近日，大千生態(tài)2025年度向特定對象發(fā)行A股股票事項終獲上交所審核通過，控股股東蘇州步步高投資發(fā)展有限公司（以下簡稱步步高投資）將全額包攬本次定增，實現(xiàn)對上市公司的第二輪大額資金加注。而步步高投資實控人張源是國內知名投資人段永平旗下的步步高系元老。《每日經濟新聞》記者（下稱“記者”）梳理發(fā)現(xiàn)，步步高投資入主大千生態(tài)未滿一年，便密集落地管理層換屆、業(yè)務跨界、大額定增等系列資本操作。區(qū)別于市場常規(guī)并購轉型，公司依托步步高系生態(tài)圈跨界切入寵物賽道，這套差異化轉型路徑成效幾何？長期盈利難題能否破解？

資本運作溯源：股權協(xié)轉+管理層換屆+包攬定增

根據(jù)公司公告，2025年7月大千生態(tài)便拋出本次定增預案，初始募資規(guī)模不超過8.5億元，后調整為7.17億元，發(fā)行價格定為25.46元/股，發(fā)行股份上限2817.53萬股，由控股股東步步高投資全額認購。本次募集資金將全部用于補充流動資金，為公司后續(xù)在工程建設的適當拓展、文旅業(yè)務的深度運營、寵物業(yè)務的連鎖化擴張?zhí)峁┵Y金保障。

2026年6月該定增方案獲上交所審核通過，若本次股份發(fā)行順利完成，步步高投資持股比例將從目前的18.09%提升至32.17%，進一步鞏固其對上市公司的控制權。

回溯資本布局路徑，步步高投資早先通過股權受讓、核心管理層換屆兩大動作，完成對上市公司的全面掌控。

2024年11月，大千生態(tài)原實控人欒劍洪、范荷娣夫婦通過江蘇大千投資向步步高投資轉讓2454.89萬股股份，對應公司總股本18.09%，轉讓單價15元/股，交易總價3.68億元，股份于當月21日完成過戶，步步高投資成為公司控股股東，張源成為上市公司新實控人。本次股權轉讓價格較停牌前二級市場收盤價溢價約56%。

股權交割完成后不久，大千生態(tài)管理層大“換血”：張源補選為董事長，段力平任副董事長，丁燚任董事兼總經理等，新一屆核心管理團隊均植根于段永平步步高資本生態(tài)圈。

公開資料顯示，段永平為國內知名投資人，20世紀90年代打造小霸王、步步高兩大知名品牌，后續(xù)拆分孵化vivo、OPPO兩大消費電子品牌。而張源則是步步高系元老，曾任廣東步步高電子董事，現(xiàn)任OPPO廣東移動通信董事；并先后創(chuàng)立江蘇百勝電子、蘇州步步高投資等企業(yè)。段力平系段永平兄長，與張源在資本市場關聯(lián)頗多，聯(lián)合參股多家企業(yè)。丁燚曾任江蘇百勝電子通訊事業(yè)部總經理，杭州寵胖胖科技有限公司（現(xiàn)名：杭州灝傳滿科技有限公司，簡稱寵胖胖)總裁等。隨著步步高系全面接管大千生態(tài)，為后續(xù)業(yè)務轉型埋下伏筆。

差異化跨界：嫁接控股股東孵化資產，切入寵物服務賽道

首輪控制權交易階段，步步高投資表示，未來12個月內不會對上市公司主營業(yè)務作出重大調整，亦無購買或置換資產的重組計劃。但步步高系最終采用“體系內資產嫁接”類借殼模式，快速助力大千生態(tài)布局新賽道。

2025年3月，大千生態(tài)投資設立全資子公司江蘇千寵家科技有限公司（下稱千寵家），由兼具寵物運營經驗的丁燚擔任執(zhí)行董事、總經理，依托步步高系孵化的寵胖胖品牌，正式進軍寵物產業(yè)賽道。

天眼查信息顯示，寵胖胖成立于2021年，同年獲步步高投資天使輪融資，是國內一站式潮流寵物生活服務平臺，集寵物互動醫(yī)療洗護等寵物配套服務、食品用具銷售為一體，覆蓋寵友線上線下全域消費場景的寵物產業(yè)互聯(lián)網(wǎng)公司。其早期兩大創(chuàng)投股東南京百勝步步高創(chuàng)投和杭州尋寵股權投資，均有段力平參股。2025年4月，寵胖胖微信公眾號等賬號主體變更至千寵家名下。

不同于市場主流收購外部資產的跨界模式，大千生態(tài)依托控股股東生態(tài)圈資源，新設主體承接體系內成熟寵物資產，快速完成從傳統(tǒng)園林生態(tài)主業(yè)向寵物綜合服務賽道的戰(zhàn)略轉型，且擴張節(jié)奏較快。截至2025年末，大千生態(tài)已在北京、上海、南京、杭州、成都等核心城市鋪設45家寵胖胖品牌線下寵物綜合服務門店，打造“線下體驗+商品零售”全場景經營模式，同步布局線上電商渠道，雙向拓寬營收體量。

