每經(jīng)記者：涂穎浩 每經(jīng)編輯：董興生

合資壽險(xiǎn)公司中意人壽暫停兩年股東分紅的消息，近期引發(fā)市場(chǎng)討論。對(duì)此，中意人壽方面對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱“每經(jīng)記者”）回應(yīng)稱，中意人壽中外雙方股東高度重視中國(guó)市場(chǎng)，堅(jiān)定支持公司做大做優(yōu)做強(qiáng)。2025年12月，雙方股東決定暫停向股東分紅，將盈余留存于公司，以支持公司進(jìn)一步增強(qiáng)資本實(shí)力。

業(yè)內(nèi)認(rèn)為，股東主動(dòng)放棄自身短期利益，體現(xiàn)的是對(duì)保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期發(fā)展的重視和支持。北京大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后、教授朱俊生對(duì)每經(jīng)記者分析指出，對(duì)股東方來說，分紅暫停意味著當(dāng)期利潤(rùn)兌現(xiàn)減少，但同時(shí)有助于提升保險(xiǎn)子公司資本厚度與經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，從而降低未來潛在的資本補(bǔ)充壓力與利潤(rùn)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

“體現(xiàn)出偏審慎的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向”

中意人壽成立于2002年1月31日，注冊(cè)資本37億元，由中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司（CNPC）和意大利忠利保險(xiǎn)有限公司（ASSICURAZIONI GENERALI）合資組建。2016年9月，中方股東中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司將其持有的50%股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)給中國(guó)石油集團(tuán)資本有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱中油資本），目前中外股東持股比例均為50%。

2026年初，中意人壽披露的2025年第四次股東會(huì)決議顯示，全體股東一致審議通過了包括《關(guān)于中意人壽2025年中期股利分配的議案》《關(guān)于中意人壽2026年和2027年暫停股東分紅的議案》在內(nèi)的幾項(xiàng)議案。

對(duì)此，中意人壽方面在受訪時(shí)表示，中外雙方股東決定暫停向股東分紅，并將盈余留存于公司，以支持公司進(jìn)一步增強(qiáng)資本實(shí)力。“此舉有助于中意人壽持續(xù)走高質(zhì)量發(fā)展道路，把握發(fā)展機(jī)遇，擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，筑牢長(zhǎng)期、穩(wěn)健、可持續(xù)發(fā)展的根基，并進(jìn)一步提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造能力，努力為客戶、股東及利益相關(guān)方創(chuàng)造更加穩(wěn)健、更加可持續(xù)的價(jià)值回報(bào)。”

根據(jù)中意人壽償付能力報(bào)告數(shù)據(jù)，2025年，公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入424.85億元，同比增長(zhǎng)31%；凈利潤(rùn)為15.95億元，同比增長(zhǎng)23%，且保持多年盈利狀態(tài)。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入193.68億元，凈利潤(rùn)4.64億元。

償付能力數(shù)據(jù)顯示，截至2026年一季度末，中意人壽的核心償付能力充足率為127.77%，綜合償付能力充足率為176.01%，較上年末分別下降9.78個(gè)百分點(diǎn)和9.72個(gè)百分點(diǎn)，下一季度末預(yù)測(cè)值顯示持續(xù)下降趨勢(shì)。

“在利率中樞持續(xù)下行、長(zhǎng)期負(fù)債成本剛性約束增強(qiáng)的環(huán)境下，壽險(xiǎn)公司更依賴通過利潤(rùn)留存補(bǔ)充核心資本，以提升償付能力充足水平及抗市場(chǎng)波動(dòng)能力。”朱俊生對(duì)每經(jīng)記者表示，利潤(rùn)全額留存的本質(zhì)，是強(qiáng)化內(nèi)生資本積累能力與安全邊際的主動(dòng)選擇。這一安排通常意味著管理層在決策中更強(qiáng)調(diào)資本安全與穩(wěn)健性，將長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)緩沖置于短期股東回報(bào)之上，體現(xiàn)出偏審慎的經(jīng)營(yíng)導(dǎo)向。

“不影響對(duì)保單紅利的正常分配”

根據(jù)《保險(xiǎn)公司償付能力管理規(guī)定》，若保險(xiǎn)公司核心償付能力充足率低于50%或綜合償付能力充足率低于100%，監(jiān)管機(jī)構(gòu)可采取限制向股東分紅等監(jiān)管舉措。

相比監(jiān)管強(qiáng)制停止分紅，中意人壽在盈利狀態(tài)下，主動(dòng)留存利潤(rùn)、暫停分紅，此類案例此前并不多見。主要原因在于，非上市險(xiǎn)企的利潤(rùn)分配決議信息公開度較低，同時(shí)市場(chǎng)對(duì)非上市險(xiǎn)企的股東分紅普遍缺少關(guān)注。

除了資本端的調(diào)整，中意人壽在產(chǎn)品端也同步釋放了關(guān)鍵信號(hào)。6月18日，中意人壽在官網(wǎng)表示，7月1日起集中下架21款分紅險(xiǎn)產(chǎn)品。這一消息讓部分消費(fèi)者產(chǎn)生了擔(dān)憂，容易將“股東分紅”與“保單客戶紅利”混為一談。但需要明確的是，此“分紅”并非彼“分紅”。對(duì)此，中意人壽方面對(duì)每經(jīng)記者表示：“公司分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)，此次僅暫停向股東分紅，不影響對(duì)客戶保單紅利的正常分配。”

據(jù)了解，今年7月1日起，全市場(chǎng)在售分紅險(xiǎn)演示利率上限將統(tǒng)一下調(diào)至3.5%。業(yè)內(nèi)指出，保單在銷售時(shí)給客戶演示的收益率，是在保證收益的基礎(chǔ)上增加了對(duì)未來投資收益的合理預(yù)計(jì)，若保險(xiǎn)公司未來實(shí)際收益未能達(dá)成預(yù)計(jì)，又為了維護(hù)市場(chǎng)形象以穩(wěn)住當(dāng)期的新單銷售，則可能采用透支特別儲(chǔ)備賬戶的方式來維持分紅實(shí)現(xiàn)率，如此操作將會(huì)推高負(fù)債成本。

在朱俊生看來，險(xiǎn)企清理高資本消耗老分紅產(chǎn)品，是對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)的主動(dòng)優(yōu)化，以降低未來利差壓力并提升整體資產(chǎn)負(fù)債匹配質(zhì)量。從兩項(xiàng)舉措的內(nèi)在關(guān)系看，其邏輯具有較強(qiáng)一致性：一方面，通過利潤(rùn)留存增強(qiáng)資本厚度；另一方面，通過產(chǎn)品調(diào)整降低負(fù)債端的資本消耗強(qiáng)度，共同指向優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)與加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)約束。

“從行業(yè)角度看，該類調(diào)整具有一定共性意義，反映壽險(xiǎn)行業(yè)正逐步轉(zhuǎn)向以資本約束與風(fēng)險(xiǎn)管理為核心約束變量的經(jīng)營(yíng)框架，資本穩(wěn)健性與長(zhǎng)期負(fù)債匹配能力的重要性則持續(xù)提升。”朱俊生認(rèn)為，這一組動(dòng)作可以理解為在當(dāng)前利率環(huán)境與監(jiān)管約束趨嚴(yán)背景下，險(xiǎn)企對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行系統(tǒng)性再平衡的協(xié)同調(diào)整，而非單一維度的經(jīng)營(yíng)策略變化。