四川
6月22日，人民銀行發布的5月金融市場運行情況顯示，5月末，商業匯票承兌余額22.0萬億元，同比增加9.8%；貼現余額17.2萬億元，同比增加13.1%。
這一數據反映大多數商業匯票用于貼現，且貼現規模增長加快。
業內人士告訴《每日經濟新聞》記者（以下簡稱每經記者），商業匯票高貼現占比現象，并非主要由于企業端流動性資金需求緊張，而是由銀行端信貸投放需求主導。
5月末貼現余額在商業匯票余額中占比超78%
2026年4月末，貼現余額占商業匯票余額比例為77.21%，而5月末該項為78.18%，顯示商業匯票貼現比例環比提升。與此同時，貼現余額從4月末的16.6萬億元增至5月末的17.2萬億元，同比增幅也從9.5%擴大至13.1%。
數據變動提示票據貼現需求提升。不過業內資深人士告訴記者，這一現象主要不是由于企業資金需求增加，而是由銀行信貸部門沖量需求驅動。
“收益率低。”業內資深人士表示，隨著銀行信貸部門成為商業匯票貼現主要需求方，商業匯票買入價格整體走高，銀行貼現收益率空間因此承壓。
“相應存款利率可以覆蓋貼現利率。”該人士透露，盡管企業對商業匯票貼現需支付相應利息，但低利率貼現業務下，這部分融資成本可通過資金再配置至少得以沖抵。
商業匯票的付款期限要求與真實交易的履行期限相匹配，自出票日起至到期日止，最長不得超過6個月。
“主要還是由存單利率和貼現利率倒掛引起。存單利率1.2%左右，貼現利率0.7%左右。”一家銀行機構人士告訴每經記者，在此情形下，絕大部分商業匯票都會被貼掉。
上述銀行機構人士進一步表示，根本原因還是信貸投放不足，需要以票充貸。
大額存單利率方面，每經記者注意到，華夏銀行近期發行30億元6個月期單位大額存單，發行利率為1.3%。此外該行4月下旬發行2億元1個月期單位大額存單，發行利率1.1%。
6月23日數據顯示，票據市場國股承兌6個月期貼現利率盤中報0.75%。
信貸需求下降和融資結構轉換是必然趨勢
人民銀行近期披露的金融統計數據顯示，1~5月，人民幣貸款增加9.11萬億元。民生銀行首席經濟學家溫彬表示，前5個月人民幣貸款增量同比少增1.57萬億元，經濟轉型下信貸需求下降和融資結構轉換是必然趨勢，同時也受到債貸替換、改革化險等多重因素影響。
近日，人民銀行行長潘功勝在“2026陸家嘴論壇”上發表主題演講指出，融資結構是衡量金融結構中最重要的維度。長期以來，中國的金融結構由銀行貸款主導，金融市場的規模較小。近年來，以銀行貸款為主體的間接融資占比持續下降，包括債券、股票在內的直接融資占比穩步上升，金融結構正在發生深刻變化。
從增量看，過去新增間接融資占比長期在80%以上。2025年的社會融資規模增量中，貸款占比45%；債券和股票融資合計占比47%，首次超過貸款。
潘功勝說，從一個較長的時間區間看，中國金融結構的變遷，根本上反映了經濟結構的深度調整和經濟增長動能的新舊轉換，金融體系與產業結構轉型升級的動態適配，以及金融供給側結構性改革的持續深化，是長期性、趨勢性的變化。
首席經濟學家論壇國際金融研究院院長連平近日分析，當前，我國金融結構的歷史性變化突出表現為居民信貸收縮、企業信貸增長放緩而直融提速形成補充、政府融資快速擴張等重要特征。直接融資與間接融資的內部結構也呈現出鮮明的差異特征，前者以債券融資為核心支撐，而債券融資的增量則以政府融資為主，后者仍以企業人民幣貸款為主導，居民部門信貸大幅減少。
連平表示，結合我國經濟發展階段、產業結構特征、政策導向以及全球金融發展趨勢判斷，未來5~10年，我國直接融資占比將持續穩步提升，形成股債貸協同、多元互補的金融結構。
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