北京
趙建系西京研究院院長 、中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇成員
二季度以來，全球資本市場上演極端結(jié)構(gòu)性行情，一場前所未有的分化浪潮席卷市場。資金瘋狂涌入半導(dǎo)體賽道，AI算力、存儲芯片相關(guān)板塊逆勢狂飆，走出獨立牛市行情，而絕大多數(shù)非科技板塊持續(xù)震蕩走弱、跌跌不休。市場徹底進(jìn)入“用芯站在光里，萬物黯然失色”的極致割裂格局。
這輪行情本質(zhì)是硅基世界對碳基世界的征伐，更是趨勢投資對傳統(tǒng)價值投資的碾壓。當(dāng)下市場資金情緒極致亢奮，80%受訪全球基金經(jīng)理坦言做多半導(dǎo)體是當(dāng)前最擁擠的交易，該數(shù)據(jù)連續(xù)兩月登頂并創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。資金摒棄基本面估值邏輯，全力追逐AI產(chǎn)業(yè)趨勢，賽道虹吸效應(yīng)拉滿，板塊、個股間分化程度持續(xù)刷新階段新高。
極致的抱團(tuán)與擁擠的交易，形成了一套極度脆弱的市場體系，其核心命門直指韓國股市與存儲芯片龍頭海力士。本輪杠桿炒作行情中，兩倍做多海力士的衍生品標(biāo)的，單月漲幅狂飆十倍，創(chuàng)下資本市場短期漲幅斜率紀(jì)錄。牛頓曾感慨，“我能算得出天地星辰的運行軌跡，但算不出人性的瘋狂”，這句話精準(zhǔn)詮釋了本輪存儲賽道非理性炒作的本質(zhì)。
海力士、美光科技等全球存儲巨頭，已然成為AI賽道乃至全球權(quán)益市場最大風(fēng)險敞口。暴漲行情完全依賴杠桿資金與情緒驅(qū)動，雖有業(yè)績支撐但大家的預(yù)期打的太滿，系統(tǒng)容錯率極低，任何微小利空都可能觸發(fā)連鎖踩踏，引發(fā)階段性雪崩行情。
壓垮瘋狂行情的導(dǎo)火索如期而至。韓國政府出手嚴(yán)查市場杠桿炒作，疊加美光科技財報、美國非農(nóng)數(shù)據(jù)、 FOMC 議息會議，多重不確定性集中引爆風(fēng)險。受此影響，韓國股市觸發(fā)熔斷，海力士大幅跳水，恐慌情緒快速蔓延，全球股市、黃金等各類風(fēng)險資產(chǎn)同步集體回調(diào)，前期極致的賺錢效應(yīng)瞬間逆轉(zhuǎn)。
但本輪調(diào)整并非趨勢終結(jié)，而是高波動時代的常態(tài)化修復(fù)。當(dāng)下資本市場已然呈現(xiàn)“幣圈化”特征，暴漲暴跌成為新常態(tài)，短期極致情緒過后必然需要估值與風(fēng)險的雙向消化。但歷經(jīng)一年市場洗禮，本輪AI半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)上行大趨勢并未終結(jié)，此次大跌只是瘋狂舞會的短暫休整，而非落幕。
后市行情將進(jìn)一步分化，高位重倉投資者需直面階段性大幅回撤的陣痛，而把握趨勢、風(fēng)控到位的投資者，可借調(diào)整布局優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。依托“倉位、組合、敞口、風(fēng)控”四維思維模型，無需恐慌短期波動。合理的倉位管控、均衡的資產(chǎn)組合、可控的風(fēng)險敞口，能夠有效抵御回撤、守住底倉安全。長期宏觀配置的核心邏輯，本就是賺取市場短期非理性波動的超額收益，調(diào)整過后，AI半導(dǎo)體的產(chǎn)業(yè)長期紅利仍將持續(xù)釋放。
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