北京
“阿里巴巴是我們進入下半年的中國互聯網首選之一。”——6月16日，高盛在一份研報中的這句話，讓這家電商和云巨頭再度站到了投資聚光燈下。在同一天的表態里，這家華爾街投行不僅重申了對阿里巴巴集團控股的積極判斷，還給出了一個更具體、也更容易引發討論的定位：在中國日益膨脹的云與數據中心子賽道里，阿里巴巴是它的“頭號選擇”。
給出這種判斷的邏輯并不復雜。高盛的團隊看到的是兩個正在匯聚的修復信號。一方面，國內消費趨勢正逐漸企穩，這對于以電商為核心基座的阿里而言，意味著收入端的不確定性在收窄。另一方面，市場對公司盈利復蘇的預期，也在朝著年終方向聚集。簡單說，他們認為驅動阿里下一階段表現的宏觀與微觀條件，正在合攏。
更具指導意義的一個細節是，高盛直接點出了阿里巴巴每股收益（EPS）面臨的下調周期“接近底部”。在賣方研究的話語體系里，這句話的分量不亞于任何一句看好。當一家公司的盈利預期連續被調降、估值持續被擠壓之后，一旦這種“調降慣性”被打破，即便只是停留在底部不再惡化，都可能成為股價重新定價的觸發點。高盛從中推導出的結論相當清楚——任何預期層面的反彈，都將對股價構成支撐，并可能成為貫穿下半年的拐點。
幾乎就在這一積極預期被拋出的同時，另一條事關阿里和多家中國科技公司的消息，從政策面傳來。中國商務部對美國五角大樓將阿里巴巴等企業列入所謂“涉軍企業”名單的做法，表達了明確反對，并敦促華盛頓方面撤銷相關決定。這迅速給圍繞阿里的討論增加了另一層維度：當基本面修復的故事撞上地緣政治的現實阻力，看多邏輯需要承受的壓力測試又多了一環。
但即便加上這層過濾，也很難忽略阿里巴巴本身的基本盤。這家常被拿來和亞馬遜類比的公司，已經遠遠不止于電商。它的業務骨架橫跨云計算、物流、數字媒體和在線支付，本質上是在運營一整套連接全球企業與消費者的互聯網基礎設施。高盛將其鎖定為云和數據中心細分賽道的首選，看中的也正是這種復合型體量在數字化進程中的占位能力。
一個值得回味的信號是，高盛這份報告本身并不回避市場中的另一種聲音。它在強調阿里巴巴潛力的同時，也承認一些人工智能方向的股票也許能提供更具爆發力的回報，并且承擔更小的下行風險。這種看似矛盾的表達，反而讓它的“首選”判斷多了一層底色：在這個階段選擇阿里，不是因為它是唯一有故事的資產，而是因為它的修復路徑，正在從模糊變得可度量。
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