資金層面，步步高投資通過此次定增持續(xù)加碼布局。結合兩輪投資成本核算，若本次定增順利落地，步步高投資將合計持有大千生態(tài)5272.42萬股，累計投入資金10.86億元，綜合持倉成本約20.59元/股。值得注意的是，本次25.46元/股的定增認購價，不僅遠高于2024年15元/股的股權受讓單價，也高于2026年6月23日公司21.28元/股的二級市場收盤價，控股股東增持成本持續(xù)走高。

資本運作疊加轉型預期，也曾帶動公司股價大幅異動：2024年11月控制權變更消息披露后，大千生態(tài)斬獲連續(xù)13個漲停，股價震蕩上行至2025年8月創(chuàng)下45.05元/股階段高點，區(qū)間累計漲幅接近350%，彼時步步高投資首輪股權受讓賬面浮盈一度近7.38億元。但后續(xù)股價持續(xù)回調，控股股東前期浮盈基本盡數(shù)回吐，若此次定增落地，整體持倉成本將進一步抬升。

轉型“成績單”：寵物業(yè)務賽道擴張拖累全年凈利

急速轉型背后，是大千生態(tài)傳統(tǒng)園林生態(tài)主業(yè)增長乏力、經營承壓的現(xiàn)實困境。作為國內首批擁有城市園林綠化一級資質的企業(yè)，公司主營業(yè)務自2020年營收觸頂后逐年走弱，2023年更是出現(xiàn)上市以來首次年度虧損，上交所彼時提示公司已接近財務類退市指標。引入新資本、開辟第二增長曲線成為迫在眉睫的選擇。

那么，大千生態(tài)跨界轉型的寵物賽道行業(yè)基本面如何？據(jù)《2026年中國寵物行業(yè)白皮書》數(shù)據(jù)，2025年中國寵物消費市場穩(wěn)步增長，城鎮(zhèn)寵物(犬貓)消費市場規(guī)模達3126億元，較2024年增長4.1%。預計2028年市場規(guī)模將達4050億元。天風證券等券商研報也表示，我國寵物經濟蓬勃發(fā)展，國產品牌正憑借產品高端化+功能細分化持續(xù)搶占成交份額，提升渠道占位。

但賽道紅利之下，行業(yè)競爭已進入白熱化階段。華鑫證券研報指出，2025年寵物板塊呈現(xiàn)收入增長與利潤增長的背離態(tài)勢，行業(yè)資源向頭部企業(yè)集中。競爭白熱化，新進入者盲目入場正在退潮，行業(yè)逐漸進入優(yōu)勝劣汰期。記者發(fā)現(xiàn)，增收不增利的行業(yè)痛點在大千生態(tài)2025年經營數(shù)據(jù)中得到充分體現(xiàn)。

受益于寵物業(yè)務落地，大千生態(tài)2025年全年總營收3.64億元，同比暴漲217.2%；其中寵物服務業(yè)務實現(xiàn)營收1.34億元，占總營收比重超36%，一躍成為公司第一大收入來源。細分來看，兩大寵物業(yè)務子公司千寵家、深辰凱動分別創(chuàng)收1.32億元、149.84萬元，成為營收增長核心引擎。

亮眼營收之下，公司盈利端卻大幅承壓。2025年大千生態(tài)歸母凈利潤-1.23億元，創(chuàng)下上市以來最大虧損紀錄，其中千寵家、深辰凱動凈利潤分別虧損6641.45萬元、1522.3萬元，合計虧損金額占全年歸母凈利潤虧損額的66.58%，新賽道擴張拖累整體業(yè)績。

同時，門店鋪設、渠道推廣、數(shù)字化研發(fā)帶來高額投入推高公司全年三項費用。2025年公司銷售費用同比激增2756%至8970.96萬元，管理費用增長56%至7867.34萬元，研發(fā)費用暴漲1139%至1968.41萬元，三項費用總額占全年營收比重過半。根據(jù)公司年報，“三費”激增均與拓展寵物業(yè)務密切相關，如研發(fā)費用主要系研發(fā)人員增加，研發(fā)投入加大所致。2025年度公司新增研發(fā)人員43人，較上年同期增長430%，主要為拓展寵物業(yè)務，通過外部引進專業(yè)技術人員，重點充實寵物智能產品、門店管理系統(tǒng)等領域的研發(fā)人才隊伍。

進入2026年，公司增收不增利的態(tài)勢延續(xù)，截至一季度末，公司營收9646.06萬元，同比大增335.19%；歸母凈利潤-1263.27萬元，同比下滑613.84%。公司表示，上述數(shù)據(jù)變動均系增加寵物業(yè)務所致。

放眼長期，大千生態(tài)跨界寵物賽道依舊面臨諸多挑戰(zhàn)：當前寵物賽道競爭激烈，作為跨界入局者，公司具備哪些競爭優(yōu)勢？寵物業(yè)務未來發(fā)展如何規(guī)劃？高額營銷、研發(fā)費用是否會長期壓制板塊利潤？記者以投資者身份致電大千生態(tài)證券部進行交流，接電工作人員表示，公司有上市公司相關的管理經驗積累，疊加控股股東零售、渠道等各方面的經驗。公司具體的經營情況和未來規(guī)劃等會在后續(xù)的半年報中進行說明，投資者可關注相關公告。