全球黃金市場正經歷一場慘烈的價值重估。周三（6月24日），現貨黃金價格大幅下挫2.7%，報收于3991.7美元/盎司，不僅跌破了4000美元這一關鍵心理關口，盤中更一度觸及3959.35美元/盎司，創(chuàng)下2025年11月以來的逾七個月最低點。短短幾個月前，現貨黃金還在1月下旬創(chuàng)下5596美元的歷史紀錄高位，此后累計回撤幅度已接近30%。

周四（6月25日）亞市早盤，金價延續(xù)頹勢，現貨黃金再度回落至3970美元/盎司下方，最低下探3963.74美元/盎司。刷新2025年11月以來最低水平。這已是黃金連續(xù)第三個交易日下跌，4000美元關鍵心理關口的失守，令市場空頭情緒進一步升溫。其他貴金屬表現更為慘烈——現貨白銀當日暴跌約7%，自去年12月以來首次失守60美元關口。整個貴金屬板塊正面臨系統(tǒng)性拋壓。

黃金走勢基本面分析

地緣風險溢價消退，能源價格回落削弱通脹對沖需求

本輪黃金下跌的核心驅動力，來自于地緣政治風險的快速降溫。

6月中旬，美國和伊朗宣布達成階段性協(xié)議并重新開放霍爾木茲海峽。隨后美國軍方確認伊朗并未控制霍爾木茲海峽，通航仍在繼續(xù)。6月22日，美國財政部發(fā)布一般許可證，授權至8月21日期間允許涉及伊朗原產原油、石化產品及石油產品的生產、運輸與銷售。美國副總統(tǒng)萬斯也表示已建立保持霍爾木茲海峽開放的機制。

受此影響，此前支撐油價上漲的地緣風險溢價迅速消退。周三（6月24日），紐約原油期貨價格盤中跌破每桶70美元，為3月初以來最低水平；倫敦布倫特原油期貨價格盤中跌破每桶75美元，為美伊戰(zhàn)爭爆發(fā)以來首次。

能源價格的回落，直接緩解了市場對全球通脹的擔憂。由于能源成本是全球通脹的重要組成部分，油價下跌意味著未來消費者價格壓力可能減弱。黃金作為傳統(tǒng)通脹對沖工具的吸引力因此大打折扣。

不過值得注意的是，美伊之間核心分歧仍未消除。據最新消息，雙方下一次技術性談判將于6月30日繼續(xù)。特朗普6月24日發(fā)推威脅稱若伊朗不停止黎巴嫩“代理人”行動將再次發(fā)動打擊，伊朗總統(tǒng)佩澤希齊揚則強硬回應導彈問題“永不談判”。地緣政治的不確定性并未完全消失，但市場顯然已選擇提前消化風險緩和的預期。

美聯儲加息預期持續(xù)施壓，強勢美元“搶走”黃金避險光環(huán)

如果說油價下跌削弱了黃金的通脹對沖功能，那么美聯儲的鷹派立場則是直接壓制金價的核心力量。

美聯儲6月議息會議釋放出超預期鷹派信號。點陣圖顯示，18名委員中有9人支持年內加息，2026年PCE通脹預測從2.7%大幅上修至3.6%，核心PCE升至3.3%。美聯儲新任主席沃什廢除前瞻指引，強調“數據驅動、隨時出手”的強硬立場。

這一“毫不含糊的鷹派”表態(tài)令市場感到意外。根據CME FedWatch工具，市場已定價7月會議加息25個基點的概率約為34.2%，遠高于一周前的8.5%；9月加息概率已升至66.4%，較一周前的29.1%大幅攀升。市場預計美聯儲年底前至少加息一次的概率已接近86%。

受此影響，美元指數持續(xù)走強，6月24日突破101.5關口，最高觸及101.75，創(chuàng)2025年5月以來新高。強勢美元對黃金形成雙重壓制：一方面，美元計價的黃金對非美貨幣持有者變得更加昂貴；另一方面，美國國債收益率維持高位——10年期美債收益率在4.46%-4.55%之間——使得零收益的黃金在資產配置中吸引力大幅下降。

這正是當前黃金市場最核心的矛盾所在：地緣風險降溫本應利空黃金，但油價下跌帶動的通脹預期回落，理論上應削弱美聯儲加息必要性。然而市場卻選擇了另一條敘事邏輯——經濟數據依然穩(wěn)健（6月標普全球美國綜合PMI初值升至52.2），通脹仍具韌性，美聯儲不敢輕易放松政策立場。結果便是：風險還在，利率卻可能更高。

