上海
歐元兌美元本月承壓明顯，一度跌至一年多以來(lái)低位。市場(chǎng)圍繞歐洲央行政策路徑的重新定價(jià)，與美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)偏鷹形成分化，共同推動(dòng)歐元階段性走弱。
本月以來(lái)，歐元兌美元累計(jì)下跌約2.6%，創(chuàng)2025年6月初以來(lái)新低，明顯偏離年初市場(chǎng)普遍預(yù)期的升值路徑。此前支撐歐元的樂觀情緒已明顯逆轉(zhuǎn)。
核心驅(qū)動(dòng)來(lái)自能源價(jià)格與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期的同步變化。隨著美伊達(dá)成協(xié)議推動(dòng)油價(jià)回落，歐元區(qū)輸入型通脹壓力隨之緩解；與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱削弱增長(zhǎng)預(yù)期，使市場(chǎng)對(duì)歐洲央行進(jìn)一步加息的必要性快速降溫。
在政策層面，美歐分化成為定價(jià)主線。美聯(lián)儲(chǔ)釋放偏鷹信號(hào)強(qiáng)化美元利差優(yōu)勢(shì)，而歐元區(qū)增長(zhǎng)動(dòng)能不足、通脹壓力回落，使歐洲央行收緊空間收窄，歐元吸引力持續(xù)下降。
歐洲央行行長(zhǎng)拉加德近期表示，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)無(wú)需更強(qiáng)政策回應(yīng)，被市場(chǎng)解讀為立場(chǎng)邊際轉(zhuǎn)向。在能源價(jià)格回落、增長(zhǎng)放緩與政策預(yù)期收斂的共同作用下，歐元短期仍面臨壓力。
油價(jià)回落與經(jīng)濟(jì)走弱雙重施壓歐央行
能源價(jià)格回落正在從供需與政策預(yù)期兩個(gè)維度同時(shí)壓縮歐洲央行的加息空間。
一方面，輸入型通脹壓力明顯緩解，使繼續(xù)收緊貨幣政策的必要性下降；另一方面，持續(xù)數(shù)月的高能源成本已對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)造成實(shí)質(zhì)拖累，增長(zhǎng)動(dòng)能進(jìn)一步走弱，形成“通脹回落+增長(zhǎng)降溫”的雙重約束
三菱日聯(lián)金融集團(tuán)（MUFG）高級(jí)貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家Lee Hardman指出，“歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)已因能源價(jià)格沖擊而放緩。增長(zhǎng)走弱與能源價(jià)格下降的組合，正在緩解歐洲央行進(jìn)一步加息的壓力。”
最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步強(qiáng)化了這一調(diào)整方向。周二公布的歐元區(qū)PMI重返收縮區(qū)間，顯示企業(yè)活動(dòng)整體降溫，市場(chǎng)對(duì)歐元多頭倉(cāng)位的信心隨之下降，短線資金傾向于降低風(fēng)險(xiǎn)敞口。
利率市場(chǎng)定價(jià)顯示，交易員目前仍完全消化年內(nèi)25個(gè)基點(diǎn)的單次加息預(yù)期，但再次加息的概率已從約50%迅速回落至20%左右，反映出政策預(yù)期正在明顯收斂。
Capital Economics認(rèn)為，本輪加息周期或已接近尾聲，甚至可能“一次即止”。該機(jī)構(gòu)指出，歐元區(qū)通脹大概率已接近階段性高點(diǎn)，后續(xù)能源通脹將繼續(xù)回落，食品與核心通脹上行空間有限，而工資帶來(lái)的二輪效應(yīng)亦較為溫和。基于此判斷，歐元區(qū)通脹有望在未來(lái)數(shù)年逐步回落至2%的政策目標(biāo)水平。
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