合都將面臨不小的挑戰(zhàn)。

在標(biāo)的估值、盈利水平、業(yè)績承諾等核心信息尚未披露的當(dāng)下，這場帶著“救急”屬性的跨界并購，究竟是真正的轉(zhuǎn)型破局，還是借熱點(diǎn)炒作的資本運(yùn)作，仍需后續(xù)公告進(jìn)一步驗(yàn)證。(文 | 公司觀察，作者 | 周健 ，編輯 | 蘇啟桃)