PCE數據今晚揭曉，黃金面臨“生死考驗”

投資者目前正高度關注將于北京時間周四（6月25日）20:30公布的美國5月個人消費支出物價指數（PCE）數據。作為美聯儲最青睞的通脹指標，這份報告將直接影響市場對未來利率路徑的判斷。

市場預期5月整體PCE同比漲幅為4.1%，高于4月的3.8%；核心PCE同比預計上漲3.4%，前值為3.3%。核心PCE環(huán)比預期為0.3%。

兩種情景推演：若核心PCE意外回落至0.2%或以下，可能觸發(fā)加息預期回吐和空頭回補反彈；反之，若核心PCE高于0.3%甚至觸及0.4%，加息敘事將被進一步焊牢，金價可能下探3900美元甚至更低。

此外，同日還將公布美國第一季度GDP終值及5月耐用品訂單數據，多重數據共振可能加劇市場波動。

大行紛紛下調目標價，市場情緒全面轉謹慎

隨著金價持續(xù)下行，多家國際大行緊急下調黃金價格預測。

高盛將2026年年終黃金價格預測下調500美元/盎司至4900美元/盎司。荷蘭國際集團（ING）大宗商品策略師Ewa Manthey指出，“最近黃金下跌背后的主要驅動力一直是利率預期的顯著重新定價”。德意志銀行將第四季度金價預期下調了17%，并指出黃金ETF的持續(xù)拋售表明黃金通常所受到的支撐“明顯缺失”。

瑞銀策略師表示，美債收益率抬升加上市場持續(xù)計入后續(xù)加息預期，令金價顯著承壓，本輪盤整周期會延續(xù)多久，不確定性大大增加。蒙特利爾銀行將今年下半年黃金均價預期下調5%至4625美元/盎司。美國銀行也明確表示，美聯儲年內加息風險大幅攀升，短期內黃金很難出現強有力的上漲，其此前提出的6000美元目標價已基本落空。

麥格理集團將第三季度、第四季度金價預測分別下調至4450美元和4300美元。

黃金后市展望

綜合來看，黃金市場正處于關鍵轉折點。美聯儲的政策不確定性、美元的強勢慣性以及地緣政治緩和帶來的供應釋放，ETF資金持續(xù)流出——多重利空因素疊加將金價從歷史高位推落至七個月新低。4000美元關口的失守，不僅是數字的跌落，更是市場交易邏輯的根本性切換。技術面上，分析師指出金價跌破4000美元后，下一關鍵支撐在3900-3950美元區(qū)間，若失守則可能進一步下探3800美元。

當前，黃金市場正面臨三重壓力的疊加：

第一重壓力來自地緣風險溢價的消退。霍爾木茲海峽恢復正常通航、伊朗原油逐步重返市場，顯著緩解了能源供應擔憂，油價持續(xù)回落削弱了黃金的通脹對沖功能。

第二重壓力來自美聯儲加息預期的持續(xù)壓制。盡管油價下跌理論上降低了通脹壓力，但美國經濟數據依然穩(wěn)健，美聯儲對價格穩(wěn)定目標保持高度關注，市場不敢輕易押注寬松政策。強勢美元與高收益率使零收益的黃金在資產配置中處于劣勢。

第三重壓力來自技術面的破位效應。4000美元從關鍵支撐轉為重要阻力，觸發(fā)大量技術性賣盤，加劇了跌勢。

世界黃金協(xié)會5月數據顯示，全球實物支持黃金ETF錄得約20億美元溫和流出，資產管理規(guī)模環(huán)比下降2%，持倉回落至4121噸。資金離場跡象明顯。

然而，央行購金的剛性需求、去美元化的長期趨勢以及全球地緣政治的不確定性，仍在為金價構筑底部支撐。短期承壓與中長期支撐之間的拉鋸，或許正是當前黃金市場最真實的寫照。

短期來看，今晚的PCE數據將成為決定黃金能否企穩(wěn)的關鍵變量。若數據超預期強勁，金價可能進一步向下考驗3900美元甚至更低；若數據意外疲軟，則可能為黃金帶來階段性修復機會。無論如何，在美聯儲政策路徑明朗化之前，黃金市場大概率將繼續(xù)在波動中尋找新的平衡點。